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临近岁末，沪综指再度跌破千三大关，其中不少基金重仓的蓝筹股竟成领跌主力，基金何以不作为呢？其实，铺天盖地的年终总结报道无法掩盖基金经理2004年的失意。一位与记者关系不错的基金投资总监说，别看现在基金公司都忙着推明年的投资策略报告，实际上真正心里有底的没多少人。如果行情这样持续下去，可能会有基金经理熬不到春节就发疯了。
基金“抱团过冬”
直接反映了近一年来基金投资收益平均水平的上证50(资讯 行情 论坛),9月反弹过991点，昨日跌到了不到850点。150多只基金的表现总体上超越了大盘，但其可怜的净值增长率与2003年对比，令众多的基金持有人失望。尽管多家基金公司岁末纷纷推出各自的2005年度投资报告，对明年的投资策略和前景进行展望，其中不乏乐观估计，但有执笔的基金经理承认，中小投资者应该注意的是，即便是专业的机构投资者，也对明年的投资心里没底。除了政策面的不确定性外，相对新增基金和社保基金等增量资金，目前存在的优质股票增量跟不上的问题，正成为制约基金投资业绩的瓶颈。从2003年的“二八”现象到目前的“一九”现象，反映的是基金面对投资品种匮乏的现实。
基金持股集中度居高不下被称作基金“抱团过冬”。自从2004年4月深沪股市持续下跌以来，券商接连出事，资产大幅缩水，导致基金大有取代券商成为新一代“庄家”之势。
从基金投资近两年的过程可以看出，基金在2003年取得辉煌的投资业绩与其集中持股关系密切。当年可比的主动投资股票型基金年净值增长率超过20%。基金通过持股集中度高的股票市价不断推高，获得前所未有的净值增长。2004年，基金持股集中度依然保持历史高位，同时个别百亿新基金保持较低仓位的现象，使基金投资的瓶颈凸显。2004年1-11月，基金募集规模达1734亿元，超过前五年的总和。通过增量资金介入，2004年150多只基金拥有了3000多亿元的资产规模，约占深沪两市流通市值的25%。
据了解，在几年前券商和私募基金主导市场的阶段，控盘一只股票以进行“坐庄”，需要控制的流通盘规模一般为20%以上。在证券投资基金规模日益扩大，取代券商成为市场主力的情况下，如果把大盘看作是一只股票的话，基金目前掌控两市25%的流通市值，实际上已经成为新一代庄家。具体到不同的基金公司，从2003年和2004年基金投资及其业绩的对比可以看出，尽管排名居首的基金位次经常变动，但排在前列的基金均为那些“超常规”重仓持股，且能够持之以恒的基金。这种现象在2004年尤为显著。某基金公司旗下的几只基金通过长期重仓特定的股票，在股票价格不断稳定上涨中，投资业绩稳步攀升，且有效回避了市场风险。 可投资股票太少
然而，对基金持有人来说，基金长期重仓某只股票固然可以取得某一阶段的净值增长，但在基金高度持股集中度越来越高时，其累积的风险也难以回避。据了解，在净值排名和基金股东与管理人的利益协调上，个别基金因出现利益输送等问题，而遭到监管部门的调查和处罚。不过业内似乎对出问题的基金更多地抱以同情，某位基金经理表示，目前深沪股市主动型基金规模投资并不是相对1300多家公司，1万多亿的流通规模，而是50只左右股票。真正能让基金经理放心投资的股票，数量不超过10只。
3年前有人因为断言深沪股市可投资的股票不超过12只，而受到市场一片“谴责”。如今经过3年的市场检验，已经有越来越多的基金经理表示部分赞同。有的基金经理认为可投资的股票不超过50只，有的减少到30只。日前有一位业绩不错的基金经理坦言，至少目前具有投资价值的股票数目不超过15只。至于为什么该基金还配置了其余的几十只股票，他表示主要是交易流动性的需要。例如某只大盘股票，业绩不令人满意，价格随时会受到不可抗力因素干扰，但基金通过持有该股，可以提供一定的交易量，并为市场提供流通性。按照基金经理的解释，基金重仓的大盘股其实不适宜称为“蓝筹股”。无论从业绩增长还是分红回报等方面，目前基金持有的大多数大盘股，还不能算作严格意义上的蓝筹。
恢复IPO成心理负担
全流通的风声鹤唳和恢复新股发行的敏感，也给基金经理们造成了不小的心理负担。一位基金投资总监说，基金反对盲目扩容圈钱，但对好股票还是非常欢迎的。目前深沪股市平均市盈率已创下9年新低，主要是那些垃圾股市价与净资产的大幅背离。询价制即将正式启动，投资者届时会发现新股与原来的股票质量没什么分别，但定价重心会下调，进而会拖累两市股价重心下移，两市市盈率还会继续创新低。他表示，什么时候ST股票价格再打个对折，那深沪股市就真正触底了。
一方面基金队伍大扩容，今年新发规模超过了前5年；一方面是可投资股票数量再度减少，投资困境日益严重。有的基金经理建议，对目前表现良好的上市公司，例如没有大股东占款和违规担保、能提供持续分红回报、治理结构完善、投资者关系管理到位的公司，在再融资上放开，让基金持有更多的优质资产，借以稀释不良资产的占比。对某些已经取得投资者认可的公司，建议在全流通上能够有所突破，扩大优质公司股票的供给，解决增量资金和融资再融资上存在的双向扩容矛盾。
(本报记者 王轲真)
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