国泰君安/瞿永祥

　　近期大盘走势跌宕起伏，单日下跌幅度之大，震荡幅度之大，实属今几年罕见。周一大盘继上周五连阴后一天下跌100多点；周二继续下探，差一点将1900点击穿，盘中反弹无力；周三在以仪征化纤为代表的石化板块带领下，大盘走出本轮下跌以来最强劲的反弹；周四大盘高开低走，再次考验1900点一带，最后还是在仪征化纤等个股的带领下大盘转危为安， 形成大反弹，收于1950点以上；周五大盘在1960点上下窄幅盘整，其幅度之小与前期震荡幅度之大相比真是天壤之别，PT板块分化走势明显，其中的小盘股或低价股基本上涨停，反之纷纷跌停。周五一根十字小阳线给市场造成了迷惑，后市何去何从，市场分歧较大。笔者认为要看清未来走势，先要分析造成本次下跌的原因，然后分析大盘和板块特点，从而判断市场多空双方力量对比。

　　造成本次下跌的导火线是管理层对违规资金的查处和新股发行过程中国有股减持价格与发行价采取同一价格。管理层对违规资金查处，对市场中的违规资金具有很大威慑作用，违规资金压力很大，它们的出路只能在于寻机出逃，争取保住盈利或尽量减少损失，而不是简单地拉高出货。减持价格和首次发行价一样，与市场预期相差很大，对市场造成了极大的压力。市场本来希望以较低的价格、主要以配售的形式来实施国有股减持，现在实际情况是不但以存量发行为主，而且定价也明显偏高，这对市场造成的失落和压力之大是可想而知的。上市公司大面积预亏和预警，新股发行节奏加快，同样对市场人气打击不小。当然，造成市场下跌的一个根本原因还是在于市场本身处于高位，靠封闭市场造就的资金供给的优势，时刻受到多方面的考验，而且这种封闭的优势已经开始被逐渐打破。

　　现在再来分析一下大盘和板块走势特点。在本次反弹中以仪征化纤为代表的石化板块功不可抹。该板块之所以能走强，主要有两个原因：一是该板块价格本身处于低位，上升压力较小；二是中国石化即将上市，总股本超过800亿股，流通盘28亿股，本次上市15亿多股，与这么一个航空母舰相比，目前所谓的大盘股只能算是小盘股，它们的股本结构优越性显而易见，股价提前上涨当在情理之中。另外，以ST为代表的重组板块在大盘调整之际走势活跃，并显示出分化走势，这往往与盘中主力借重组题材进行运作有关。与此相反，预亏和预警板块走势偏弱，例如小盘股天鸿宝业自预警后走势很弱。这很可能与市场对该板块存在恐慌心理有关。前期领跌的东方电子等尚未出现止跌迹象，主力想方设法出逃倾向明显。从成交量来看，成交量呈现一定程度的萎缩，特别是周五拉出一根成交量大幅萎缩的小阳线，一方面显示市场观望倾向较强，场外资金建仓积极性不强；另一方面意味着当大盘跌到市场平均持仓成本区域后，积极或被迫割肉动力不强，市场似乎在等待政策面的利好支持。

　　总之，造成本次下跌的原因依旧存在，只是打压作用明显减弱；市场本身经过巨幅下跌后，多空双方力量开始趋于平衡。这样，可以得出一个结论：由于短期内大盘迅速向上收复失地的动能和可能性都不存在，大盘再次惯性大幅下挫的动能也不足，因此，短期内大盘在1950点附近震荡固底的可能性很大。可以说，政策面对当前市场走势起着至关重要的作用。在规范市场的同时，如何减低对市场的冲击；在实施国有股减持计划时，如何避免定价偏高(例如，上市公司实施增发时减持价格争取低于增发价格)；在发展市场规模时，如何减轻新股发行对市场的压力，等等，都将对后市起很大的影响作用。

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