作者 刘昌升 民进北京市财经政法委员会委员,曾任华能公司资本运营部经理。1993年进入股市，1996年硕士论文《中国股票市场国有股问题研究》，开始接触国有股问题。2002年1月25日，现场参与张卫星、杨帆作客新浪网畅谈国有股问题活动，有感而作此文。

　　上市公司的国有股问题，历来是中国股市面临的、解决难度最大的特有敏感问题。这个问题是世界发达国家股票市场与世界各新兴股市都不曾遇到的问题，是中国股市的“达摩克利斯之剑”。

　　从财政部的《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》的试行到暂停；从证监会征集国有股减持办法到全流通概念的提出，随着讨论的深化，问题矛盾更加明朗了：从一个涉及国有股的局部矛盾演进到整个股市的非流通股并轨问题，现有股市的价值中枢与估价体系轰然崩塌，悬剑坠落了。如果解决不好，对市场的冲击将更大。

　　中国经济改革从放权让利、利改税、承包制到建立现代企业制度、抓大放小、债转股，逐渐触及到产权制度和所有制问题。股市建立之初受制于整个改革进程，对国有资产股份化的问题，采取的是折衷、回避的态度，这是由当时的历史条件决定的，人为划分的非流通股与流通股，是传统思想禁锢的结果。改革开放逐步触及到深层问题，延时的矛盾积累到今天终于集中爆发了，一切都无可回避，中国改革面临闯关。闯过去了，柳暗花明，体制改革得以深化，经济获得加速发展；闯不过去，股崩市死，社会、经济、生活遭受重大挫折。解铃还须系铃人，思想解放是解决国有股问题的核心，破除意识形态上的教条，实现观念上的革命，才能真正解决好国有股问题。其实质是一个政治问题，而非一个经济问题。没有思想解放、观念更新，基本利益格局未定的情况下，政策决策没有前提。光靠经济学家在划定的框框内是研究不出什么结果的。无论是七大类方案，还是数千份提案，只能造成人心浮动，思想混乱。现在需要中国的大政治家们学习改革开放的总设计师小平同志的胆识与魄力，从根子上来推动国有股问题的解决。问题的产生其实并不复杂，人为割裂的股市，从一开始就不是同股也不是同价，正常的溢价是溢不出天价，也生不出这么多泡沫的。在此基础上谈同权同利，无异于天方夜谭。统一的市场没有统一的游戏规则，等于是要把三维空间与四维空间强行合在一起，市场怎么能不紊乱？目前提出的各种国有股解决方案，以正本清源的，按照原始股发行价与国有股折股价的比价关系折算并轨的股权调整拆细方案，相对来看最为公平，这以张卫星的《国有股全流通解决方案》为代表。而这势必触动一些经济禁区：“国有资产是不是流失了？”、“国有资产保值增值的目标是否落空了？”、“国有经济的主体地位是否丧失了？”深入思考这些问题，寻根求源，其实这也谈不上国有资产的流失，这里面的部分国有资产，本来就是在扭曲的股市中通过圈钱安排拿去的，现在不过是从与民争利到还利于民；国有资产的保值增值不应成为一个教条，政策目标的起点可以是保值，终点才是增值，增值的利益通过未来健康发展的股市与经济去体现。保护股市，发展股市，是当前社会经济活动的重中之重，如果“多赢”是完美主义的幻影，我们只能将保护投资者利益进而保护股市放在政策考量中的第一位。退一步讲，纵有国有资产在流通与减持中的流失与减值，这也是应付的代价，改革与政策变化带来的成本只能由国家来支付，与广大投资者的惨痛损失比起来，这岂不也是一种公平？按照股权调整的流通股拆细方案，许多上市公司的国有股东将丧失控股权，甚至相对控股权，股本结构翻天覆地，公司治理结构受到重大影响，带来的许多结果其实正是广大投资者与监管层所追求的，但是这样一种历史性的跨越，解决国有股问题的层面已经由政策面上升为政治面，没有政治上的大智慧不行。没有思想解放不行。

　　股票市场是市场经济的最高形式，股票市场的重要性怎样评价都不过分。中国的社会与经济正处于历史性的发展中，谁也承受不起推倒重来的历史责任！回避矛盾的改良方案无异于隔靴搔痒，强行市价减持的行政方案无异于强取豪夺，是当今的“等贵贱，均贫富”。客观上股市的崩溃将消灭一代萌芽的中产阶级，而这正是中国社会发展与稳定的中坚力量。没有思想认识上的解放与意识形态上的突破，股市不能期待有什么真正利好的方案推出。

　　国有股问题已成为了当前的焦点问题，一边是全社会的大讨论，一边是股市潮起潮落……特别是一些不做股票不懂股市的学者、官员，一张嘴股市就应声而落，广大中小投资者茫然不知所措。减持演进到全流通思路，孤立片面提出的新股全流通实为皮之不存，毛之蔫附？这无异于一个晚上就宣布A、B股并轨，客观上给市场造成更大的恐慌，是击穿“政策底”的直接诱因。对于证监会最新公布的国有资产减持方案阶段性成果中具有倾向性的《折让配售方案及配套措施》，仍然无法跳出原有的国有股减持方案的桎梏。在价值基础扭曲的市场中，存量公开竞价形成的“全流通股价”只能是立足博取市场差价的投机价格，而不可能是理性预期的合理价格。这就和按财政部方案国有股可以按市场发行价减持掉，但并不意味着市场认可一样。在此基础上的新股全流通，完全是将适应不同市场规则的事物硬放在一起，一个封闭的统一市场走向了一个开放的割裂市场。此方案若实行，市场在千点也不会止住，在禁锢思想指导下的市场试验真的要不幸达成推倒重来的恶果了。纵使可以出台为现在多数投资者认识水平上认可的净资产值减持方案，其效果也不过是短期利好，长期利空，在长时期内将会制约中国股市与经济的发展。如果真是将保护和发展股市作为政策的第一取向，为什么不可以借此机会实现国有经济的战略调整与重组，将张卫星的股权调整的流通股拆细方案与推行竞争性行业国有股优先股化相结合，公平的统一规则，彻底缓解市场压力，这样配套的政策才是真正为市场所欢迎的。

　　中国股市已处于一种非常危险的境地，政府基本上是无牌可打，无论是“减息”还是“降税”，能稳住几天都很难说。价值中枢扭曲了，估价体系崩溃了，数浪派已变成了十足的形而上学。在这样的情况下，还奢谈什么保护中小投资者的利益？还奢谈什么公平、公正、公开？如果不在国有股流通的问题上正本清源，才是最大的不公，将使政府公信力受到极大伤害。没有思想解放和政治智慧是不可能推出公正的为市场所接受的方案的，仓促行事，历史的局限性很可能使我们再错一次。

　　国有股问题是关乎国运的大事，为什么不可以严肃慎重地通过一定的民主法律程序，来审定国有股流通法案，然后再在法案公布的半年至一年后试行。给信息不对称、专业水平不对称的广大投资者以充分的理解消化时间。主管部门先民主后集中式的决策，一篇公告随即实行，如同一篇社论全国照办的行政命令，无论如何不象是市场经济中的做法。

　　国有股问题既是一个挑战，也是一个机遇，是对中国政治人物、精英人物的考验。面对一个变化了的世界，我们都不用慌张，这正象《谁动了我的奶酪》中所说的，思想要尽快适应变化：越早放弃旧的奶酪，就会越早享用到新的奶酪。这将决定着中国经济和社会发展的方向。

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。所有媒体及网站要转载，请致电：(010)62630930转5151联系。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持与合作，欢迎踊跃投稿。(附：新浪网财经频道征稿启事)

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