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(一)民航业：需求持续增长，外部环境向好
1.行业运行状况判断
行业持续增长。在过去的20年里，我国民航业的旅客周转量年均复合增长率为14.1%，货邮周转量年均复合增长率为15.8%。2004年1-9月份各周转量已经基本上与2003年持平，且同比增长45%。
行业利润快速增长。2002年后民航业开始重组改革，运力增长逐渐放缓，2004年需求出现迅速增长，运力增长显著落后于需求增长，航空公司的客座率持续上升，行业利润率提高。04年1-5月份全行业的利润就已经超过了以往任何年份的全年利润。见图6。
图6：民航业利润增长
2.行业发展趋势预测
中国航空业处于快速成长初期，此轮增长应持续到2008年。成长的动力来自于旅游需求、货运和行业整合。预计国内出游人数近两年仍将保持15%左右的年增长，而出境游的增速将在40%左右。预计今后2-3年航空货运的增长速度在18%左右。
枢纽机场优势确立。中国航空业的对外开放达到了一个前所未有的高度，预计05年中国与其他国家以及欧盟地区的航空开放将陆续展开。对于那些已定位为枢纽的机场而言，若所在地区或城市开放第五航权，将大大促进其国际地位的提高以及枢纽化进程。
航空公司增长速度较快，但面临的风险有所改善。2005年民航公司依然面临较多不确定性，如油价、汇率等，但相对04年而言不确定性风险已大为改善，特别是若人民币升值将使航空公司受益。
3.行业投资策略
根据美国航空公司的估值水平，并考虑到中国民航业的成长性，中国民航业具有较高的投资价值，我们重点关注上海机场(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)。
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