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三元顾问 李伟锋
近期市场的主要做空动能来自于基金重仓股的下跌，以往的调整相对温和，主要发生在个股上，上周五，齐鲁石化(资讯 行情 论坛)风波所引发的信任危机，导致高位基金重仓股的下跌呈现加速和集中的迹象，这种倾向在周一变得更加明显，如果不是首只LOF基金在尾盘的偷袭，不少品种均出现了超过5%以上的下跌，大盘下跌的系统风险开始侵袭基金重仓
股。不可一视的长江电力低下高昂的头，曾经让博时基金引以为傲的上海汽车不断创出新低，景气度最好的煤炭和化肥行业重的优质品种也不再是市场的香饽饽，出现了不同程度的下跌，多方最后的堡垒遭到攻击，基金联盟开始经受寒冬的考验和冲击，内部的分歧使高位重仓股显得岌岌可危。游资试图在低价超跌股发动偷袭，并在盘中一度形成气候，多个股票封住涨停，但基金重仓股的纷纷落马，使这种初露端倪的氛围遭到破坏，游资不敢轻举妄动。
从历史上来看，一轮下跌行情的尾段是绝大部分品种，甚至是全部的品种均完成补跌，从高点回到起点，在一个以散户为主导，价值投资没有市场的投机环境下，这种现象似乎很容易理解，属于价格博弈下的产物，并被一部分投资经验相对丰富的投资者视为规律性的东西；但当基金成为市场的 主导力量，QFII进入市场之后，价值投资盛行1年之后，这种现象还在重演，则值得投资者思考。笔者认为这种现象的继续与A股市场固有的矛盾息息相关：其一，由于中国股市尚不具备价值投资的扎实基础，同时类似深中集集团(资讯 行情 论坛)这样的高成长股又严重匮乏，这种环境下的价值投资就显得很虚，只是打着"价值投资"的旗号，本质上还是投机，钢铁股的急涨急跌已经提前描述了周期性行业股票的运行轨迹，煤炭，石化无法避免这样的宿命，只是调整时间的先后而已。其二，机构之间的博弈和分歧相当复杂，这种复杂性在易方达旗下基金今年二、三季度全面抛售石化股的行为上已经有了充分的显现，在调整压力不断加大，已经新股询价出台的背景下，部分机构开始多翻空。在目前阶段，空头已经是纸老虎，最大的敌人是多方自己，以基金为代表的机构在只身利益导向的前提下，使部分基金扮演了多翻空的角色。其三，国内股市由于种种特殊的原因，几乎所有的品种均不具备绝对的投资价值，只有比较价值，也就是所相对而言谁的质地更好一些，而且这种比较价值的基础也是脆弱的，一旦有大量新的优质低价大盘股上市，原有的格局会被打破，这也就是市场对交通银行，中海油上市深表担忧的原因。这一系列的原因是市场仍在延续"博傻"的游戏，只是换了旗号，由题材炒换成了追捧业绩增长，更具有迷惑性罢了。
从市场的结构上来看，高位的基金重仓股是目前市场中潜在的最大做空力量，市场要构筑真正的底部需要借助这股力量来完成，同时也只有这批股票完成了深幅的调整，才能够说市场完成了真正意义上的充分调整。尽管近期基金重仓股调整的幅度比较大，调整的节奏比较急，但它们的调整方式性不会是飞流直下，而是台阶型调整，这跟市场中庞大的基金队伍密切相关，这些相对优质品种永远都会吸引基金参与，因此短期市场会在低点1259点附近有所反复。这里需要提防的是，高位基金重仓股如果出现深幅调整，有可能引发连锁反应，使市场中其余的品种再下台阶，高位基金重仓股属于目前市场中骨架，撑着市场的价格空间和涨幅空间，它们属于市盈率最低的品种，它们的调整将导致市场的预期更加紊乱，如果这种连锁反应出现，那么大盘的调整幅度会加大，1200点也将面临考验。
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