万国测评/陆飞

　　本周沪深股市呈现出震荡整理的特征，成交量明显的萎缩，K线形态上市场沿着一个稳固的下降通道在运行，逢高派发仍然是市场的主要基调，因此，空方力量并没有完全的消退，而多头能量的累积也需要一个过程，不过从成交量的表现来看市场下跌空间并不是太大的，由于屡次出现地量，市场已有明显的惜售情绪，所以，只要不出现大的利空消息的袭击， 沪市大盘在1800点左右筑底的可能性还是较大的，当然，市场攀升是依赖于某些板块和个股的作用，而不是整体价值的上移，选择个股显得十分重要，这就是股市中所常说的“涨炒势，跌炒质”的道理。

　　市场的调整来自于股价定价体系的破坏，虽说中国股市存在着许多深层次的制度缺陷，造成股价远远脱离上市公司的基本面，但是，由于参与者众多，各方面的利益体经过长时间的竞争之后产生了一些趋于一致的价值标准，这就是阶段性的股价定价体系。这一次市场的下跌完全就是由于这一体系遭到投资者的普遍地怀疑。这一体系的核心就是高价成长股的定位，由于存在许多能够维持几年成长的股票，它们的股价处于一个不断创新高的过程的时候，因而市场会在它们的牵引下产生各种题材的炒作。中国股市从96年开始进入牛市后，大约经过了3种题材阶段性统治的过程。第一，是绩优股和资本扩张股的炒作过程，96年到97年建立了以深发展和四川长虹为代表的粗放型的、高盈利题材，但随着中国经济体系从卖方市场转变为买方市场之后，这一理念就落后了，靠单纯的规模扩张再也不能赢得超额利润，反而成了再发展的阻碍。第二，是高科技股和高成长股的炒作过程，这是在99年到2000年初行情中表现最为风光的题材，其中网络信息类股票市场挖掘最为充分，由于存在了许多不断创新高的股票大大地拉开了股价之间的差距，使得大量的中低价股具有了投机价值，这就产生了第三个阶段，这就是资产重组股的运作，所谓的资产重组就是将一些绩差企业通过各种资本的运作变成高新技术企业，从而股价也发生了翻天覆地的变化，这一理念的建立存在着两个条件。一是，本来的高科技股价格就必须维持较高的水平，才能产生重组股上升的空间。二是，市场政策鼓励资产重组，鼓励变革。从这三个阶段的炒作来看，政策和经济背景起到至关重要的作用。而随着增发政策的出台和国有股高价减持政策的出台，市场的调整成为必然，首先打压的就是高价股，股权的摊薄取代了成长性，市场主力利用增发题材给那些市场口碑极好、财务稳定的成长性公司给予毁灭性地打击，彻底破坏了衡量股票价值的标准，市场就缺少了基础，“兵败如山倒”出现了大幅下挫。而象银广夏、东方电子等这些假的高科技股票更是出现了前所未有的暴跌，对投资者的信心摧残十分巨大。因而高价股的调整动摇了市场的根基，而建立新的价值体系需要一个较长的过程，这也是我们近阶段必须深入研究的主题。

　　虽然开放式基金陆续推出，但认购的积极性并不是十分高的，可以说市场的深层次的矛盾不彻底地化解的话，市场就缺少长期稳定发展的基础。笔者认为，三个方面是必须明确的：一，优胜劣汰的退市机制是否能有效建立？二，国有股是否减持，如何减持？三，市场的法制如何健全并落到实处？

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