资本市场的本来面目是什么？为企业有价值的商业机会提供公众资本是它的最主要功能。19世纪英国公众为东印度公司在亚洲淘金筹资和美国公众为大陆铁路网筹资也许是资本市场为社会财富快速积累做出的最好的两个范例。

　　然而在中国，在80年代末和90年代初，当资本市场与市场经济几乎同时降临这块大地时，人们对于资本市场的认识大概只是在美国电影里几个狂热的交易员的身影而已。而同时，中国的国有企业在经济转型的过程中显得力不从心、气喘吁吁。因此中国资本市场从一落地，就背上了为国企解困这一任务。

　　10年沧桑，当中国走进2001年的时候，人们发现，资本市场的任务是双重的，一方面，继续推进市场化由于WTO因素而变得格外迫切，另一方面，我们对于资本市场10年来的模糊认识，今天到了要还债的时候了。

　　市场化：高歌猛进

　　经过市场经济的10年运行，原来从形式上领先于市场经济发展的中国资本市场，现在发现自己处于一个非常落后的地位。

　　这是一个割裂的市场：金融与股市割裂、A股与B股割裂、贷款和融资与中小企业需求割裂、股东和上市公司割裂、国有股法人股和公众股之间割裂，等等等等。多一重割裂，市场就多一份扭曲。尤其是在中国市场经济日益成熟的今天、在中国已经入世的今天。因此，市场化成为决策者们为入世后中国资本市场重构的重要线索，也成了2001年中国资本市场动作最为频繁的一个领域。

　　股票上市的核准制是证监会今年推出的最具市场化色彩的措施。2001年3月17日，中国股票市场在经历几年等待以后，终于让行政色彩很重的审批制退出了舞台。新股上市也将逐步由政府批准的一顿投资者、券商和上市公司的盛宴变成一件每个参与者都有风险的项目。同时，这样一个市场的步骤，也为长期被排除在国有体系之外的民营企业上市铺平了道路。

　　作为一个标志，5月18日，核准制下第一家民营企业用友软件上市。它与核准制一起受到市场的追捧，发行市盈率达到64倍，并且在发行以后数天之内上摸百元大关。

　　民营企业成为股市市场化进程的最直接受益者。在2001年，先后有天通股份、太太药业、用友软件、广东榕泰等数家公司上市，但此前数年中，我们只看到了东方集团和新希望两家民营企业上市。同时据称在民营企业力量最为集中的浙江，现在已经有30多家企业在准备上市。专家们说“民营企业的上市极有可能从根本上改变中国股票市场现在的窘态”。

　　作为一个成功的典范，央行官员说，他们准备在资本市场的另一个领域——企业债券发行上也变审批制为核准制。

　　如果说股票市场的核准制对未来的影响大于现在的话，那么2月12日B股市场对境内居民开放则具有强烈的现实效果——B股所有股票价值都翻了倍，2001年度中国B股市场成为全球上涨幅度最大的市场。这一开放虽然从证券领域消除了壁垒，但由于人民币还不可以自由兑换，因此这个开放还无奈地拖着一个尾巴。关于市场化，资本市场2001年可以用“吃一个、挟一个、看一个”这样的形态来形容。除了上述已经成为事实的措施以外，年中，关于放开基准利率的讨论和年底关于外企境内上市的讨论，以及迟迟未出的创业板都是资本市场的重点。尤其是创业板，近两年它一直是券商和风险投资者们的希望，据估计，现在在券商手里等着排队上创业板的中小企业有几千家。

　　监管：还债清源

　　创业板不能推出的一个很重要原因是监管。很显然，在主板的监管大成问题的现在，再推出一个风险更大的创业板对于证监会来说是一个难题。而主板市场的监管问题，积累到2001年，实际上已经到一个非解决不可的程度了。

　　从资本市场一启动，中国投资者的钱就大量地流入了国有企业的腰包。而看起来来头颇大的国有上市公司在经过10年的大浪淘沙后，一个个都露出了原形。已经退市的水仙、已经被PTST的农商社、永久、白猫、郑百文，在几年前，哪一个不是威风赫赫？问题只有一个，国有企业的机制和股份公司结构不明使得资本投入一个产出效率很低的机构之中，一段时间内，这些上市公司及其大股东还可以利用信息不对称的因素对公众进行瞒骗，但是到最后，资产已经耗光吃尽，丑态也就不得不原形毕露。

　　令人欣慰的是，2001年被证监会定义为“监管年”，而且管理层对于监管的态度也发生了重大的变化，香港证监高层梁定邦和史美伦先后加盟证监会，证监会的监管力量也得到了充实。

　　不得不提起的是，财经媒体2001年有关股市的大讨论一直没有停过，其间媒体又揭出了银广夏、亿安科技、蓝田股份等公司的财务作假嫌疑。大大加强了这一场监管风暴的力度。本刊在去年年底推出了《股民李金安眼里的银鸽黑幕》，也可以说是其中之一。而管理层也积极地与媒体互动，查处了像亿安科技的恶庄事件、银广夏的全面假账事件。

　　除了对上市公司的监管，查处违规资金是监管的另一个大的方面。由于近几年来中国股市一直处于“虚胖”状态而未得到好好治理，因此在股市中做庄成了券商、基金和机构一大赚钱法宝，不少商业银行资金和上市公司的募集资金都掺杂其间。这对中国股市的金融风险累积起了推波助澜的作用。在2001年股市回落之际，一些券商出现了大规模的自营亏损，业界称南方一家大的券商出现了高达30亿的自营亏损。而沈阳的4家金融机构则受到央行与证监会的联手查处。

　　监管对于2001年的中国资本市场是一个非常痛苦的事，大量原来被视作蓝筹股、高科技的上市公司被查出完全以假账欺骗投资者，对市场的信心带来严重的打击。标志性的上海指数年末徘徊在1600的低位。但是这又是一次对股市必须动的手术，没有这样大规模的手术，金融泡沫的累积将会带来极大的危险。对于监管这一话题，我们可以说的只有3个字：还没完。

　　国有股减持：艰难时世

　　对于证监会主席周小川来说，他现在最感到紧迫和棘手的问题是国有股减持。从6月份财政部宣布国有股减持暂行办法出台，到10月份证监会宣布国有股减持暂停，100多天时间内，这一因素给中国股市造成的现实震动可能比今年所有资本市场发生的变化所带来的影响还要大。

　　到12月17日，朱●基总理在出席一次会议的讲话中，再一次提及国有股减持不会停止，他同时又要求证监会考虑详细措施。高层的急迫心情可见一斑。

　　也难怪，国有股减持绝不是资本市场一个方面的事，它一头挂着国有企业的改造，一头还牵连着社保基金的充实。这几个事情几乎关系到整个中国改革的决定因素。这些都在要求证监会迅速地拿出办法来。

　　而财政部方案100多天的实践已经证明了如果不慎重，国有股减持会给市场带来多大的影响。这种影响可能还不止于在虚拟的资本市场。

　　证监会对于总理的意见反映十分积极。12月18日，证监会公布了国有股的7类减持方案，希望能通过社会的讨论来形成一个共赢的方案。

　　跳出国有股减持的现实困境来看，国有股减持也许会成为中国在经济领域民众参与政务的一个开始。

　　当然，这要建立在国有股减持方案比较成功的基础上。

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