首只LOF上市 套利空间约1.55%

　　记者 吴倩 林琳

　　昨日，我国首只LOF(交易所开放式基金)南方积极配置基金正式登陆深交所。此前，LOF发售时最大的卖点为借助其跨市场模式吸引套利者加入，这些套利者不仅可以活跃市场，还能减小甚至消除二级市场严重的基金折价交易现象。

　　根据首日交易数据，理论上，若不考虑转托管时间内市场变动，扣除交易成本后，南方积极配置基金在两个市场间套利的平均收益率接近1%。

　　上市首日下跌2%

　　截至2004年12月17日，南方积极配置基金的份额净值为0.9876元。昨日，南方积极配置基金开盘后即小幅回落，开盘价为0.95元，跌幅约4%，开盘约10分钟左右，价格开始略有回升，至0.97元，但跌幅仍接近2%。之后，价格几乎没有变动，多数交易时间交易价格都为0.97元，最终报收于0.98元，为上市首日的最高价，但仍较基金净值低。

　　根据首日交易数据，理论上，若不考虑转托管时间内市场变动，扣除交易成本后，南方积极配置基金在两个市场间套利的平均收益率接近1%。

　　之前，各界均认为LOF结合了封闭式基金和开放式基金的优势，与目前在交易所上市交易的封闭式基金相比有较大的竞争力，也许能摆脱封闭式基金交投不活跃的命运。但记者对比后发现，首只LOF上市首日的成交量并不是十分理想，尚不及较早上市的封闭式基金。

　　全天仅成交30万手

　　南方积极配置基金共募集35.35亿份，本次上市交易的是通过深交所网上发行的11.7亿份，未上市的份额托管在场外，持有人从本月20日起可办理正常的申购、赎回业务，也可将其转托管至深交所场内后即可上市流通。上市首日，全天成交量约30万手，成交金额尚不足3000万元。基金金泰(资讯 行情 论坛)为上市较早的封闭式基金，基金单位总份额20亿份，上市交易的份额为19.7亿份。其上市首日成交量高达847万手，成交金额就达11.7亿元。

　　据了解，由于LOF既可在交易所上市，又可以办理申购赎回，二级市场的交易价格与一级市场的申购赎回价格会产生背离，因此，LOF在推出之时，卖点之一就是为“基民”们带来其他基金产品所不能提供的跨市场套利的机会。

　　当LOF的交易价格高于基金份额净值、认购费、交易佣金费和转托管费用之和时，投资者就有通过场外(柜台)买入、场内(交易所)卖出套利的机会。相反，当基金的份额净值高于交易价格、赎回费、交易所交易佣金费和转托管费用之和时，投资者就有通过场内买入、场外卖出套利的机会。

　　套利空间约为1.55%

　　记者发现，不考虑转托管期间的等待成本，昨日，LOF跨市场交易的套利空间已显现出来。

　　南方基金揭示的基金实时净值显示，南方积极配置基金的净值在0.985元左右，而昨日交易所交易最高价为0.98元，均价约0.97元。每份南方积极配置基金净值约高于其交易价格0.015元。也就是说，昨日，投资者在交易所买入1万份南方积极配置基金，需花费9700元，若忽略转托管的时间，同日，通过转托管，投资者可以在银行按基金净值赎回9850元，收益率约为1.55%。

　　不过，由于LOF份额不能在一、二级市场之间迅速转换，而投资者在套利的过程中还需支付一定的交易成本，所以投资者通过LOF实际套利空间比这要小。据了解，南方积极配置基金的申购费率不高于1.5%、赎回费率为0.5%，在交易所买卖LOF基金的双边费用最高为0.5%。

　　一来一往需6个工作日

　　联合证券分析师徐卫军认为，套利空间在理论上说得通，但发生的概率太小了。他分析道，投资者在二级市场买进LOF份额，需要通过转托管渠道(如通过柜台)，期间就要花费2天(T＋2)时间。而接下来，投资者还要找基金公司进行赎回，等到资金到账，期间又要花费4天(T＋4)，也就是说这一来一往要耗上6个工作日。“在这6个工作日里，大盘情况的变化以及LOF的净值变化，都不是投资者在6天前所能预测的。”

　　此外，徐卫军指出，现在市场波动性比较小，虽然一、二级市场存在一定的差距，但是这点差距还不够手续费和时间成本去抵消。

　　截至上周五，南方积极配置基金份额净值为0.9876元，较发行价1元已缩水0.0124元。从10月14日成立日起，运作两个多月，已亏损4000多万元。投资者对其上市之前净值已低于面值颇有微词。对此，博时基金一位分析师表示，这与LOF的制度并没有任何关系，而是产品本身在投资或净值上的折损。昨天南方LOF上市，其净值与上周五的公告净值0.9876元相近，市场表现非常正常。

　　该位分析师称，“昨日4次净值揭示结果与上周五对比没什么波动，主要是因为未充分得到市场的认可。”

　　该分析师指出，LOF具备了开放式基金的要件，在交易机制上的安排也有一定优势。因为其制度创新，因此在风险控制机制上应该比现有其他基金产品完备，可能投资者所需要担心的还更少。另外，LOF不像封闭式基金那样有折价。不过短期波动是可以理解的。(吴倩、林琳)