湘财荷银05投资策略之MVPS模型分析：宏观分析

　　MVPS模型分析

M、V的评分标准(分值)	1 分	2 分	3 分
P、S的评分标准(分值)	-0.5 分	0 分	0.5 分

评分结果(分值)	3 分以下	4 分	5 分	6 分	7 分
股票的投资比例	35% 以下	35%-50%	50%-65%	65%-75%	75% 以上

　　MVPS模型分析是湘财荷银投资决策分析的基本框架。我们对2005年1季度的评价是：

　　M-宏观经济环境(Macro Environment)：较好，2.0分

　　V-价值(Valuation)：较好，2.5分

　　P-政策(Policy)：好，0.5分

　　S-市场气氛(Sentiment)：中性，0.5分

　　根据MVPS模型，我们现阶段对市场的评分为5.5分，与2004年4季度的评分相同，但细节上的评分有所不同。建议2005年1季度基金股票持仓比重仍为65%。

　　历次MVPS模型结果：

时间	MVPS分值	建议的股票资产配置比重	变化
2003.03	5.0	60%	-
2003.06	5.0	60%	0%
2003.11	6.0	70%	+10%
2004.01	6.0	70%	0%
2004.03	5.5	65%	-5%
2004.07	5.5	65%	0%
2004.10	5.5	65%	0%

　　宏观分析

　　预计2005年GDP增速将放缓。宏观调控以来，国内工业增加值和固定资产投资都表现出稳步减速的态势，各种价格指数同比增速开始下降，总体来看，经济处于一个稳步减速的过程中。我们认为，2005年国家会继续加强宏观调控力度，GDP增速继续稳步放缓，结构调整也在所难免。

　　伴随中国人民银行2004年10月末的加息行为，利率将处于一个加息周期当中，但加息的具体进程、幅度和时机都存在很大的不确定性。

　　人民币升值是经济发展的长期趋势，但具体的时间表有很大的不确定性，次序上可能需要优先解决市场微观机制的改革，培育外汇市场主体和其他一些具体配套制度的跟进等问题。

　　2005年宏观经济将步入稳定增长期

　　2004年12月3日至5日召开的中央经济工作会议对当前经济形式表达了相对乐观。会议肯定了今年宏观调控取得了一定的成效，抑制了宏观经济中不健康不稳定的因素，避免了经济的大起大落。

　　在12月8日召开的全国发展和改革工作会议上，国家发改委主任马凯预计，2004年我国国内生产总值将增长9%或略高一些，物价涨幅在4%左右，城镇失业率4.4%，新增就业为900万人。这些数据都不同程度地高于年初确定的目标。在今年3月份的两会上，发改委提交人大讨论并获通过的计划草案目标报告确定，2004年的目标是GDP增长率7%，CPI涨幅控制在3%以内，城镇失业率在4.7%以内，新增就业900万人。数据显示在中央政府的宏观调控下，今年经济仍然保持了强劲的增长势头。

　　展望2005年，在整个世界经济环境继续向好，国内投资和消费以及出口持续旺盛的情况下，我们认为2005年经济增长不会出现大幅的下降。国家发改委主任马凯在2004年12月8日召开的全国发展和改革工作会议上亦表示，明年GDP的增长设定为8%，比2004年的经济增长目标提高了1个百分点。这也充分显示中央对2005年经济保持平稳增长充满信心。我们认为，在2005年国家宏观调控的主要精力将针对结构调整，在经济增长结构逐步改善的情况下，经济增长速度稳步放缓。

数据来源：Wind资讯

　　固定资产投资稳定回落

　　2004年1-11月，城镇50万元以上项目累计完成固定资产投资49274亿元，比去年同期增长28.9%，增幅比1-10月回落0.6个百分点。其中，国有及国有控股投资28362亿元，增长23.8%；房地产开发投资10738亿元，同比增长29.2%。11月当月城镇固定资产投资5718亿元，同比增长24.9%，增幅比上月回落1.5个百分点。不难看出，固定资产投资已经开始由过热向正常状态转化。预计05年固定资产投资将继续回落，按照发改委设想，明年固定资产投资的理想增长率在16%左右，这比2004年的25%左右的水平降低了大约9个百分点。

数据来源：Wind资讯

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　　外贸增长爆发期结束，转入适度增长阶段

　　加入WTO以后，我国外贸出现了爆发式的增长，特别是从2002年9月份以来，始终维持在30%以上的高速增长平台。但是从今年第三季度以来，外贸增长开始出现调整，并且调整的速度逐步加快，10月份外贸进出口增长速度双双跌破30%。这说明入世效应带来的贸易增长正在逐步放缓。从结构来看，机电产品依然继续保持高速稳定增长的态势，而高新技术产品出口增长有明显的回落，手机、纺织类、鞋类产品出口增长则保持了较快的增长势头。

　　预计2005年外贸将继续回落调整，受到原油价格持续高企的影响，机电产品的出口增长可能会继续受到不利影响。但在纺织品配额取消的情况下，纺织类产品的出口可能会继续高速增长。此外，美国、欧盟、日本经济明年将继续处于恢复阶段，其内在增长的稳定性有所加强，全球经济形势会对我国出口形成较好支持。但经过连续三年快速增长后，出口基数较高，加上世界经济增长速度将有所趋缓、美元贬值因素减弱、贸易保护主义抬头等，出口增长将会低于今年。预计出口需求仍将保持适度增长，但速度会有所回落。

数据来源：Wind资讯

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