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20只面临清盘的基金净值走势乐观，高折价率有望被熨平——封闭式基金凸显“绝对投资价值”
□本报记者 孔立敏
2001年下半年以来，随着开放式基金逐渐成为证券投资基金的主流品种，封闭式基金
市场整体折价率不断攀升，流动性也越来越差，封闭式基金逐渐被边缘化。尽管如此，封闭式基金的投资价值却不容忽视。大部分由老基金改制过来的小型封闭式基金15年的封闭期在两三年内即将到期。这意味着，届时投资者可按净值赎回，这些基金目前20%左右的折价率在两三年以后将消失。基金研究人士指出，这部分小型封闭式基金目前具备“绝对投资价值”。
20只基金三年内面临清盘
目前市场上15亿以下规模的封闭式基金都是由原来的老基金改制而成。根据天相系统统计，共有20只封闭式基金是93年以前发行的，封闭期均为15年，这部分基金在2007年将面临清盘。
众所周知，目前所有的封闭式基金都是折价交易，以上20只基金的平均折价率就达到20%。但是封闭式基金清盘时，投资者可以按照单位净值赎回。也就说，这批2007年底以前到期的封闭式基金，在未来三年之内折价现象必然消失。以基金景阳(资讯 行情 论坛)为例，假设2007年5月1日到期清盘的时候，基金净值仍然是0.98元，那么现在以0.73元的市价买入，届时就可以按照0.98元赎回，我们可以很容易算出两年半的投资收益率高达34%。
大盘企稳后净值不会暴跌
这些封闭式基金的净值今后能否走稳？这是投资者不得不考虑的重要因素。一投资者在接受记者采访时颇为担忧，“景阳两年半以后的净值未必能够保持在0.98元，是否会跌破0.73元？”针对这种疑虑，业内人士指出，封闭式基金有足够理由维持较为理想的净值。
该人士为做了较为乐观的假设，未来三年大盘不会低于现在的点位。支持这个论点的原因有三：其一，目前股市估值水平基本合理。大盘已经经历了三年半的大熊市，以上证50(资讯 行情 论坛)和上证180(资讯 行情 论坛)为代表的成分指数按照2004年业绩预测计算的动态市盈率均低于20倍，已经与美国股市接轨，仅略高于香港股市而已。其二，1300点明显是个政策底。管理层在这个点位不断推出各种政策利好，包括国九条这样的推动证券市场良性发展的中长期纲领性文件。其三，始于2004年二季度的宏观调控将使经济在未来一、两年内实现软着陆，届时经济将慢慢走出谷底，步入下一轮景气扩张周期。股市作为宏观经济的晴雨表，将提前做出反应。如果这个假设成立的话，目前这20只封闭式基金的净值将能够保持住现在的水平。投资者如果以现价买入这批基金并持有三年，等待基金清盘时折价率的消失，三年平均收益率将高达26%。
抗跌性保证低风险投资
“退一步来看，封闭式基金仍具有较强的投资价值。”该研究人员作了较为悲观的假设，即股市未来三年内仍将不断下跌。通过对统计数据分析，可发现这样一个规律，即封闭式基金在熊市中的净值增长率总是好于大盘。
封闭式基金熊市净值走强的原因很简单。按照目前的契约，封闭式基金仍然必须购买20%的国债，即封闭式基金的最高仓位是80%，再加上基金组合投资的策略，封闭式基金在跌市中几乎肯定比大盘跌得少。研究人士指出，假设这些封闭式基金未来3年按80%的仓位满仓操作，基金净值的跌幅为大盘的80%计算，现在买入这20只封闭式基金所获得的平均20%的折价，必须要大盘跌掉25%才能够发生亏损。而大盘再跌掉25%，意味着上证指数(资讯 行情 论坛)要跌到1000点附近。按照前面的分析，这种可能性不大。
据基金业内人士分析，只要未来三年大盘不跌穿1000点，以现价买入这20只封闭式基金并持有三年风险极低。如果大盘能够保持现在1300点的水平，目前投资这20只封闭式基金的平均收益率将高达26%，折合年平均收益率超过8%，与三年期国债、三年期保本基金、三年期定期存款不超过5%的年均收益率相比，不能不说是显示出了“绝对”的投资价值。
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两市全部封闭式基金到期情况和折价率一览表
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