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胡倩 海通证券研究所
2004年初，基金神话在乍暖还寒中继续，基金发行总量和单只基金发行规模不断创下历史新高。但是市场仍然让包括基金在内的所有投资者意外的不安。
在宏观紧缩政策的调控下，市场从4月份开始下跌。此后三个季度，市场基本波澜不兴
，股票型基金运作艰难。但我们认为，目前市场的估值已经基本趋于合理，没有太大的下调动力。
10月底，央行在毫无征兆的情况下突然加息，债券市场应声而跌。我们认为对债券市场影响最为严重的并不是一次小幅的加息，而是市场对加息周期的预期，在此影响下，债券市场相当长时间内难以重新抬头。
受市场资金宽裕的影响，央行票据收益率近期创下今年5月以来的新低，但央行回笼资金的步伐并没有减缓，市场资金宽裕的情况将有所改变，加上加息的影响，从中长期来看货币市场的收益率将有所提高。
基于以上判断，我们认为基金投资者应当回避债券市场基金，投资货币市场基金，适当关注股票及配置型基金。
风险厌恶型的投资者，可以重点投资货币市场基金。重点关注已完成发行，规模大、收益较高的货币市场基金，如华安富利(资讯 行情 论坛)，目前规模已经达到150亿以上，近期的7日年化收益率均达到3%以上，年均收益率在2.5%以上，高于银行存款利率。
对于风险厌恶型投资者而言货币市场基金具有风险小，收益稳定的特点，可以作为一种“代存款”。但是，目前货币市场基金在投资组合剩余期限计算等方面存在的争议。所以我们也应关注货币市场基金风险，适当回避剩余期限过长，杠杆操作过大的基金。
具有一定风险承受能力的投资者，可以适当关注股票及配置型基金。作为一个高风险的投资对象，股票市场波动较大，以此为主要投资对象的股票及混合型基金也必然承担较大的风险。
因此，判断基金绩效的好坏和作出投资决策，不应仅仅根据基金某一时段的表现，而应深入挖掘基金内在的持续发展能力。
我们建议从以下几方面考察基金，首先，基金所属管理公司的治理能力。重点关注两类基金，合资基金管理公司旗下的基金，如宝康、湘财荷银、景顺长城旗下的基金；表现较为突出的老基金管理公司，如易方达、嘉实旗下的基金。
第二，基金较长时期的净值表现。短时期的净值增长受随机事件影响较大，而考察时期过长，基金发生诸如基金经理更换等重大变更的可能性又有所加大，因此我们建议以1年的净值增长情况为考察指标，同时关注基金近半年和近1季度的业绩表现。
第三，基金的规模，由于我国目前市场可投资品种与基金发展之间存在明显的矛盾，给超大型基金运作带来了一定的困难，因此建议回避超大型基金。
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