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价值分析
我们从两个视角进行价值分析：
(1) P/B和P/E分析
P/B和P/E作为衡量市场整体价值的主要标准，有其自身的运行规律。当市场偏离真实价值太远时，都会有回归的趋势。我们运用的P/B、P/E运行模型能基本显示市场的重要拐点。
根据A股市场全部上市公司的P/E和P/B图显示，随着市场的大幅下跌和上市公司每股收益的提高，PE值在触及趋势下轨之后出现了反弹，但是目前仍低于长期趋势线。
A股上市公司P/E分析图(截止日：2004.11.30)，资料来源：湘财荷银
A股上市公司P/B分析图(截止日：2004.11.30)，资料来源：湘财荷银
(2) 国际比较分析
随着我国证券市场的日益开放、投资者的日益国际化，A股市场估值的国际化趋势不可逆转。通过分析发现，比较整体的估值水平是很难得出有实质意义的结果的。所以我们进行了分行业(共30个行业)的国际估值比较分析。其中比较典型的如下图所示：
P/E行业估值比较(2004e)，资料来源：Bloomberg，湘财荷银
P/E行业估值比较(2005e)，资料来源：Bloomberg，湘财荷银
通过这两年的行业比较，我们发现钢铁、汽车等少数行业估值低于国际估值水平，而绝大部分行业估值略高于国际估值水平，而少数行业估值显著高于国际估值水平，面临较大压力。
综合来看，尽管A股市场整体估值水平仍然较高，但部分行业、部分企业估值水平已接近国际估值水平，具有一定的吸引力。
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