与2000年创业投资机构一年激增上百家相比，目前我国创业投资陷入低迷，不仅创投机构增加不多，真正去投资的也不多。一些创投公司转而将资金投入到二级市场，但主板市场的持续下跌，又大大影响了投资收益，有的甚至出现严重亏损。

　　在这种情形下，中科招商2001年管理的基金却实现了当年设立、当年赢利，管理公司也取得了较好业绩。那么，是什么使他们能一枝独秀呢？

　　着眼于中小创业企业培育

　　面对严峻的形势，中科招商提出在当前环境下创业投资企业应以直接投资为主营业务，在主业中寻找和创造商机，迅速形成主营收入，不要参与参与股票二级市场。在创业投资方面积极调整投资策略，宁缺毋滥，必须真正完成尽职调查，并完全符合公司制定的投资原则和标准。

　　因此，有成长潜力的中小型创业企业成为中科招商主要的投资目标。

　　我国中小型创业企业在股本结构、资产规模、财务制度、创业团队、营销模式等方面都存在缺陷，为此，中科招商开出了“药方”：融资辅导中包括创业辅导、融资方案设计、创业团队建设、激励与约束机制设置、商业计划书的编写等；项目评估注重组织专家技术论证、出具项目评估报告；投资银行业务上提供上市咨询、上市顾问、IPO、并购方案及实施等；管理咨询要提供最佳经营理念和业务模式和管理模式；财务管理强调会计方案的选择和建立，制定和管理员工股票期权计划，提供财务报告帮助等；法律服务提供从公司创立到公司管理的全方位法律咨询；人力资源上协助完成员工招聘、设计薪酬和员工福利、建立管理制度和员工手册，设计公司组织结构；市场营销帮助制定品牌和企业识别系统，协助策划贸易展示会和发布会、市场调研、广告与公关等。

　　专业化的管理团队、强大的股东背景和独特的资源优势为中小创业企业提供了极具特色的增值服务，在创业企业获得融资和迅速成长的同时，中科招商也得到了不诽的投资收益。

　　投资公司形式从事创业投资的弊端

　　“在创投业务创新方面，我们也进行了许多有益、大胆的探索，决定不采用有限责任公司的形式”，中科招商总裁单祥双说。

　　他们认为，有限责任公司的形式在运作中会带来很多弊端。

　　首先不能解决内部人控制的问题，道德风险高度集中。股东出资后，经理人掌握了日常投资决策权，而日常的投资活动又不可能都经过董事会讨论，由于经理人没有持有公司股份，投资好坏虽与经理人有一定的利益关系，但远没有经理人与外部勾结带来的收益大，在这种情况下，经理人的投资决策很大程度上是凭良心做事，道德风险非常大。

　　其次是易形成股东对公司的操纵。由于绝大多数创业投资公司要么是在政府为主出资下建立的，要么是在以大型企业集团为主出资下建立的，大股东很容易形成对公司的左右，突出表现在委派经理层和指定投资项目两方面，改变投资原则和决策程序，投资失误较多。

　　同时，不能形成有效的资本放大，运行成本居高不下。由于一家投资公司只能管理自身的注册资本，而受托管理其他资本，没有像美国有限合伙制那样形成1%管理100%资金的放大效应。如中国目前一家投资公司管理的资金平均不超过一亿元人民币，而人员多在20人以上，结果一年的费用开支平均占整个资金总额的5%以上，远远高于境外创业投资公司(基金)2.5%的管理费。

　　另外，不能实现专家理财的初衷，不利于形成专业化投资经理人队伍。由于投资公司是在某一股东的支持下建立的，人才的使用也是非市场化的，经理层往往是指派任命的，结果导致某些根本不懂创业投资的人在从事高风险的创业投资，投资经理人队伍很不稳定，不利于形成优秀的管理团队和市场品牌，不利于资本重组和资源重组。

　　基金管理模式是机制的创新

　　用基金管理的模式运作创业资本是国际上的主流趋势，可以有效解决上述弊端。而随着创投市场的发展，采取这种模式很快成为了可能，于是中科招商提出了用基金管理模式运作创业资本的构想。

　　对于大型企业集团和上市公司，单祥双认为，在产业资本和金融资本日益融合的今天，金融资本家的稀缺已经成为制约企业家们制定和实施企业发展战略，尤其是产业结构升级和购并战略的关键因素。而企业运用金融工具快速发展壮大才能安全，才能有更多的时间和空间去搞生产经营，产业资本和金融资本的互相促动是企业发展壮大的必由之路。

　　在社会分工越来越专业化的今天，大型企业集团和上市公司很难迅速整合产业资本，迅速形成风险控制体系。借助于稳健经营、专业化运作、具有整合产业资本和金融资本能力的投资管理机构进行专业化的投资管理和操作成为其目前最为现实的选择。行业分工和市场化程度发展到今天，企业有财务问题都知道找会计师事务所，有法律问题都知道找律师事务所，而有投资问题找谁呢？要找专业的投资管理机构。

　　他们认为，目前上市公司投资管理方面存在着公司治理结构、投资激励机制、业务转型发展需要等问题。如何实现战略转型，寻找新的利润增长点，培育新的支柱产业，是摆在很多上市公司面前十分严峻的课题。而目前宏观经济环境中，各行各业在全球经济一体化中的重新定位和调整，市场环境、技术环境和投资环境的裂变，将在未来一段时间内逐步显现。作为专业的创业投资管理公司，只有通过实践中的不断摸索，才能建立了一整套行之有效的管理办法和制度。包括项目来源体系、项目评价体系、项目决策体系、项目管理体系等一系列科学的项目投资管理体系。

　　单祥双说，发达国家的实践证明，产业基金这种组织方式是拥有雄厚的产业基础和背景的大型企业集团培育企业核心竞争力的有效途径。企业集团和产业投资基金管理公司联合发起设立产业基金，并集合社会资本，利用管理公司先进的投资运作机制和平台，实现产业资本和金融资本通过产业基金的纽带的紧密结合，可充分发挥各自优势，迅速形成和提升企业核心竞争力。可以预见，在当今快鱼吃慢鱼的年代，产业基金将随着国内经济环境和资本市场的深刻变革迅速发展。

　　基金模式运作创业资本的模式与其说是金融工具的创新，更是机制的创新，是产业资本和金融资本融合体系的创新，是结合国情和国际惯例创造性发展直接投资市场的探索和实践。产业基金管理公司的核心竞争力在于创新，在于不断根据国内外经济环境和资本市场的变化推出新的金融品种，在先进的机制基础上，着重探索在与国内外产业资本合作建立适应于该产业发展的产业基金管理模式和平台。(记者晓童)

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