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信息产业：减持
通信运营业：减持 预计全年中国电信(行情 论坛)行业业务收入同比增13%，而全国电话用户月新增量不断微降，移动通信收入增速降低，ARPU值降速趋缓，表明使行业收入的快速增长和盈利的改善的努力效果不明显。最近电信固定资产投资额的同比增速在下降，未来可能继续减少，因为面临3G投资的不确定因素。我们将密切关注2004年底和2005年初的数
据。
当中国的四大电信运营商都已整体或部分地在国内外上市后，政府对电信行业的策略重点已有所改变，而不久前的电信运营商高层互换则是3G投资展开前为实现新目标的电信运营行业重组的前奏。我们现在还无法断定2005年年中就一定会发放3G牌照。只有当政府对3G时代的电信运营格局有了成熟的通盘考虑后，行业重组、3G牌照发放的数量和对象、网络的数量和技术制式、发放的时机这一系列问题都会迎刃而解。我们更关注具有领先指标作用的可能的电信行业重组和国产TD-SCDMA标准的产业化进展。可能的电信行业重组可以减少重复投资与建设，而国家力挺的中国3G标准的产业化的进展尚显缓慢，基于这两点考虑，政府故持有对3G牌照发放趋于保守的立场。未来大量的投资需求，行业竞争仍将激烈，企业盈利面临日益增长的压力，运营商对资本市场的依赖会越来越大。我们关注可能的行业重组隐含的投资机会。
为了履行入世承诺，中国将首次允许外国电信运营商涉足国内的固定电话业务。但由于各种原因，没有多少外国电信企业会马上涌入中国市场。
通信设备业：中性 该行业为资本技术密集型产业，受到国家政策的扶持与保护，进入壁垒较高。中国的企业经过多年的发展，研发已基本具国际水平，拥有较强的核心竞争力。国际电信业投资的回升，及中国电信业投资未来几年可能保持在高水平上，为中国企业不断提供新的发展空间。随着海外市场的开拓，未来国内3G投资的展开，新技术的应用，为行业内掌握核心技术的企业提供了很好的发展机会。2005年国内PHS和CDMA的投资会明显减少。在国际市场上，中国产品性能价格比较好，国际市场拓展正面临着在发展中国家加速突破的阶段。海富通基金对该行业短期持中性立场，中长期看好。个股方面，对电信设备行业的龙头企业，建议持有，我们更关注2005年国内电信投资额的变化，和不同产品线之间的投资结构的变化对不同设备供应商的影响。
计算机硬件子行业：看淡 日前，中国电脑业的领先厂商联想宣布收购IBM的台式和笔记本电脑业务部门，惠普也曾3次考虑分拆其电脑业务，均显示了全球行业整合正拉开序幕。行业未来竞争将加剧，中小型厂商出局在即。中国制造商的成本优势随着国外生产商向中国转移生产基地正在被削弱，而全球生产环节整合正加速进行，国外厂家正以咄咄逼人的姿态进入中低端产品市场，价格竞争愈演愈烈。国内上市公司不能在竞争中占据优势。
计算机软件服务：看淡 该行业进入壁垒日渐提高。中国政府和企业，包括通信行业3G的投资，对于信息化建设的需求增长将在未来几年产生一定的投资机会。2004年7月29日，商务部部长薄熙来表示，将把促进软件出口和加强软件产业的国际交流与合作作为实施科技兴贸战略的一项重要内容,努力支持中国软件(资讯 行情 论坛)产业加快发展。但我们认为，一方面，政府具体措施尚待观察；另一方面，国内企业自身的流程管理、质量管理等方面还需提高。行业整体股价上涨并不具备基本面的支持。
最近一段时期行业中大部分个股波动幅度增大。总体上行业估值水平偏高，板块风险上升。海富通基金认为，结构调整还会继续，被高估的股票价格将会下跌，投资策略上仍保持谨慎态度。行业整体评级为“减持”。
| 表18 2004年12月信息技术行业估值表 |
行业估值表 , Universe |
03A |
04F |
05F |
06F |
净利润增长(%) |
22.5 |
32.2 |
4.4 |
20.2 |
每股收益(Rmb) |
0.15 |
0.18 |
0.19 |
0.23 |
每股收益增长(%) |
22.5 |
22.3 |
4.4 |
20.2 |
市盈率(X) |
26.8 |
21.9 |
21.0 |
17.5 |
PEG(X) |
N/A |
1.4 |
1.8 |
N/A |
市现率(X) |
3.17 |
2.44 |
4.96 |
3.53 |
市净率(X) |
1.9 |
1.8 |
1.6 |
1.3 |
EV/EBITDA(X) |
3.5 |
3.5 |
3.4 |
3.0 |
收息率(%) |
1.1 |
1.1 |
1.2 |
1.4 |
净资产收益率(%) |
7.0 |
8.0 |
7.8 |
8.8 |
净负债率(%) |
95.7 |
33.4 |
31.8 |
17.5 |
| 资料来源：海富通基金管理有限公司 |
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