外资机构首次在华发人民币债券获批

　　专家认为：有利减轻央行基础货币发行压力并推进亚洲债券市场建设

　　本报记者冉学东实习记者柏亮发自北京

　　2004年年末，酝酿已久的三家外资机构在中国境内发行人民币债券的计划终于得到了财政部的批准。2004年12月29日，财政部的一位官员表示，财政部已批准三家国际金融机构 在中国境内发行总额为40亿元的人民币债券，这三家机构分别是：世界银行下属的国际金融公司、亚洲开发银行和日本的国际协力银行。

　　外资机构在中国发行人民币债券还是破天荒第一次，这个计划的成功实施表明了中国金融改革开放的又一大步，因此监管层对此计划的审批显得极为审慎。

　　作为发行主体的这3家机构均为开发性金融机构，其中国际协力银行是日本政府100%出资的政策性金融机构，相当于中国的中国进出口银行，拥有良好的国际信用评级。

　　国际金融公司和亚洲开发银行所得资金将用于中国的公共工程和技术协助，他们都看好民营经济和中小企业，而日本国际协力银行将把资金专项用于新日铁与宝钢的一个合作项目上，该项目主要生产轿车用冷轧、热镀锌钢板。

　　正因为是境外机构在国内首次发债，为了控制风险，高层要求：发债主体必须在华有贷款业务，且资金必须用于国内的产业项目，不可以用于国内信贷。

　　从2002年中国政府透露出允许境外机构在境内发行人民币债券的意向开始，这3家机构就开始了设计工作。2003年7月开始，世界银行、亚洲开发银行和日本国际协力银行正式提出书面申请。

　　2004年7月，国务院明确由央行牵头制定《允许外国金融机构发行人民币债券的管理办法》。

　　2004年10月初，央行行长周小川在出席国际货币基金组织秋季年会时透露：允许部分国际金融机构在国内发行人民币债券的工作已进入方案论证阶段。

　　2002年初央行副行长、国家外汇管理局局长郭树清就这样阐释境外机构发行人民币债券的意义：这将为发展国内债券市场发挥规范和示范作用，并帮助国内债券市场形成合理的收益率曲线，推动利率市场化进程。可以允许合格的境外机构投资者投资人民币债券，促进国内债券市场发育。

　　学界对于外资机构在境内发行人民币债券的作用总结了三点，第一可以减少境外借款；第二可以提前偿还境外资金；第三由于成本比较低，可以抑制外面的套利资金的进入。

　　而中央财经大学金融学院张碧琼教授则把它的作用主要放在减轻央行发行基础货币的压力和建立亚洲债券市场上。

　　她说，允许外资机构发行人民币债券的最重要的意义在于：减轻央行发行基础货币的压力。由于人民币升值的压力，中国的外债规模尤其是短期外债规模不断增大，外币进入中国将要兑换成人民币，迫使人民币的供给量增加。

　　2004年12月30日，国家外汇管理局公布的数字表明，2004年头9个月，中国新借入外债1241.38亿美元，比去年同期增长71.27%，其中短期外债余额为996.54亿美元，占到总额的44.63%，比2003年末增加226.10亿美元。这一数字超过国际公认的25%的警戒线，外汇局局长郭树清8月初对此作出过警告。

　　她说，发行人民币债券是一个一石多鸟的方法，让外资金融机构在境内发行人民币债券，集中了民间资金，扩大了货币供给量，减缓了央行发行货币和通货膨胀的压力。同时，这样也满足了外资机构对人民币的需求，限制了外资的扩张。另外，允许外资金融机构发行人民币债券，放松了资本流出的管制，能够缓解外债压力，对于平衡国际收支有一定的作用。

　　张碧琼教授认为，开发性金融机构以微利为目标，带有扶持性，而不是纯粹地追求利润，其发行债券筹集的资金用途比较稳定，选择此类机构首发人民币债券，风险比较低。

　　而对于建立亚洲债券市场的作用，张教授说：“亚洲债券市场要建立，不能仅仅限于口头说法，需要行动。”现在亚洲债券市场非常小，还只是以日元为主。如果人民币更加开放，向外发行债券的规模逐渐扩大，以及亚洲其他国家货币的债券也能够发行出去，那么亚洲债券市场的建立是必然的。她认为这三家国际金融机构在中国发行人民币债券，对于亚洲债券市场的建立有一定的作用。

　　现在单独几个企业的行动还不足以建立亚洲债券市场，但是如果以此为契机，众多的企业行动起来，国际顶级机构共同参与，亚洲债券市场就有望建立起来。这样的市场上不仅仅是借贷，套利、保值等等投资和投机金融活动都会进来，这才能成为一个完整的市场。