本报记者 李元甲

　　从《开放式证券投资基金管理办法》出台，到首家试点确定，再到专家论证，两年多过去了，近日终于传来消息：从7月29日到8月10日，华安开放式基金将作最后一次系统测试。华安总经理助理王国卫向媒体表示，如果不出意外，我国第一只开放式基金——华安创新将最迟在第三季度推出。此外，中国人寿保险公司也在加紧筹备首只面向保险公司定向募集 的开放式基金。这表明，我国的投资市场将由封闭式基金步入开放式基金的新里程。

　　缓解市场抽资压力

　　由于近期政策对资本市场产生了不小的抽资压力，引资已是题中应有之义，而且目前大盘回调，个股空间很大，也为开放式基金的介入铺平了道路。

　　业内人士认为，上市公司国有股减持，完全可以通过基金式管理，以解决国有企业股权治理结构的内在缺陷。如果在开放式基金设立时，一方面有计划地向社会公众发售基金单位，向开放式基金换取相当数量的基金单位，那么国有股权的运作主体就从政府部门转换为以市场为导向的基金管理公司。基金管理公司作为战略投资者能以较为专业的市场方法监督股份公司的运行，从而促进股权治理结构的改善，加快国有股减持进程。

　　另一方面，由于开放式基金规模的无限性决定了其规模优势，资产规模越小，风险越大；反之规模越大，净资产值增加，就能获得更大的规模效益，业绩优良时，会吸引更多的资金加入，从而增加抗风险能力。开放式基金通过与上市公司国有股置换，可以迅速增大开放式基金的规模，同时，可对取得的国有股份在持有一定期限后有计划地安排在二级市场变现。此时国有资产管理部门可适量赎回基金单位，获取一定量的现金，这样有利于缓解国有股上市带来的市场压力。

　　三大特点优势明显

　　开放式基金目前已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国和我国港台的基金市场均有90%以上是开放式基金。兴业证券葛红星分析认为，与封闭式基金相比，开放式基金所具的三大特点，使它充满活力。

　　一是规模的灵活性。封闭式基金的规模是不变的，开放式基金则因投资者的申购、赎回可以随时变动。它在发起时只有一个最低标准限制，但对其规模不设上限。据了解，首只开放式基金“华安创新”向个人投资者发行的额度比例上限为60%。考虑到市场现状及开放式基金尚处于试点阶段，首只开放式基金设定了最低认购限额。

　　二是价格由净值决定，不受市场供求关系影响。封闭型基金价格由市场供求决定，经常出现折价或溢价现象。开放式基金在销售机构的营业场所销售及赎回，不上市交易。其交易价格根据每个单位的资产净值加5%左右的费用，不受市场供应的影响。

　　三是资产流动性好、透明度高。封闭型基金不许投资者随时赎回，而开放型基金由于需要应付投资者随时赎回兑现，基金管理人必须保持基金资产充分的流动性。封闭型基金每周公布一次资产净值，而开放式基金一般每日公布资产净值。

　　稳健投资重塑理念

　　作为一种金融制度或工具，其最大的运行保障机制应该是保护参与者尤其是投资者的利益。平安证券综合研究所刘传葵博士指出，封闭式基金最大的制度缺陷就是容易导致对投资者利益的损害，从发展的一面看，开放式基金比封闭式基金孕育了更具爆发性的发展，而这种发展是基于优良业绩之上的。

　　他认为，虽然封闭式基金的固有制度缺陷可以通过一定的约束得以减轻，但仅靠修修补补是不能从根本上解决问题的。如不菲的基金经理费费率及不论盈亏都照收的基金经理费收入，缺乏对基金经理人形成对称的风险与收益的机制，缺乏足够的代理约束，等等。而封闭式基金的许多缺陷在开放式基金下都可迎刃而解。尽管不能否认封闭式在局部品种与范围的存在，但是分清主流与非主流是重要的。

　　刘传葵说，倡导开放式基金未尝不是一种稳健的观点。为什么？主要是开放式基金的运作制度为保护投资者的利益提供了更多的制度保障。虽然保护基金投资者的利益可以通过主管部门监管、信托人监督、投资者监督等外部力量来完成，但它远没有制度本身的力量大。开放式基金的随时可向基金经理人提出基金变现的权利就赋予了投资者莫大的权利，而这恰恰涉及到基金经理人的切身利益。也就是说，开放式基金赋予了基金经理人更大的经营压力，相对而言也更不容易发生道德风险。

　　继“华安创新”之后，“富国平衡型基金”、“普天全指数基金”或“普天平衡型投资基金”、“稳健成长型基金”、“华厦成长基金”等也将陆续推出，既有成长型的投资组合，也有相对稳健型的品种。业内人士认为，开放式基金一旦上市，不仅会带来投资量和投资结构的变化，在某种程度上也意味着我国股市转型和由此带来投资理念的变化。

　　葛红星谈到，由于开放式基金申购、赎回的手续费较高，且随着基金规模和投资年限的增加，投资开放式基金的总费用率会相应下降。因此，开放式基金更适合于长期投资，如果持有3年、10年，平均投资成本将远低于频繁进出市场的投机成本。如果过于短期化，将开放式基金当成股票来买卖，不仅不符合基金长期投资的理念，而且还会因为频繁进出重复支付手续费，增加投资成本。

　　他说，即使基金投资具有分散风险的功能，但由于股票、债券等市场存在的固有风险，开放式基金的投资也不可不慎。特别是由于国内市场还没有规避系统性风险的工具和建立相应的做空机制，开放式基金面临的风险更为突出。看来，面对款步而来的开放式基金，投资者在看到其优势的同时，也要注意到它不容忽视的另一面。

　　不管怎样，人们都在期待着开放式基金的到来，尤其是在眼下这种难熬的日子里。

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