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上周市场仍为弱势，起初几天盘中跌破1300点后收盘仍能居于1300点以上，周五尾市未再抵抗，收报1290点，创下9月24日调整以来的收盘新低。从形态来看，仍处于三角形整理格局之中，面临着突破方向的选择；上周市场仍未给出最后的答案。
市场结构方面，近两周超跌的低市盈率个股逆市反复走强，集中在钢铁、轿车整车、石化等周期类行业。12月9日这三类行业都有个股上冲涨停，至尾市均未能封死；但此后直至
上周，这些个股多数仍反复上涨，部分强势品种上周仍有较大的单日涨幅。
估值方面，这些个股的市盈率水平目前处于全部A股的最低端，不少个股的2004年动态市盈率在10倍左右，最低的只有7倍左右；而目前上证综指平均市盈率在20多倍，上证50(资讯 行情 论坛)指数2004年动态市盈率15倍左右。如果与国际市场比较，钢铁、轿车整车个股的市盈率水平与国际市场基本接轨，石化行业部分个股市盈率水平已经低于国际市场同类个股。这是A股市场多年来所罕见的现象。之所以会出现这么低的估值，大致有以下几方面原因：
(1)这些个股在2003年、2004年受惠于行业景气，业绩保持在较高水平；但今年4月以来股价反复下跌，导致市盈率降至目前的水平；
(2)投资者对于周期类行业的未来前景较为谨慎，对其负面因素顾虑较多，不愿意给予太高的估值。比如，对于钢铁行业，担忧未来钢价能否维持高位，以及铁矿石、焦炭等成本是否会继续上升；对于轿车整车行业，担忧2005年取消进口配额、新产能开出、销售增速下降等因素；对于石化行业，担忧其周期何时见顶。
应该说，这些担忧有一定道理；但任何事情都有一个“度”的问题，周期类个股估值水平的下降应该是有一个底线的。参考国际市场上对周期类个股的估值方法，如果将其在一个完整周期内的盈利能力平均化，再乘以一个平均的市盈率水平，得出的价格应该是其股价波动的中枢。当市场情绪在一定时期内过度宣泄而远远偏离这一中枢的话，应该会产生一定的交易机会。(华夏基金基金管理部)
债市将继续维持较为稳定的走势
上周国债连续调整，上证国债指数(资讯 行情 论坛)报收于95.54点，下跌0.17点，成交68.6亿元，比前周减少1.4亿元。上周上证企业债指数上涨0.22%。
上周央行净回笼资金高达500亿元。周二发行了350亿一年期票据和200亿6个月期票据，收益率分别为3.2311%和2.6003，其中一年其票据收益率上升5个基点，5周以来首次上升。周四3年期票据继续发行，发行量仍然是100亿元，收益率4.15%，比上周上升4个基点。同时继续发行3个月票据50亿元，收益率2.4617%，恢复到正常水平。
上周上证指数(资讯 行情 论坛)下跌2.1%，跌破了1300点，可转债跌幅相对较小，天相转债指数下跌0.74%。
上周央行持续加大的货币回笼力度终于收到了的效果，票据发行收益率普遍回升，给债券市场带来不小压力，前期领涨的中短期债券跌幅居前。市场心态仍然比较谨慎，后市走势主要取决于经济基本面和市场资金面的情况，预计将继续维持较为稳定的走势。
(华夏基金固定收益部)
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