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本报记者 李佳 深圳报道
12月20日上午9点25分，深交所三楼大厅，随着钟声一响，迎来了首只LOF基金———南方积配(160105.SH)的上市交易。“0.95元”的开盘价立即蹦出在大屏幕上，随后指数一路缓慢走高，这一数字也成为南方积配上市一周以来的最低价位；周五，南方积配以0.97元的收盘价结束了一周的交易。在这一周中，9家主交易商开始尝试正大光明“做庄”的滋味，
也在履行报价义务中积累了一些操盘经验。
主交易商初试身手
上市首日，受市场消息面影响，南方积配虽以0.95元低开，但受到LOF内在的套利机制的作用，特别是随着基金实时净值的揭示，其市场价格并没有随着深沪指数的急剧下跌而走低，而是逐渐向净值回归，徘徊在0.97至0.98元之间，最后收盘报全天最高价0.98元，全天共成交基金份额2710.82万份，成交金额2632万元，仅占LOF首日可交易份额约2%，市场的惜售心态比较强烈。
综合来看，南方积极配置基金的收盘价较前一日净值下跌了约0.76%，考虑到交易所买卖LOF基金相对于直接申购赎回存在了约0.5%的手续费用差异，因此收盘价较前一日净值的真实折扣应该在0.26%左右。
据首日做市值班的广发证券固定收益部高级经理覃广表示，在四个小时的交易时间内，南方积极配置基金共成交了544笔，平均每分钟成交2.27笔，交易程度比较活跃。在交易份额方面，第一天有2700万，接下去每天都有1000多万的成交，交投情况比很多封闭式基金要好得多。在做市方面，主交易商也按照规则，履行买盘报价义务，在活跃LOF交易上起了一定的作用。
第二日值班的招商证券某证券投资部人士表示，南方积配首周的交易情况应该算在其预期范围之内，即出现一定幅度的折价，成交量头一天比较大，折价率较大，但接下去几天就变得比较正常。
颇有意思的是，每日南方积配都会出现一个“翘尾巴”行情，即在临收盘前被拉高。该人士表示，无论这是否是主交易商所为，都是一个很合理的交易，是存在利益驱动而产生的价值回归。
他表示，从第三天的贴水率来看，南方积配的折价率已经小于1%了，从首周情况看还处于正常范围，主要是由于场内场外交易费用的差别，另外转托管还须承担一定的风险。因此可看作一个风险溢价。同时，随着将来基金管理人业绩表现不同，贴水率也会有不同表现。如果基金表现优异，不排除溢价的可能；如果基金表现平常，折价很有可能被放大，另外，对基础市场的预期也会影响折价。
在净值披露方面，一方面，基金管理人每日收市后对基金资产净值进行估值，经基金托管人复核后，深交所于次日通过行情系统“市盈率Ⅰ”进行揭示；同时，考虑到南方积极配置基金作为上市开放式基金在交易所交易的特性，南方基金会将实时计算的基金净值传给深交所，深交所通过行情系统“市盈率Ⅱ”于交易日内每小时揭示一次，而且今后实时净值揭示时间还有望进一步缩短。
据悉，为了保证报价义务的履行，深交所每日安排一家主交易商、一家辅助主交易商和一家备选主交易商同时做市，保证报价义务被正常履行。同时，主交易商还需将每天运作情况记录在案，定期及非定期地向深交所报备。
“现在的LOF基金实行的主交易商严格来说并不是做市商，两者差得比较远。”招商证券某人士表示，“在国内市场实行股票做市商制还比较远，不过作为前期的探索，主交易商制度还是能为以后积累可借鉴的经验。做市商制度是否比我们现在的制度优越，现在的交易制度是否有缺陷，都不能下定论。市场的问题不光是交易制度的问题，现在我们市场的流动性也不比国外市场差，从功能上说，做市商制度能做到的在目前我们市场所提供的交易制度上基本都能做到。不过如果有新的交易制度来补充，可能会更完善。”
套利捷径
本次南方积配上市交易的份额为11.7亿份，其他未上市的份额托管在场外，持有人可将其转托管至深交所场内后上市流通。目前南方积配的仓位较轻，近期的净值变化不会太大，如果进行转托管后赎回的套利操作，并不会在转托管的两天中损失多少净值。
LOF的市场价格和基金净值的差别可使投资者从中套利。但是，招商证券人士评价说：“套利从价格上来看，还是有得赚的，但赚头也不大。在第一天开盘价0.95元成交的太少了，成交密集区的套利空间其实不大，只能说有钱赚。另外，套利交易本身通道还不是很畅通，新东西出来大家都在摸索着做。究竟有多少套利空间很难给出一个准确的答案。南方积配上市一周后，投资者对以后的情况就可能比较熟悉了，可能就更不会给出比较大的套利空间。每天的运行会越来越平稳，不太可能出现第一天折价到4%的套利空间。”
以首日运行情况来看，相比南方积极配置基金开盘时公布的0.9876元净值，曾经出现大于2%的套利空间，但成交价大部分时间基本还是在0.970元附近波动，
从理论上说，如果在一级市场基金帐户和深交所的证券帐户同时持有一定数量的南方积配份额，就可以通过节省基金交收和转托管的时间而实现更大幅度的套利。即当净值高于价格的套利机会出现时，可以在证券帐户买入基金，同时在基金帐户赎回相同份额的基金。如此一来，等于以二级市场更低的价格重置了基金份额。反之，当净值低于价格的套利机会出现的时候，在基金帐户申购基金，同时在证券帐户卖出基金份额，相当于高价卖出了基金。不过套利机会还是稍纵即逝。
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