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央行本周放任下跌趋势，被市场视作紧缩前奏
刘念 NBD上海报道
央票收益率终于出现触底迹象，而市场对央行后续措施的预期也正在加强。昨日央行发行的100亿元1年期央票收益率跌幅收窄。正回购利率也进一步逼近货币市场利率下限——
—超额存款准备金利率。
本次1年期央票中标价格97.89元，对应收益率2.1555%，较上周同期下降4个基点。7天正回购中标利率1.004%，较上周微降1.7个基点。
上海一商业银行交易员称，央票和正回购收益率已经“跌无可跌”。公开市场7天正回购利率通常都以超额准备金利率为基准略高一点，当前的水平已经与0.99%的超额存款准备金利率相差无几，进一步下跌空间几乎没有。如果考虑利息税因素，1年期央票实际收益率为1.7244%，比1年期国债到期收益率1.98%还低20多个基点。由于两者处于同一信用等级，央票的收益率明显偏低。
央票收益率大幅走低的一个重要原因是发行量骤减。央行自3月份以来回笼资金力度呈阶梯状下降态势。第一周净回笼资金量达1250亿元，第二周立即减至650亿元，第三周进一步下降到350亿元，上周仅为200亿元。本周1年期央票发行量和正回购量均较上周减半。
自央行下调超额存款准备金利率以来，市场一直预期央行会出台对冲政策以平衡市场资金供需。央票发行量骤减被视作上调存款准备金率的先兆。光大证券的研究显示，一季度末银行闲置资金比年初增加了2050亿元，正好相当于上调法定存款准备金率一个百分点所冻结的资金量。
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