市场早已作出欢迎姿态

　　有关将在交易所发行20年长期国债的传闻今日得到财政部的证实。业内人士认为，此举意在调整银行间债券市场和交易所市场发债规模不平衡的局面。

　　据财政部国库司内债处刘处长透露，财政部将于7月31日-8月7日之间在上交所发行建国以来首期20年长期国债。本期国债的发行额度为160亿元，半年付息一次，利率将采取招标方式决定。招标日期定为7月29日。据刘处长介绍，选择上交所发行本期国债只是出于方便的考虑，并不存在别的因素。

　　市场人士认为，财政部继6月初首次在银行间债券市场发行120亿元15年长期国债后，又很快在证券交易所发行长期国债，意在平衡两个债券市场的发行规模。国泰君安债权部负责人告诉记者，每年在证券交易所仅发行几百亿国债，远远不能满足交易所成员用于回购的需求。而在银行间债券市场，每年发行国债不少于3000亿，供给相对过剩。因此在证券交易所发行长期国债可以看作是调整两个市场发行规模的举措之一。

　　也有专家认为，在证券交易所发行长期国债不能形成真正反映市场需求的利率，不利于发挥国债基准利率的作用。工商银行有关部门一位不愿透露姓名的官员指出，长期国债的利率就是指导一国经济运行的基准利率。在证券交易所这个国债资源紧缺的市场发行国债，市场成员很可能出于占有国债资源的考虑而降低对收益率的要求，导致招标所形成的利率低于应达到的利率水平，不能真实反映市场的供求关系。所以，目前选择在证券交易所发行首期20年国债形成的利率就不能作为基准利率，否则很可能造成债券市场的混乱，银行贷款利率确定也面临困难。

　　虽然存在对财政部首次发行20年期国债的疑虑，但市场早已作出欢迎姿态。据华夏证券债权部樊女士介绍，目前市场对本期国债预期比较高。除了交易所国债品种少、发行量小造成国债紧俏的原因外，近期股市震荡亦使不少资金转向国债投资。因为大家都看好国债收益有保障、免征税，并且具有流通性强的优势。

　　在谈到对利率的预期时，樊女士估计大概在4.5%以下。她对此解释说，目前国际利率普遍处于下降趋势，我国发行这样长期的国债肯定要对未来20年利率走势有所把握。20年可能经历一个半甚至两个经济周期，根据周期运转推算，可能会出现20年期国债利率反而低于15年期利率4.69%的情况。

　　对于樊女士的看法也存在不同声音。工商银行有关部门官员认为，20年期国债利率如果在4.7%以下，投资者只能追求短期效益，长期看来绝对不容乐观。他指出，虽然在交易所投资国债追求的就是买卖价差而不是长期持有获得的利息，但是可以预见在5年后就很可能出现风险倒挂——利率提高以后，公众对该国债的收益预期都会降低，到时再想转手就困难了。

　　尽管对发行长期国债有这样或那样的看法，但是选择在此时发行长期国债看来是明智之举。财政部有关官员指出，发行债券的合适时机就是利率低谷时期，而投资者投资债券的良机则是利率较高的时候。另据业内人士透露，财政部在年底还将在交易所发行一期国债。(记者 魏璇)