降息对股市影响极弱

　　降息，让中国经济一枝独秀

　　此次降息究竟对经济增长、刺激消费以及对被称为经济晴雨表的股市影响有多大？昨晚，中国银行广东省分行行长田晓韧和广发证券研究中心资深研究员李风华分别对此提出了很有见地的看法。

　　贷款利率降幅之大出乎意料

　　田晓韧说，降息是许多人早已预料到的事，但贷款利率下调幅度之大却有点出乎意外。

　　田晓韧认为，贷款利率降幅大于存款利率，将更有效地减轻企业的利息支出，大大地降低企业经营成本。例如，企业每向银行贷款1000万元，每年仅减少利息支出就达50万元，此外，还将降低企业的相关费用。

　　将挤出部分储蓄

　　田晓韧说，降息将使企业降低经营成本，其产品价格也将随之降低，因此能有效地刺激消费者的消费欲望。另一方面，储蓄存款利率降低后，人们会逐渐把钱从银行取出来，投入消费领域或作其他投资。但对于刺激消费的作用究竟有多大，李风华却持不乐观的态度。

　　李风华则认为，1999年以来，人民币存贷利率已经维持了相当长时间的低位稳定状态。理论上的降息操作空间仅有0.5个百分点，而实际的降息最终选择了0.25个百分点，其影响将是比较有限的。从1996年至1999年连续7次降息的结果来看，对经济运行的影响不是很明显，不但没有把庞大的居民储蓄挤出银行，相反储蓄额却持续攀升。根据李风华的观点，这次降息对刺激消费不会有显著的作用。

　　对股市影响有限

　　李风华说，从前几年减息对股市的影响力来看，在目前的经济形势和股票市场运行态势下，减息对股市的影响是非常有限的，而影响股票市场的最关键的因素仍然是国有股减持方案能否得到市场的认同。其主要依据有三点：

　　其一，人们对经济前景较为看淡时，减息对股市的影响力将比较小。他举例说，1996年6月，在逐渐摆脱了亚洲金融危机的影响之后，人们对未来经济增长的预期明显改观，此时推出的减息政策具有较大的影响力。而目前普遍预期今年我国GDP增长率较去年要低一点，因此，降息的影响力将受到制约。

　　其二，减息对股市的影响程度与整体政策环境相关。1996年是中国股市大发展年，从管理层到深沪证券交易所，都竞相推出发展股市的措施，各方面的资金允许进入股市，资金推动着行情不断上扬，而减息则极大地推动了资金进入股市，使市值大幅上涨。而2001年被称为监管年，证券监管力度不断加强，对违规资金的查处越来越严厉，国有股减持又要推行，在这种背景下，减息对股市的刺激作用将被削弱。

　　其三，股票市场存在赚钱效应，减息对股市的影响力度才会比较大。减息后，银行的储蓄资金会有一部分分流出来，但会有多少流入股市则要看股市是否有明显的赚钱效应。2001年下半年以来，股市不断走低，令投资者损失惨重，加上国有股减持方案悬而未决，资金在进入股市时将会非常小心。

　　对国债市场影响明显

　　李风华指出，降息之后，浮息国债投资价值将下降，其价格表现为下跌；相反，固定付息国债投资价值将上升，表现为价格上涨。由于固定付息品种占据主导地位，所以降息将会促使更多的资金流入国债市场，从而推动国债市场走出比较好的行情。但是，在降息政策实际出台一段时间后，根据其后的利率走势，才能对国债的投资价值重新作出较为确切的判断。

　　此外，降息还将对不同产业及上市公司产生一定的影响。就拿汽车产业来说，降低利率会带来一定的市场需求。但目前汽车价格仍然处在下降通道，居民持币待购的心理很强，因此，本次降息在短期内难以刺激汽车的销售，但中长期的影响不容忽视。　　　本报记者朱桂芳

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