郑理

　　在越来越多证据显示世界经济正开始摆脱大倒退之际，美国联邦储备委员会当地时间3月19日晚将召开会议。分析家认为，美联储在这次会议上利率立场将出现重大变化。这可能是自2000年5月以来，美国走向首次加息的第一步；市场预料，美联储可能于今年5月首次加息，估计到年底将加至3厘。

　　美联储料放弃减息

　　本星期，全球经济将出现一个重要的转折点，大部分经济学家预料，美联储可能在3月19日晚的会议后放弃减息的“倾向”。

　　越来越多的华尔街主要交易商预期，美联储将在议息会议上重新厘定其政策立场，改认为经济将不会进一步疲弱。路透社上周五公布的民意调查显示，在24位交易商中，19位预料美联储将在会议的政策声明中，对经济风险的评估采取不偏不倚的态度。

　　越来越多证据显示，世界经济正开始摆脱大倒退，制造业已走出衰退，去年跌到底的经济增长率现已大幅回升。与此同时，另一项独立研究显示，美国和英国的科技界已走出衰退。经济及商业研究中心称，于2001年下半年大减17%的科技投资花费，预料会在2002年上升2.5%。

　　外界广泛预料，美联储会把利率保持于1.75厘这40年来的最低水平。分析家认为，这是自2000年5月以来，美国走向首次加息的第一步。市场预料美联储将于今年5月首次加息，估计到2002年底将加至3厘。

　　格老加息策略有变

　　据最新一期《商业周刊》报道：当美联储将要加息的时候，主席格林斯潘有一套特定的加息方式：一旦开始收紧货币政策，他倾向于恰当地不断加息。这正是他以往加息的策略，在1988年至1989年，当美国经济摆脱1987年华尔街股灾的影响之后，他将利率推高至近10厘；1994年至1995年，随着美国经济复苏加足马力，他将利率提升一倍；1999年至2000年，他连续加息6次。既然格林斯潘宣称美国经济衰退已经结束，那么他将采用同样的加息策略。

　　但这次情况可能不同。因为格林斯潘希望经济复苏步伐稳固，所以美联储今年开始加息的日期可能较投资者的预期更迟，并且加息幅度可能只有市场预期的一半。美国国际策略与投资公司的执行董事加拉格尔说：“今年美联储的加息手法将具有独特性，因为它对目前经济复苏的持久性和低企的通胀感到忧虑。”

　　目前美国经济反弹的速度较美联储的预期迅速。上个月，美联储官员将今年首季经济增长预测调高至4%，大大高于他们2月初预测的1%至2%的增长率。但与许多公司总裁一样，他们担心经济复苏的力度不能持续至年底。毕竟，这次经济反弹的动力主要来自企业补充库存的需求，这是不可能持久的。而且，由于美国消费者债务沉重，没有迸发新购买力的太大余地，这意味着美国经济进一步增长的重任，将落到美国企业肩上，但这并不是一件容易的事。面对微不足道的盈利，许多一流公司的总裁一直向美联储抱怨自己企业的困境挥之不去。美联储将顾及企业信心的恢复，这样企业才会增加资本投资，这是确保美国经济复苏在下半年依然强劲的至关重要因素。

　　更重要的是，美国目前通胀低企，美联储没理由推动连串加息行动，提早阻遏通胀的上升。今年2月27日，美联储向国会提交半年度报告，决策者们在报告中预测，今年以消费物价衡量的通胀将出现很小的变化，通胀率将仅达1.5%。

　　在谈及通胀时，美联储圣路易斯行长普尔3月11日告诉记者，美国目前所处的环境，让人感到经济复苏仍有很长的路要走。而且，一些美联储官员私下表示，由于生产力依然强劲，今年甚至可能没有通胀。如果他们的看法正确，即使美联储不加息，美国的短期实质利率也将相对高于通胀。

　　采取缓和加息手法

　　但这些并不意味美联储不会考虑到1.75厘的联邦基金利率是不正常的低位。但美联储官员们也会考虑到，美国存在其他因素抵消低利率产生的刺激经济效果。如美元的强势正压抑出口，长期利率正在上升，可能威胁到目前依然畅旺的住宅市场。实际上，华尔街证券商美国高盛公司编纂的指数显示，整体金融环境(计入长期和短期利率、美元汇价和股市等因素)较去年初美联储刚减息时，只略为提高。

　　如果美国经济前景不明朗和通胀变化微小，格林斯潘可能愿意重新考虑他的加息策略，采取一种更缓和的加息手法。这将给予经济更充分的增长时间，使经济之花不但在今年春天盛开，而且全年枝繁叶茂。

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