编者按：说穿了，国有股减持的方案，之所以折腾来折腾去，无非是看上了流通股与净资产之间的那几块钱差价，为了这几块钱的差价，这许多的专家啦、学者啦，没完没了地搞研究，算计着多弄几块钱

　　特约撰稿 缥缈

　　1月28日，星期一，股市又是一轮狂跌。说实在的，以往的下跌可能还没砸痛，但有多种迹象表明，1月28日的下跌，是真有点碰在股市的“麻筋儿”上了。这根麻筋儿不是别的，还是那个老问题：国有股减持。

　　从盘中可以看到，多方完全没有精神准备，直到下午才完全放弃了抵抗，大盘再次受到重创，最终以1359点报收，大跌91点，跌幅达到6%以上，跌停家数又达200余只。

　　此次暴跌，是证监会在网上发布了有关国有股减持的阶段性方案，未成想却受到如此大的阻力，再次重创中国股市，以放量长阴线收盘。而且这根长阴，一举吞没了三根小阳线，将前周的初步反弹，一次性抹杀，市场人气受到打击，恐慌盘的再次涌现，成交量明显放大。当然，在如此的低位，释放的动能应该不是主流资金所为，相反1400点以下频频放量，意味着出仓的行为已无法持久。

　　但是问题在于，市场对于有关国有股减持的任何消息，都已经到了闻风丧胆、落荒而逃的地步，这种现象，本身已属极不正常。

　　因此，本章股市论语，说《子罕》章何陋之有。孔夫子认为，任何事情，要看交给什么人来办，正经人办正经事，这就如同一所房子，正经人住，就是正经的房子，是所谓“君子居之，何陋之有。”

　　我们知道，古代的儒学，由于秦始皇焚书之后，遭遇了文献断档，所以汉代以降，盛传公羊、谷梁、邹氏、夹氏等四家之说，脱略不少。其中邹氏无师，夹氏无文，直到元代的许衡，才有定论。所以儒学的大义不在书本，而在于“口口相传”，而说起口口相传，最热的，就要属“何陋之有”这句话。

　　不但在古代，在近代，“何陋之有”也几乎尽人皆知，但这已经不是“夹氏之学”了，这完全要归功于唐代大文学家刘禹锡的《陋室铭》。

　　“山不在高，有仙则名；水不在深，有龙则灵。斯是陋室，惟吾德馨。苔痕上阶绿，草色入帘青。谈笑有鸿儒，往来无白丁。可以调素琴，阅金经。无丝竹之乱耳，无案牍之劳形。南阳诸葛庐，西蜀子云亭。孔子云：‘何陋之有？’”

　　《陋室铭》全文只有八十一字，通篇都紧扣“君子居之，何陋之有”，所以深受后人的喜爱，世代传诵。刘禹锡是文人，是君子，也是中下层的官僚。所以有人认为，《陋室铭》写出了封建社会士大夫为政报国思想的精髓，把握了“人是最主要的因素”，因而“陋室不陋”的主旨，首先在于“君子居之”，这与一间破屋子、一间陋室多少有点关系，但是关系不是很大。

　　那么对照古人，我们今天大谈什么“国有股减持”，心中着实有些愧得慌。因为我们实在是又无“仙”，又无“龙”，只剩“山又高”与“水还深”，K线“苔痕上阶绿”，大盘“草色入帘青”。

　　可以这样说，直到本周三为止，幸亏管理层灵机一动，突然想到开个“蟠桃大会”，大盘总算是稳住一些，但给人的感觉是，有关国有股减持的各种方案，还是没有摸着门儿。

　　据报道，周小川主席出席了周三的会议。他指出，“近一段时期以来，各方面对证券市场都非常关注，专家们希望证监会进一步听取多方面的意见和建议。作为监管部门，我们的一贯理念是保护投资者。任何改革举措，只有在市场稳定和投资者权益得到保护的前提下，才能得以推进。”

　　其实说穿了，国有股减持的方案，之所以折腾来折腾去，无非是看上了流通股与净资产之间的那几块钱差价。为了这几块钱的差价，许多专家啦、学者啦、神仙啦，包括中小投资者，全被套了进去，没完没了地搞研究，你研究完了我再研究，不过是算计着怎么才能多弄几块钱。2300亿股国有股，一股多卖一块钱，那就是2300亿元。这可是一笔大钱，八辈子也花不完。但是要保护这几块钱的差价，当然就要保护市场，并且要保护市场投资者，小股民，大股东，更要一视同仁。

　　事实上，我们也看到，这也正是流通股股东的不幸所在，应了“膏以香消，麝以脐死”的古训。但是我们也知道，如果鹿在岩石上撞碎了鹿角，麝在脏水里浸透了脐脂，性命反而得以保全。这种现象，聪明的人类也早已注意到了，所以在局部战争中有“焦土抗战”，在恶意并购中有“毒丸战略”，不过是为了消灭价值，保全小命。所以，这也可以用来解释为什么方案一出，股市开盘就向下；开盘就有这么多的股票一齐暴跌。市场也是在万不得已的情况下，只能用最原始的方法来保全自己。对照新的减持方案，用“瘦身”和跳水，尽快消除这个差价，以“利于用最小的成本，支持国有企业股权的大改革”。

　　所以我们认为，如果国有股减持不是为了“圈钱”，大可不必在意股市跌了多少，因为等你减持完了，筹码出空，价格很可能还会涨回去。为此，大盘尽管最多已经跌去了40%，有可能还要再跌一些，但是若干年后，也一定还会长回来。

　　我们现在能做的，恐怕也只能是为后人留下一个永久用来研究的问题。可以这样说，流通股与净资产之间的这个差价，用经济学的术语来解释，就称其为“租金”。整个在国有股减持上面“做方案”的过程，如果全是冲着这个差价来，那就是一个简单的“寻租”过程。对此，市场是非常无奈、但也是非常理性的。因为所有的人都明白，在没有其它接盘入场的情况之下，如果没有了这个差价，国有股减持尽管还有政治意义，但最少也就真正失去了技术方面与寻租方面的意义。反正，如今的市场是认准了一条死理，只要你闭门造车，搞什么特别具体的操作步骤，那就只有一个方法最有效，市场来帮助你封闭任何可以“寻租”的缺口，这种封闭缺口的行为，反应在盘面上，就是下跌没商量。

　　说穿了，国有股减持有没有多赢的方案呢？还是有的。

　　我们认为，这个多赢，不能只限于经济上的利益多赢，而且包括了政治利益上的多赢。这就是孔夫子所说的，“君子居之，何陋之有”，也就是只要有得力的人来解决，何愁不能多赢？国有股只有还利于民，避开“捞一把”的所有方案，就完全可以多赢。管理层首先要自己树立“投资而不是投机”的经营理念，房子可能是“陋”了点，那也不要紧，还是先把国有企业经营好，而不是在企业低潮时期、经营不善的时期减持，国有股减持才有多赢。因此：“任何改革举措，只有在市场稳定和投资者权益得到保护的前提下，才能得以推进”，也唯有这样，股市才有明天。如果我们自己都不相信企业有长线投资的价值，怎么达成多赢呢？那不是笑话吗？

　　实话实说，国有股减持的政策自实施以来，越研究就越不清楚。想住进这间“陋室”的人，总认为很容易，表面上看也似乎很容易，其实谁也没有把握。因为他们想不到市场会有这么大的反应。所以直到本周为止，那4000多个不尽相同的方案，很可能并没有真正发挥作用。这些方案中，我们应该首先剔除那些本质上是在讨论“套现”的投机方案，保留那些大幅让利的投资方案。这样才能找到市场价格的底线，这才是中国股市国有股减持方案中最有价值的工作之一。

　　我们认为，国有股减持，说到底是为使中国进入经济改革的最后冲刺，有助于我国从高度集中的计划经济转变到有中国特色的社会主义市场经济，其中的社会意义是第一棒，经济意义是第二棒，交接之间的变化是巨大的，而且第二棒不可能先跑，这也就是说，国有股减持的问题不同于其它问题，正因为这个过程是不可逆的，所以需要更大的智慧。我们以往所有从政治改革、思想解放然后到经济领域的改革模式，基本上都获得了成功，甚至得到了国外权威学者，如斯蒂格利茨等人的认可，被誉为独具一格的“中国模式”，关键的关键，正是在此。

　　由于中国改革开放的演变模式是不断试错的进程，而且大多是经济改造政治，所以国有股的减持，也应该采取渐进式改革，即由政治改革先行，然后再从产权方面跟进，这也是江泽民主席“三个代表”思想的精髓所在，是以德治国，依法治国的精髓所在。如何领会、贯彻江泽民主席“三个代表”的思想，是国有股减持方案的根本宗旨。

　　“三个代表”究竟所指为何？社会主义与市场经济的相融性究竟为何？中国特色的市场经济的实践过程充分说明了这是个政治问题，而不是什么技术问题。这些问题如果放弃了政治原则，在政治上不能坚持三个代表，没有鲜明的时代特色，则在经济上也绝对不会有真正的解决方案。所以，中国的改革，中国股市的发展，也必须突出“政治改革”先行，具体的任何结构改进，只能是渐进式的“摸着石头过河”，且进行不断实践、不断检验、不断探索。

　　我们认为，中国股市也处身于中国改革的大洪流之中，感受最深的是，过去的改进基本是先外后内，先易后难，是先浅后深的，由表及里的。令人欣慰的是，积股市10年的奋进，10余年的积累与铺垫，我们积聚了推进国有股权改进的能量与资本，这包括经验的积累、交易成本的积累、以及股民财富即市值方面的积累、增长及各种制度、法规方面的完善与创新。我们已经形成了一个战略的包围圈，进行了很充分的准备，目前，我们所要完成的重要任务之一就是进行部分国有企业的股权调整，以向最后一个“高地”冲击，从而实现我们股市的质的突破。因此，我们应该明确，准备得充分一点，牺牲就会少一点，只要所有的牺牲都是均等的，市场一定会予以接受。

　　简而言之，在以往那些失败的国有股减持方案中，每次都是经济冲了政治，所行方案一律带有浓厚的寻租特色，要与民争利，因而不但迷失了改革大业的政治方向，而且有违市场经济的一般规律。正因为如此，所谓“利好”的方案、思路、举措，无一不是一出台就走样、就变味、就出洋相，形似而神不似，其效果更是一塌糊涂。

　　我们认为，对于国有股减持，只要从市场效率角度来看，从公开、公平、公正的要求来讲，问题就十分明了，我们要直面国有股减持的微观基础，也就是那些上市公司。那些公司的素质到底如何？其资产质量到底如何？谁敢站出来打个保票？这才是我们在目前只要一提到国有股减持就稍微有点底气不足真正原因。

　　因此，就实际情形来看，我们还是应该坦诚地面对市场，我们需要承认，我们还不善于在市场经济的大环境之下经营国有资产，还不甚了解市场经济的精髓。少数好一些的企业之所以好，其道理何在，我们至今还不明所以；少数坏的企业之所以坏，如银广夏，其道理何在，我们同样不明所以。我们有理由相信，责任恐怕并不全在那些上市公司。凭心而论，他们最初一定也希望把公司搞好，把效益搞上去。有那么多专业投资机构相信银广夏是“中国第一绩优蓝筹股”，这还不说明问题吗？　　

　　所以，我们的国有股减持千万不能与多年以前的“资产重组”一样，搞好了不会怎样，搞不好也没关系，谁也不为此负行政责任；正当的途径搞不好，还可以通过别的途径，甚至歪门邪道，最后发展到郑百文那种让二级市场的股东无偿贡献股本，以至注定会成为历史笑谈。

　　因此，在没有政治体制保障的前提下，国有股是否减持，怎样进入全流通，怎样做到“多赢”，需要更高的行政权，应当交由更高的权力机关解决。我们的市场就是建立在这样一个大的政治基础之上，我们的国有股减持，关系到国家与民族的千秋大业，不是儿戏。

　　我们也向管理层进一言：为支持未来的减持方案，现在需要最高行政权的支持。

　　我们认为，由于以往的国有股减持已有演变成为全流通问题趋势，事关大局，股市的问题，现在有了“发生非生产性机构与部门进行越权决策”的倾向。因此，应该考虑，从某种意义上讲，利用加入WTO的世纪性机遇，巩固中国股市的基础，才是当务之急。应该考虑，借国有股减持之机，重构证券市场内在机制，才是提高证券市场资源配置效率，促进市场健康发展的保证。

　　从这个意义上讲，对过去十年的股市进行清理、整顿是必要的，虽然其中要付出代价，甚至是高昂的代价，但若错过这个机会，越往后拖，以后的代价越大。现在我们还付得起这个代价，但是确实已经是需要全国人民的理解与支持的时候了。

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