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□西南证券 张刚
本周是2004年的最后一周，市场原本预期机构会出于做市值的需要而上拉重仓股，但至今未有明显动作。在去年11月中旬至今年第一季度的升势中，核心资产大涨促成基金净值大增，基金高比例分红，促成居民储蓄资金以购买基金的形式转向证券投资领域，使得当时证券投资基金销售异常火爆，甚至出现百亿元基金。而目前基金如果不对重仓持有的大盘蓝
筹股发动攻势，将影响到分红能力和后续新基金的销售规模。目前沪市大盘在千三关口之下缩量横盘，走势缺乏方向感，主要原因就是大盘蓝筹股表现乏力。实际上，券商、社保基金、QFII等其它机构也有做高重仓股市值的需要，但现在同样显得无所作为。那么，是什么原因使得机构操作如此谨慎呢？
套现压力逐渐减弱
出于不同原因，部分机构需要对基金进行赎回。中国保监会最新统计显示，截至11月末，保险行业资产总额为11658.25亿元，同比增长35.26%。其中用于国债投资的资金为2605.59亿元，同比增长92.35%，比上月末增加194.77亿元。与此相对应，投资于证券投资基金的保险资金为698.19亿元，同比增长58.32%，但比10月末减少34.83亿元。此前10月末投资于基金的额度比9月份减少了10.59亿元，这也是首次出现的连续降低投资额。市场普遍预期保险资金会继续撤出在基金上的间接投资，而进行直接投资，但似乎更看好债券投资。社保基金已经获准海外投资，不久的将来将在海外选择投资管理人，或许社保基金也会减少在证券投资基金的额度。为了应对年底赎回,一些具备分红能力的基金最近相继推出了分红方案，只是分红同样也需要提高现金的持有比例。这样，基金重仓持有的大盘蓝筹股遭受了较大的压力，而越是临近年底，压力就会越来越小，现在做空动能已经很弱，新年过后将会逐步消除。
经济形势制约行情
国家发改委主任马凯最近指出，从国际上看，国际安全、油价上涨、美元汇率持续走低和国际贸易保护主义抬头是明年经济发展的4个不利因素。从国内看，制约经济增长的问题突出表现在以下几方面：明年粮食进一步增产和农民进一步增收的难度加大；国内投资总规模仍然偏大，部分行业过度扩张有反弹的迹象；明年煤电油运紧张的问题仍十分突出；商品价格上涨面临较大压力；影响经济健康发展的深层次矛盾没有得到解决。由于上述因素的制约，明年的经济增长前景不宜盲目乐观。从目前主要媒体刊登的2005年市场投资策略报告看，多数机构认为1700点附近是顶部，显然并不认为2005年大盘能够突破2004年的高点；而认为1300点是底部则主要出于对“政策底”的信任。利好政策并不能改变股市的大环境，这也使得机构投资者入市更加谨慎。
主力备战一级市场
明年将实施新股发行询价制度,由于参与累计投标询价的机构投资者须全额缴纳申购款，在发行价格以上的申购将会获得比例配售，因此，参与询价的机构必须要准备出相对充裕的现金以应对一级市场的投资机会。由于《通知》规定“询价对象应承诺将参与累计投标询价获配的股票锁定3个月以上，锁定期自向社会公众投资者公开发行的股票上市之日起计算”，所以用于投资一级市场的资金属于中线稳健投资的风格。显然，机构会减少立足于中长期投资仓位的额度，而不会对短线投资的资金形成分流。如此一来，具有良好业绩支撑的蓝筹股所遭受的压力最大，而且从套现的时效性上看，此类股票也容易吸引资金承接，便于快速套现。为把握一级市场投资机会，目前机构持有相当比例现金的意愿增强。
资金需求暂难缓解
自9月份开始，监管部门就开始清理整顿券商资产管理业务，并要求券商将自营结算备付金账户和客户结算备付金账户分开,以保证投资人的资金安全，从根本上解决非法挪用客户保证金的问题。因此，年底阶段券商的资金需求依然很旺，难以得到缓解。
银监会日前下发《关于规范信托投资公司证券业务经营与管理有关问题的通知》，也对股市有一定的负面影响，但目前已经接近尾声。
时间已经越来越临近年底，相信很多负面因素的作用会逐步消失，预计2005年年初，机构重仓股有望引领大盘上涨，而成交金额将是判断机构动向的关键所在。
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