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2004年，加息预期长时间充斥着银行间市场。在利率敏感性增强、风险加大的情况下，银行间市场的运行特点又有了一些新变化，其中之一就是市场成员的风险意识有了明显加强，这种转变在其操作策略的调整中得到了较好地体现，同时被动防范又是现阶段应对风险的一个突出特点。
首先，短期化操作比重加大，意在防范利率风险。近两年，银行间债券市场的利率敏
感性增强，利率风险开始加大，这个特点在2004年表现得尤为突出。许多金融机构的大量债券资产暴露在了利率风险之下，利率的波动给市场成员带来的损失是实实在在的，特别是长期债券资产的利率敏感性更强。为了规避利率风险，许多市场成员在力所能及的情况下大量减持长期债券资产，把操作的重心移向短期化操作，如拆入拆出的短期化、回购操作的短期化、现券买卖的短期化，短期化品种成为市场成员竞相追逐的热点，景象蔚为壮观，长期品种则少人问津。以央行票据为代表的剩余期限小于1年的现券交易占全部交易量的45.5%，剩余期限在7年以上的比重仅为全部交易量的十分之一，信用拆借和债券回购也基本上是以7天回购为主。操作期限的短期化是市场成员应对利率风险的相机选择，这种转变显示了市场成员在面对利率风险时处变能力有所提高。
其次，有选择地调整交易对手范围，防范信用风险。银行间市场的市场成员通常被认为是具有较高信用的合格机构投资者，不同成员类型之间的信用差别在过去并没有显得那么明显。但是近一年多以来，随着宏观调控和金融监管力度的不断加大，一小部分金融机构的违规事件不断见诸报端，某些问题券商陆续被查处，导致证券公司类金融机构普遍的信用危机，证券公司一度成了不受欢迎的交易对手方，为了规避信用风险，许多存款类金融机构对此做出了强烈的反应，比较保守的操作策略就是尽量减少与证券类市场成员发生交易。调整交易对手、减少与之交易的机会虽然称不上是一种积极的投资策略，然而在目前我国信用评级制度还不够完善、信息披露还不够发达的情况下，此举也不失为市场成员规避信用风险的有效手段。由于证券类金融机构在银行间市场也算是一个较大的资金融入群体，这些交易的淡出，造成的直接后果之一便是交易量的大幅减少，以信用拆借为例，2004年证券公司类金融机构共融入资金1669亿元，在市场成员数增大的情况下仍然比去年减少了30%多。
最后，产品定价逐渐趋于科学、理性。交易成员素质的提高是市场向前发展的一个重要体现。这种提高主要体现在这么几个方面：一是报价质量有所提高，明显偏离市场合理价格的几率显著减小，价格的连续性得到了很好的体现，跳空、断档的情况比以前有明显的减少；二是模型定价逐渐引入到了日常的投资操作当中，银行间债券市场的利率期限结构越来越成为金融机构定价的基准，理论定价成为指导市场成员参与操作的一个重要参考依据；三是根据各自的风险状况有选择地确定资产组合的构成，资产构成的趋同性有所改观，这与几年前许多金融机构一阵风似地买进大量低利率债券资产的局面已有很大不同。
市场成员风险意识的提高对银行间市场发展而言无疑是一个进步，然而从风险处置的效率来看，积极应对远比被动防范的效率来得要高。当前市场成员普遍选择的被动式防范风险策略也是市场自行选择的结果，只不过这种因果关系是带约束条件的，这些约束便是目前的银行间市场在很大程度上还不具备积极应对风险的条件。譬如，对冲利率风险的工具还比较少，成员类型单一等结构性问题比较突出，信息披露的及时性和准确性都有待提高，市场基础设施的提升空间还很大，制度建设也需尽快完善。这些问题的存在对银行间市场的健康发展来说是一个拖累，在明年及未来一段时期内亟需认真解决。上海证券报全国银行间同业拆借中心崔嵬
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