广发小盘成长投资价值深度分析：孕育成长价值

　　□银河证券研究中心 王群航

　　第一部分 公司篇

　　一、第一只基金产品绩效较好

　　广发基金公司第一只基金———广发聚富基金以良好的业绩在市场上一鸣惊人。

　　根据中国银河证券基金研究中心的统计，截至2004年12月10日，广发聚富基金分别以10.43%、5.79%和8.92%三项净值增长率指标，夺得同类型基金中的季度净值增长率、半年度净值增长率、今年以来净值增长率三个时间段第一名、第一名和第二名，较好地显示出了广发基金管理公司的投资管理实力。

　　广发聚富基金的成功，首先得益于其良好的投资理念和投资策略。广发聚富基金的投资理念是:　顺应市场，积极投资。广发聚富基金的投资策略是将“自上而下”的资产配置与“自下而上”的个股选择有效结合。

　　其次，忠实地执行上述理念与策略，在灵活投资的“运动战”中创造收益。在资产配置方面，广发聚富基金始终保持基金的主要资产———股票投资的仓位比例控制在62%至72%之间。从法律法规的角度来看，这首先是遵守基金契约的需要。从投资的角度来看，这是基金管理人投资运作能力的真实体现，因为保持着相对恒定的股票投资仓位比例，就意味这只基金的投资收益不能够以时机的判断为主要来源，而应该以建立在扎实研究功底基础之上的良好的行业选择能力和股票选择能力来创造收益。在行业选择方面，广发聚富基金在今年的投资运作中成功地回避了受宏观调控影响的周期性行业，对钢铁、水泥、有色金属等进行了轻仓或减仓，将投资的重点转向到煤、电、油运等瓶颈行业，以及消费品行业中的一些具有行业整合能力、品牌优势的上市公司。在具体的股票方面，以该基金的2004年第三季度投资组合报告为依据，广发聚富基金重点投资的前十大重仓股中，除了长江电力(资讯 行情 论坛)以外，其他九只重仓股的股价都在下半年走上年内新高，比如第一重仓股上海机场(资讯 行情 论坛)，以及烟台万华(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、锡业股份(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)A、海油工程(资讯 行情 论坛)等其它重仓股。

　　二、公司的股票型基金产品线即将初步成型

　　具有不同投资重点的基金，可以较好地满足投资者在基金投资方面的多样化的投资偏好需求。

　　广发基金管理公司在股票型基金方面的产品线即将初步成型。广发基金管理公司已经发行了两只基金：广发聚富和广发稳健增长。第一只基金广发聚富在股票市场上的投资对象是全部股票，第二只基金广发稳健增长在股票市场上的投资对象是以大盘股为主的，正在发行的广发小盘成长将以小市值股票为主要投资方向。这些具有不同投资重点的基金，可以较好地满足投资者在基金投资方面的多样化的投资偏好需求。

　　三、稳健的经营作风

　　整个公司的工作作风比较朴实，比较稳健，而且具体体现在“谦虚”方面。

　　一个人的健康成长，离不开良好的家庭背景环境。同样，一只基金能够取得良好的业绩，也离不开基金公司这个良好的背景环境。通过对广发基金管理公司各个主要业务部门的调研，通过与大量业务人员的交谈，笔者可以感觉到，整个公司的工作作风比较朴实，比较稳健，而且具体体现在“谦虚”方面。

　　对于首只基金在这一年里取得的骄人业绩，广发基金公司里的人一致认为这只是一段时间的绩效，更重要的，是希望投资人能够关注他们未来的业绩，关注他们的长期绩效表现。这既是一种很客观、很谦虚的自我评价与鞭策，也是一种符合客观基金绩效评价标准的表达。一位伟人曾经说过：“一个人做一件好事并不难，难的是一辈子做好事，不做坏事。”看来，广发基金的目标就是要做一辈子的好基金。

　　第二部分 产品篇

　　一、股票型基金较为适合当前的投资市场背景形势

　　当目前的股票市场行情处于历史低位时，恰恰是进行基金投资的好时机。

　　之所以说股票型基金较为适合当前的投资市场背景形势，主要是从以下两个方面来判断的。

　　首先，当前股票市场的发行状况表明，有许多以债券为主要投资标的的基金发行结果都不理想，关键原因在于其风险与收益特征不适合投资人的需求。中国银河证券基金研究中心的相关研究表明，债券型基金和偏债型基金都是当前基金市场上规模萎缩情况十分严重的基金，再加上利率市场已经开始进入加息周期，投资于债券的风险较大，因此，以股票为主要投资标的的基金就更加成为了较受投资人欢迎的基金品种之一。

　　其次，什么时候买股票型基金合适？当然在股票市场行情处于低位的时候买最合适。回想今年上半年，在4月7日之前，当股市行情不断上涨的时候，基金发行状况也是出奇的好，但是后来的市场行情证明，做股票型基金与做股票一样，在行情上涨的时候追高买入，结局绝大多数是套牢。因此，当目前的股票市场行情处于历史低位时，恰恰是进行基金投资的好时机。

　　二、产品风格：在灵活资产配置的基础上偏向于纯股票型基金

　　广发小盘成长基金就将债券投资的最小资产配置比例降到了“0”。如此一来，它就可以在债券市场上进退自由了。

　　广发小盘成长基金的资产配置范围是：股票资产配置比例为60%-95%，债券比例0-15%，现金大于等于5%。这是一组具有丰富内涵的数字。

　　从资产灵活配置的角度来看，广发小盘成长基金未来可以投资的方向主要是股票，其次是债券。鉴于预期未来相当长的一段时间内利率市场存在升息可能，债券市场可以明确预见的投资风险相对较大，广发小盘成长基金就将债券投资的最小资产配置比例降到了“0”。如此一来，它就可以在债券市场上进退自由了。不看好债券市场后市的时候，可以全身退出；看好的时候，可以适量介入，获取适当的低风险收益。

　　三、小盘基金具有较好的投资收益预期

　　小盘股依靠业绩的高成长和股本的高扩张能力，股价有望获得较好的表现。

　　从理论上讲，小市值上市公司大多处于创业期、成长初期，起点非常低，占据的市场份额较小，在发展初期风险较大，但上市融资以后新的投资项目一旦产生效益，公司容易形成良性循环，市场占有率、主营业务收入、净利润等的增长都将是爆发性的。与业绩大幅增长相对应，小盘股公司在成长期需要大量的资金支持，有较强的融资需求，因此有较大的股本扩张欲望，分红的方式往往以送股为主。由于上市公司的股本扩张能力与流通股本成明显的负相关性，而股本扩张能力又与股价有明显的正相关性，所以小盘股依靠业绩的高成长和股本的高扩张能力，股价有望获得较好的表现。

　　从国际市场的情况来看，以美国市场为例，1952年至1996年，小盘股票的长期投资收益率明显高于市场平均水平，而且远高于大盘股票，只有龙头股与之接近；小盘股票的年度复合收益率与大盘股票比较，时间越长，复合收益率的差距越大，小盘股票的投资收益优势越明显。从短期市场来看，2001年以后，美国股市处于持续的调整时期，但2002年表现最好的十家投资基金中有九家是小盘股基金。

　　从国内宏观经济的角度分析，在经济处于扩张期的时候，中小企业更容易从中受益。在目前中国经济的高速发展阶段，小盘股上市公司由于本身规模较小，未来有望获得比大盘股上市公司更多的发展机会，业绩也有望出现爆发性的增长，从而具有更多的投资机会。例如，清华同方(资讯 行情 论坛)上市三年，股本扩张近五倍，股价最高时较上市初期上涨六倍多。

　　四、以成长性为指导，成长孕育价值

　　投资于小市值公司是广发小盘成长基金股票投资策略的主要特点。

　　由于我国经济在未来相当长的时期内都将保持较快的增速，作为国民经济的晴雨表，我国证券市场必然会分享这种国民经济蓬勃发展的扩张过程，也必然会带动一批优秀企业的腾飞，为投资者提供巨大的投资机遇，提升整个市场及市场交易品种的内在投资价值。

　　投资于小市值公司是广发小盘成长基金股票投资策略的主要特点。小市值公司具有以下特点：在国民经济体系中，中小企业是极具活力、成长能力极强的企业群体，中小型上市企业具有融资优势，更能充分发挥其内在的成长潜力；中小企业管理制度灵活、市场适应能力强、创新氛围浓郁，具有较低的内部管理成本；相对较小的市场价值使其在经营状况良好的时候具有更强的市值扩张潜力。