广发基金的非常投资 突袭抚顺特钢涉嫌内幕交易

　　理性分析、押宝赌博，还是了解内幕？广发基金对于介入抚顺特钢引发的“内幕交易”质疑的回应，似乎并不足以服人

　　本刊记者 王凯/文

　　大盘持续低迷，市场哀鸿遍野，抚顺特钢(资讯 行情 论坛)(600399)却是一个异数 。从9月13日的3.92元到11月25日最高9元，抚顺特钢股价在短短两个月实现了翻番。

　　就在市场摸不着头脑的时候，11月25日，抚顺特钢公告将净壳出让给山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司。同一天，公司股价到顶。

　　其实这样的操作手法市场并不鲜见，对于大多数投资者而言，这类股票仅具有观赏价值。然而，在抚顺特钢公告的前十大流通股股东中，广发基金管理有限公司(以下简称广发基金)旗下两只基金赫然在目，除此以外，不见任何基金的踪影。

　　广发基金凭什么对抚顺特钢出奇制胜？虽然广发基金对《证券市场周刊》极力否认内幕交易的质疑，认为投资是调研的结果。但是，回答却并不足以消解基金持有人的疑虑。

　　突袭抚顺特钢有悖理念

　　在抚顺特钢公告的2004年第三季度前十大流通股股东中，广发稳健增长开放式证券投资基金(以下简称广发稳健)以366.82万股位于榜首。紧随其后的是其自家兄弟广发聚富开放式证券投资基金(以下简称广发聚富)，持有抚顺特钢295.93万股。

　　广发稳健今年7月26日刚刚宣告成立，依据其基金契约，投资风格为稳健增长型，股票投资对象主要为大盘绩优企业和规模适中、管理良好、竞争优势明显、有望成长为行业领先企业的上市公司。而广发聚富成立于去年12月，进入证券市场也不过1年时间，其风格定义为平衡型，风险收益特征介于成长基金与价值基金之间。

　　正是在这种情况下，广发基金对并不符合上述理念的抚顺特钢突发奇兵自然非常显眼。很难说得清，广发基金对抚顺特钢的介入，是源于超强的分析判断能力，还是勤奋于打探重组消息的结果，甚至是内幕交易的参与者。不过，可以肯定的是，广发基金对抚顺特钢的投资，绝不是出于对钢铁行业的看好。

　　一直以来，作为钢铁股的抚顺特钢并不为业界所看好，也没有分享到去年以来钢铁行业业绩的大幅增长。即便与特钢类上市公司比较，大连金牛(资讯 行情 论坛)(000961)等公司的盈利能力仍然强于抚顺特钢。在净壳重组之前，大部分的券商研究员都会直言不讳的告诉记者，抚顺特钢这样的公司根本就不会列入跟踪研究的范围，大多数基金经理则更不会关注。

　　今年11月中旬，广发基金管理公司在广州召开投资者报告会，向客户介绍旗下广发聚富基金和广发稳健增长基金的投资思路，公司投资总监朱平表示，在加息和宏观调控的背景下，广发基金的投资会选择受宏观调控影响小、增长较为稳定的防御性行业。可见，钢铁行业作为典型的周期性行业显然在广发基金的投资重点之外。

　　广发基金方面也曾对投资者表示，选择个股坚持三大原则：一是行业龙头，二是行业存在进入壁垒，三是信息透明，重视流通股股东利益。

　　从这种选股原则出发，很难找得到这两只基金介入抚顺特钢的理由。市场不禁质疑，以稳健命名的基金在公司基本面未发生根本改变之前的大胆介入，到底是一种理性投资，还是一种违背稳健的激进做法，或者是利用“信息不对称”所进行的“风险投资”？

　　时至今日，抚顺特钢的重组依然没有尘埃落定，有媒体甚至质疑其程序违规。因此，广发基金的投资就更显得“另类”了。

　　广发基金否认“内幕交易”

　　一位熟悉广发基金的业内人士表示，抚顺特钢的重组其实在圈内并不算什么新闻，某种程度上已经是“公开的秘密”，只不过广发基金率先到重组方山西晋煤那里去调研了，觉得值得投资。

　　但广发基金方面否认了这一说法，他们称虽然去过山西晋煤，但不是公司在获取有关重组传闻后，对晋煤方面进行的调研，而是一次由中金公司全程安排的联合调研。

　　广发基金告诉《证券市场周刊》，今年4月中旬，中金公司研究部和销售交易部组织了一对上市公司兰花科创(资讯 行情 论坛)(600123)和同处晋城的国内大型无烟煤企业晋城无烟煤矿业集团公司的联合调研，调研的目的是分析兰花科创的投资价值，而对晋煤集团的调研则是作为分析兰花科创的比较基准和依据。

　　据悉，参加此次联合调研的有中金公司、银华基金、华夏基金、易方达基金、广发基金、深圳九思投资公司6家机构的研究员。

　　广发基金方面称，在参与此次联合调研后，没有对晋煤方面进行调研。通过此次实地调研，研究员对兰花科创和晋城无烟煤矿业集团进行了比较，认为兰花科创在原煤成本上较晋煤有较大优势，但晋煤则在煤炭可采资源、综采的机械化程度、管理水平上具备明显优势。

　　“从年初开始，公司在投资工作的布置上就提出要高度关注国企重组以及企业制度创新带来的投资机会，并就此多方搜集专题资料。”5月20日，大连金牛、抚顺特钢披露，其第一大股东辽宁特殊钢集团有限责任公司更名为东北特殊钢集团有限责任公司，相关的媒体也做了相关报道。

　　“这些报道引起了我们的关注，我们判断抚顺特钢和大连金牛两家上市公司只能有一家保留钢铁主业。从各项财务指标来看，大连金牛无论在资产质量上，还是盈利能力上都要优于抚顺特钢；从地理位置来看，大连金牛靠近海港，在原料和产品运输上更有优势，具备做大钢铁主业的先天条件。因此我们判断大连金牛保留钢铁主业的可能性更大，抚顺特钢可能会转型或重组。”广发基金这样解释。

　　因此，在传出晋煤重组抚顺特钢的消息后，广发基金大胆介入。这就是广发基金口中买入抚顺特钢的逻辑。

　　“提前介入，股价被炒高，然后公司再宣布重组消息，这种市场运作手法并没有多少新意，是典型的配合庄家炒作的思路。”一位资深市场人士这样说道。

　　值得留意的是，广发基金高层，包括董事长和总经理，全部来自原来广发证券的投资银行部，而2000年年底抚顺特钢的发行上市正是由广发证券主承销，他们对抚顺特钢情况应该比较熟悉，而且此次重组的财务顾问由当时的副主承销商东北证券担当。

　　而广发基金的内部人士称，广发基金的大股东广发证券虽曾作为抚顺特钢的上市主承销商，但当初的项目人员早已不在公司；公司与负责此次净壳重组的东北证券或华西证券并无特殊关系，也不是抚顺特钢的财务顾问，没有内幕消息可言。

　　广发基金还进一步否认了内幕交易的说法，他们的理由是，“从操作时间看，与利用内幕信息不吻合，公司不是在股价起动前介入，而是在发现股价异动后，先少量参与，随重组消息的明朗而逐渐增加投资。而且重组消息公布的前后，投资并没有明显的变化。从内幕信息来源的角度看，抚顺特钢重组的财务顾问是东北证券，与广发基金没什么关联。在9月14日行情启动以来，公司注意到了抚顺特钢盘面有异动，结合以前准备的各种资料，决定在控制风险的前提下，尝试性投资了该股，整个过程符合公司的投资决策流程。”

　　记者就广发基金这一投资行为是否存在利用未公开信息获利及“内幕交易”的问题，向中国证监会基金部进行了咨询，截至发稿时止，还没有得到证监会的正式回复。

　　“少量参与”难成借口

　　对于外界说广发基金对抚顺特钢的投资是一种不正常的投资行为，广发基金方面却似乎觉得非常委屈。

　　其投资总监朱平告诉《证券市场周刊》，他们对抚顺特钢的投资纯粹是作为风格类资产来配置的，按照广发基金的解释，“风格类资产是指所投资公司未来发展成长性很大，但风险也很大，而且存在难以预期的因素，但从估值水平看，如果风险得以控制，则投资收益非常可观。”

　　朱平强调说，几百万股的持股量，配置的资金在全部基金资产中只有1%的比重，公司对于这个品种只是少量参与一下，哪怕股价翻一倍，也只能给基金净值带来1分钱的增长，所以根本不是公司重点关注的品种。截至9月30日，广发稳健增长持有366.82万股，占净资产的比例为0.94%，广发聚富持有295.93万股，占净资产的比例为0.92%，投资的比例都非常小。

　　对此，有资深专业人士尖锐地指出，对于风险偏大甚至有内幕交易嫌疑的品种不是参与量大小的问题，用一种“赌”的心态进行投资，他们把基金持有人的利益置于何处？一旦发生风险如何向基金持有人交代？当前基金业虽然竞争激烈，但也不应该把投资着眼于信息不对称的品种上。

　　朱平也承认，投资抚顺特钢存在一定风险，即便是现在其重组方案也没最终敲定，但该公司在重组以前，净资产是比较高的，当时的市净率也就两倍左右，比其他一些所谓重组股好的多。

　　不过，若如广发基金所言，对抚顺特钢的投资源于对其可能被重组的理性分析，投资者不免会追问，理性分析与了解内幕之间有怎样的界限？这种在公司基本面根本改变之前的投资，是否可以称得上是稳健的做法？上半年中金组织前去调研晋煤的机构投资者有6家之多，为什么到9月底抚顺特钢只出现了广发基金一家机构的身影？广发基金通过调研也罢，多方求证打探也罢，他们对判断依据的掌握和获取除了可能的“信息不对称”以外，是否还存在其他透明公开的方式？