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2005年基金将不得不面对市值容量、行业选择和比较基准的烦恼，但2005年将是货币基金和债券基金长袖善舞的一年
文 崔万俊
12月17日，在申银万国2005年证券投资策略报告会上，让与会的基金经理们遗憾的是
，这家研发实力颇强的机构认为，在2004年基金赚钱效应下降的情况下，2005年基金整体很难获得正的超额收益，基金发行也很难达到2004年的盛况，同时不同基金业绩将出现分化。
相比2003年，2004年基金发行除债券投资型基金外，股票投资型基金、货币基金和保本基金都有大幅上升。
但2004年的基金收益表现却不那么乐观。申银万国17日年会有报告指出，2004年基金仅仅获得了较高的净值收益，但没有获得超额收益，而在股市周期回落过程中，基金整体也常出现较明显的绝对负收益，甚至低于市场平均水平的收益状况，也就是负的超额收益。
其他证券公司的研究也支持了上述说法。国泰君安一分析师称，2004年第二季度基金平均净值下降了10%，并且估计整个2004年的平均净值也将跌去10%左右，“尽管这个跌幅大大低于股市大盘跌幅，但基金投资者是亏钱的。”该分析师称，2004年新申购基金的投资者基本套牢了，这对2005年投资者信心的打击非常大。
湘财证券的年度基金报告显示，伴随2004年基金规模膨胀的另一个现象，是封闭式基金二级市场上基金折价幅度不断攀升，由此引起的基金市价大幅损失，成为广大基金投资者的心头之痛。
2004年市场的低迷及2004年基金赚钱效应的下降，直接影响了2005年基金业绩。申银万国的研究报告认为，2004年的基金表现会抑制明年投资者对股票型基金的投资兴趣，发行状况很难达到2004年的盛况。
就基金2005年收益展望话题，申银万国分析师林捷总结认为，基金2005年的整体业绩很难获得正的超额收益；结构调整中，基金之间会出现业绩分化；同时，超越市场节奏的超常规发展，将可能给基金业的进一步健康发展带来诸多成长的烦恼。2005年基金将不得不面对市值容量、行业选择和比较基准的烦恼。
申银万国的上述分析基于以下几点理由。从投资人角度看，随基金规模的壮大和券商等其他类型资金的退出，市场对投资理念、估值等问题将深入探讨。而基金组合分散化，对稳定性行业的配置也是防御性的组合，这代表了基金对整个市场的相对悲观预期。这些都表明基金整体获得超额收益的难度在加大。
申银万国判断2005年宏观经济是回落的，对2005年A股市场的整体判断是中性偏淡。他们认为，2005年A股市场的整体估值水平将下降，上市公司整体业绩增速与2004年比也将明显放缓，这也使基金获超额收益的难度比较大。
申银万国认为，人民币升值和国有股减持将是2005年的两大重要影响因素，相关预期对市场有一定正面的推动作用，但他们认为，虽然两大预期将有助推动市场的波动机会，但单纯由政策带来的阶段性上涨，可能并不伴随着正的超额收益。
对于2005年基金业绩表现呈分化趋势，国泰君安分析师田宏伟认为，2005年基金业的竞争更加激烈，对那些小基金公司来说，可能被边缘化，资源将被实力较强的大基金公司占据。
而湘财证券的分析师李孟滔也认为，虽然明年大环境不利基金发展，但羊群效应仍可帮助基金业绩有进一步向上的空间。湘财证券对2005年基金发展的判断是，一方面基金规模将进一步扩大，另一方面基金业绩会有增长，但只限于好的基金，因为市场将出现分化。
“出现市场波动时，基金仍有机会，2005年上半年，基金出现有良好表现的机会将比较多。” 在国泰君安分析师田宏伟看来，2005年将是货币基金和债券基金长袖善舞的一年，他解释说，证监会对货币基金的监管将使该基金的运作更加规模，同时企业债、可转债及银行办基金等利好都将推动这两种基金有所作为。
对此，《全球财经观察》接触到的基金经理或基金投资总监，却不愿给予任何正面回应，上海一家基金公司的投资总监解释说：“岁末年初，基金公司的任何风吹草动，都可能影响明年投资者对我们的热情。”
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