四川长虹折面子输里子 基金再陷弃守两难境地

　　40亿货款难收回，出口彩电名卖实送

　　□本报记者 沈灵

　　家电圈都知道，在美国的沃尔玛，曾经有一家中国企业创造了“一天销售85万台彩电”的神话。如果把它换成“一天白送85万台彩电”，恐怕就无人叫好了。其实，创下销售纪 录的正是中国的家电业王牌企业四川长虹(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)。但是，如今面对逾40亿元应收款无法收回的尴尬局面，公司也不得不接受“名卖实送”的尴尬局面了。

　　从今年2月最高价9.85元，到最近一个交易日4.93元的收盘，四川长虹股价已经打折了一半，虽然此间大盘也下跌了28%左右，但作为权重股、行业龙头股，长虹的市场表现实在是差强人意。股价的表现到底包含了什么样的公司信息呢？

　　折了面子输了里子

　　客观地说，四川长虹高额的应收账款与一个人摆脱不了干系，这个人就是公司前董事长倪润峰。2001年，倪润峰复出，公司随即开始实施“大市场大外贸”战略。业内人士评点说，倪润峰可称之为“市场迷恋派”，主张以强有力的方式抢占市场，甚至是血淋淋的价格战也在所不惜。

　　在数度赴美考察之后，倪润峰率领长虹与当时在美国市场有一定影响力的APEX公司建立了合作，值得注意的是，此前APEX因拖欠国内数家电器公司的货款早已声名狼籍，该公司也曾试图与国内其他家电巨头进行合作但遭到了拒绝。

　　从2001年7月开始，长虹彩电便源源不断地发向美国，由APEX公司在美国直接提货，并冠以APEX公司的商标进行销售。APEX公司崇尚“低价极低、注重销量”的营销策略，这虽然使得随后的几年，四川长虹彩电的出口量大增，但是，品牌影响力却渐渐减弱。

　　2002年，四川长虹的应收账款由2001年的28.8亿元激增至42.2亿元，其中，APEX就“贡献”了38.3亿元。可以说，实实在在的财务数据已经向四川长虹决策层发出警报。遗憾的是，四川长虹没有做出清醒的判断，而是为了巩固“出口量全国第一”这一盛名而继续与APEX合作。

　　事情的发展不难想象，2003年年报显示，四川长虹应收账款由2002年的42.2亿元上涨至49.85亿元(到今年中期又有所下降为43.57亿元)。其中，43.57亿元应收账款中，APEX公司占了40.14亿元?1年账龄的29.87亿元，1-2年账龄的10.27亿元?。

　　到这时，四川长虹也终于不得不承认，APEX公司所欠的40亿元已经难以追回。“品牌影响力减弱、货款又没有收回”，难怪四川长虹被认为是“折了面子输了里子”。

　　APEX：成了祸根

　　多位彩电业相关人士称，四川长虹所运作的出口方式是一种风险相对较高的模式。四川长虹首先选择APEX公司作为代理商，然后再由APEX公司以自己品牌的名义与卖场等销售终端进行合作。这样一来，四川长虹收回货款的风险增加、定价自主权也受到削弱，甚至于中国彩电整体都被视为以低价抢占市场。去年年底，美国对中国彩电举起反倾销大棒，很多企业都觉得占了对美出口70%以上市场份额的四川长虹难辞其咎。

　　记者昨日同时采访了另一家彩电出口大户——厦华电子，记者发现该公司出口运作模式与四川长虹明显不同。

　　厦华电子首先选择向外出口高技术附加值的产品，高端产品对公司品牌和获利空间提供了充足保证；其次，厦华电子采取“直接建立客户渠道”的模式，即直接与卖场打交道，一手钱一手货，减少了中间环节；第三，遴选与自己有共同合作理念的伙伴，确保公司产品在海外市场得到认同；第四，避免价格战等短期行为。据记者了解，厦华电子凭借上述一系列流程，实现了出口的稳步增加，该公司今年出口收入增幅将十分惊人。事实上，直接建立客户渠道、自主定价无疑是彩电企业化解出口风险的最为有效的方式之一。

　　长虹：运行状态良好

　　四川长虹新闻发言人在接受记者采访时表示?“一个事件是否会对经营正常的企业产生影响以及产生什么样的影响，取决于经营的企业本身是否健康。而四川长虹无论从财务指标还是内外经营实际，都一直保持着良好的运行状态。各种数据显示四川长虹的市场形象，包括海外市场，并未受到任何不良影响，反而出现了近一段时间的爆发式增长。”

　　该新闻发言人还自信地表示，“预计会计处理后，公司实际资产负债率在50%左右。由此看来，对净资产在140亿的四川长虹而言，目前依然是行业内资产状况最为优良的企业，仍然处于行业中非常良好的水平。为了最大限度地减少损失，公司正积极努力通过各种合法途径对应收帐款等回收资金进行清收。可以预见，2005年的各项经营指标将会有较大幅度的增长。”

　　四川长虹强调，自今年7月份以来，公司所有营销活动均实行现款交易，关于APEX公司应收账款一事，近日公司和包括国美、苏宁、大中、永乐等国内家电巨头的充分沟通后，也得到了他们的一致理解和支持，表示愿意一如继往地支持长虹，坚定地长期合作，预计到年底，经营性现金流量将仍然保持为正。同时，工、农、中、建四家专业银行相继完成了对长虹2005年的授信工作，授信额度高达85亿元，并在近期为长虹提供了10亿元的融资支持。另外，招商银行(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、中信实业银行、民生银行(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、兴业银行、光大银行等股份制商业银行也积极参与到四川长虹的合作中，通过协商，将陆续为长虹提供40亿元的信用额度。政策性银行中国进出口银行已在近期为长虹提供了3亿元的低息政策性贷款。

　　市场：遭遇新蓝筹陷阱

　　然而，业内人士分析认为，四川长虹的巨亏决非像其自己所说那样影响已经逐步消失，事实上，连日来发生的伊利事件、长虹巨亏已经使得价值投资兴盛以来蓝筹公司的形象遭到致命重创，“新蓝筹陷阱”也许有些夸张，却并非无的放矢。

　　除了蓝筹股，家用电器板块也受到了四川长虹巨亏消息的波及。虽然四川长虹昨日停牌暂时逃过一关，但是，家用电器块整体却跌幅明显：深康佳(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)A下跌2.99%、万家乐(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)A下跌3.34%、青岛海尔(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)下跌2.33%、春兰股份(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)下跌2.39%、格力电器(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)下跌1.19%、.....。

　　曾经是中国彩电业的一面旗帜，现在却几乎成为反面教材，不知道，四川长虹面对如此现实，该作何感想呢？

　　流通股东：叫冤

　　四川长虹的一位流通股股东在致电本报时表示了愤怒：“四川长虹的几十亿账款如果讨不回来，他们也许还可以期待明年，但是我们流通股股东为此而受到的损失又向谁去讨啊？”

　　事实上，四川长虹高额应收款的问题由来已久，面对媒体质疑，该公司始终强调“没问题”，不仅没有发布风险提示，反而继续与APEX公司进行合作。殊不知，高额的应收账款也如气球一样，早晚会因膨胀而爆炸。难怪长期被蒙在鼓里的流通股股东也要向其“讨说法”、“要账”了。

　　四川长虹流通股共计95140.23万股，复牌后如果股价下跌10%，流通市值将会蒸发46618万元，即便股价只下跌3%，也将产生共计15539万元的流通市值损失。因四川长虹感到头痛的，恐怕还要包括基金，四川长虹前十大流通股东包括了4家基金和1家券商，这些秉承了价值理念而选择长虹的机构投资者再次被陷入“弃”“守”两难的境地。

四川长虹前十大流通股东一览
股东名称	持股数量(万股)	比例(%)
中青旅股份有限公司	1282.98	0.59
交通银行－易方达50指数基金	608.99	0.28
中国建设银行-博时裕富基金	488.53	0.23
王彦士	323.22	0.15
中国工商银行－华安180指数基金	249.86	0.12
成晓舟	210.14	0.1
张祖强	171.42	0.08
孙孟林	167.04	0.08
东莞证券有限责任公司	156.76	0.07
中国银行-天同180指数证券投资基金	147.16	0.07
数据来源：上市公司公开信息　截至：2004-09-30　　制表：新浪财经 辛淼