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日前我们应邀参加了由四川省电力行业协会与国海证券等在成都联合召开的“电力设备行业及上市公司投资价值研讨会”。
会议的主要内容：
1、目前电力供求矛盾仍然突出，06年有所缓解，08年以后电力过剩：预计截至04年
我国装机容量达到4亿KW，装机缺口仍达2000万KW。发改委预测2010年装机容量达到6.6亿千瓦，2020年达到9.6亿千瓦。
2、目前我国新增装机速度较快，能以较快的速度填补电力需求缺口：02年新增装机1800万千瓦，03年新增装机2800万千瓦，根据04年前10个月的情况，预计04年新增装机达到5100万千瓦。根据目前在建和已获得批文的项目，预计05、06、07年新增装机分别为6800万千瓦、7900万千瓦和5400万千瓦，之后至2020年年均新增装机平均在3000万千瓦左右。
3、就电力设备生产制造而言，03年生产量3700万KW，同比增长74.8%，04年1-8月份，全国完成生产4022万KW，同比增长106.4%。根据东方电机(资讯 行情 论坛)等主要电力设备制造企业今后今年的排产计划，05、06甚至07年都有较快的增长。
4、理性看待发电设备行业的高速增长：06年以后我国电力供求趋于平衡，象近几年的需求高速增长的局面不可能一直持续下去，07年以后新增装机较06年将有所下降。
5、电力供求平衡之后，我国的用电结构将进入调整时期，大力发展水电、优化发展火电、适度发展核电和燃气发电将是调整的方向。因此发电设备行业受到需求下降的影响将会有结构性的区别：电站锅炉、汽轮机、火电机组等行业的影响要大于水电机组和水轮机行业。
评论：关于第一项我国电力的未来需求，这是国家有关部委的预测，我们认为这项预测可能偏保守，因为其预测的依据是2000年以前几十年我国历史数据计算的0.83这一电力弹性系数作出的，与我国目前的重化工业快速发展的实际情况有出入：随着重化工业的快速发展以及国民经济发展水平的持续提高，经济体系的用电密度不断提高，2000-2003年我国电力弹性系数超过1.1(有说达到1.25)，04年前10个月电力弹性系数达到1.6(当然我们认为这样的弹性系数也不是正常的，主要是偿还欠帐所致)。我们认为未来我国电力弹性系数至少维持在1或以上的水平是合理。如果这一判断成立，那么未来电力实际需求较规划数超出20%左右。
实际上，根据目前在建和获得批文的项目，05、06和07三年的新增装机就达到2亿千瓦，也就是说截至07年我国的装机容量就达到了6.4亿千瓦，即发改委2010年的预测数，这也为我们认为以上预测数偏保守这一判断提供支持。而且以上预测是基于静态需求作出的，没有考虑10万千瓦小火电关闭和再造带来的需求。
但是我们认为，关于这一判断的争论对于我们来说意义不大，因为就目前新增装机速度，发电设备行业需求的高峰肯定要来到，而相对于行业需求是否持续增长这一问题来说，对于高峰到来的时间是07年还是08年已经不太敏感(尽管我们认为我国电力供求平衡和过剩的时间可能要推迟，目前已经有部分电力行业专家认为电力供求平衡的时间可能要到08年)。
我们认同发电设备行业中具有水电设备业务的企业，因为电力供求平衡之后的电力结构调整能为其提供新的增长点。因此，就发电设备行业来说，我们认为锅炉、汽轮机、火电机组等子行业届时受到的影响可能要大于火电机组和水电机组都能生产的企业。
而且我们更应该关心的一个问题是，电力供求平衡之后，电力设备需求下降对其利润的影响。就发电机组行业来说，由于需求的爆增，目前发电设备三大制造集团均有较大比例的外包合同，这在较大程度上侵蚀了订单增长带来的利润增长潜力。但是，当未来订单下降的时候，同理，公司可以通过降低或取消外包合同来降低或消除外包合同对利润增长的侵蚀效应，即利润变化对订单变化的敏感性被平滑。因此我们认为，即使08年平衡以后，发电设备制造企业的利润下滑情况可能比较有限(当然以上分析只是对行业未来波动方向和幅度的一种解析，不够成对板块和公司的强烈推荐意见，因为二级市场投资和行业经营状况毕竟有非常大的区别)。
6、宏观调控对发电设备行业的影响还是存在的：目前我国电源建设的高增长主要有两方面的因素，其一是电力供求不平衡导致的，这是主要因素；其二是电力体制改革导致各大发电集团跑马圈地，甚至出现许多违规项目。宏观调控后，出现有些订单被推迟或取消的现象。这种现象不可避免，关键是会否短期内出现大幅度推迟或取消的可能。根据和参会的有关上市公司沟通，认为这种可能性不大，即使出现较大比例的推迟和取消，现有订单足以保障近三年的较快增长。
7、电网建设在我国一直滞后，近几年电源建设的高增长更加剧了其瓶颈制约。预计明年下半年和后年将是我国加大电网投资的开始，届时输变电设备行业将迎来高于目前的增长。(海富通基金管理公司供稿)
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