基金公司互揭老底 货币基金收益虚高证监会降火

　　刘诗颖 NBD上海报道

　　前后不到一个月。中国证监会视察官员前脚刚走，一份长达10页的文件后脚就送达相关的基金公司手中。

　　上周，7家发行货币市场基金的公司，同时收到了《货币市场基金投资、估值等相关活 动实施细则(试行)》(征求意见稿)以下简称《细则》)。记者昨天看到的这份文件，对以前存在很大争议的久期计算、投资范围、估值法和收益确认等问题进行了统一，对货币市场基金的信息披露也作了进一步完善。

　　研究过《细则》的专业人士感叹，证监会出手既快且准，直奔问题关键。一位不愿具名的投资总监表示，如果按照该实施细则严格操作，货币市场基金收益率将明显回落。

　　这位人士说，如果参照海外成熟市场不能投资浮息债和杠杆操作的经验，货币市场基金的收益率与一年期定期存款不会相差太大，其年收益通常在2.4%-2.5%，差一些的只有2.1%。而目前货币市场基金的潜在风险与其宣传内容不匹配，高额收益背后孕育了较大风险。

　　一旦收益率下降，各家基金的业绩差距极有可能会缩小。银河证券研究中心资深研究员杜书明表示，以前稳健操作的基金，在收益排名上将会有较好的表现。证监会的意图也就是不让好人吃亏。”他说。

　　接受访问的多位货币市场基金投资经理均认为，证监会在潜在问题暴露前及时出手，将为货币市场基金的规范和健康发展奠定良好基础。

　　基金公司互揭老底

　　货币市场基金是投资于货币市场的投资基金，以国债、银行大额可转让存单、商业票据和公司债券等短期货币工具为主要投资品种。从海外市场来看，货币市场基金的优点在于流动性强、购买限额低和资本安全性高等。在欧美成熟市场，货币市场基金常被作为储蓄替代品，在共同基金中占有相当份额。

　　货币市场基金在中国的兴起也就一年光景。去年12月10日，华安现金富利、博时现金收益和招商现金增值三只短期资金市场投资基金获准发行，成为中国首批货币市场基金产品。在一年的发展过程中，货币市场基金因其流动性、安全性和不断攀升的收益率，成为基金市场的最亮点。南方现金增利基金份额率先越过200亿份大关，招商、华安等公司发行的货币市场基金份额也超过百亿份，7只货币市场基金总规模超过一家中等规模城市商业银行的一半储蓄。

　　不过，由于相关法规的不完善，货币市场基金在操作过程中存在很大争议。各基金公司间相互揭发，收益率最高的南方基金和华安基金两家公司成为举报的重点对象。

　　这引起了证监会的关注。11月19日，证监会基金处携部分托管银行先后到各家货币市场基金现场调研，并在几周后下发了《细则》。

　　银河证券基金研究中心副经理胡立峰表示，货币市场基金的争议主要存在于久期计算、能否投资浮息债和能否进行杠杆操作等方面。今年9月初颁布的《货币市场基金管理暂行规定》对很多问题的规定太过笼统，这留给基金公司打擦边球的机会。而不完善的规则“让老实人吃亏”，一些稳健保守操作的公司在收益率排名上很不利，规模也上不去。

　　招商基金投资总监高亚华表示，货币市场基金是一种现金管理工具，谋取高额收益率不该成为其追求目标，流动性和安全性比高额收益理应更为重要。目前货币市场基金的购买者很多是中小散户，他们不具备专业投资知识，宣传上的低风险与操作中面临的潜在风险之间存在一定距离。

　　货币市场基金存在出现亏损的可能性。泰信基金张翎经理告诉记者，在1994年4月到1995年2月的美国加息周期中，美联储短期内大幅提高市场利率，导致不少投资机构纷纷撤离货币市场基金并转向其他更高收益投资领域。不少货币市场基金净值下跌高达10%左右，为部分货币市场基金提供担保的美洲银行付出了10亿美元的惨痛代价。后来，美国出台了相关法律，不允许货币市场基金进行杠杆操作。

　　随着我国进入加息周期的市场预期不断加强，货币市场基金的高风险操作引起了监管部门的高度警觉。一位不愿透露姓名的证监会人士表示，监管部门的首要职责是防范业内可能出现的系统性风险，并且给参与其中的机构提供一个公平竞争的平台。从这个角度来说，货币市场基金已到了非管不可的地步。他说：“目前该文件处在征求意见阶段，此项任务结束后将上报法律部审议，我们将及时推出实施细则。”

　　未雨绸缪掐灭潜在风险

　　对于这份征求意见稿，杜书明表示，该文件的出台将大大促进货币市场基金的技术化和规范化管理。

　　货币市场基金投资组合的平均剩余期限一直是监管部门关注的重点。该文件规范了各种投资工具平均剩余期限的计算方式，并制定了具体的计算公式，此外还强调了在每个交易日都要达到剩余期限少于180天。

　　对于市场争议很大的能否投资浮息债问题，征求意见稿明确规定，不得投资以一年期定期存款利率为基准利率的浮动利率债券。张翎表示，规则一旦实施，货币市场基金只能投资于按银行间拆借市场7天回购利率为基准利率的浮息债。不过，对于现在已经购买的部分，证监会可能采取尊重历史的态度。

　　华安基金固定收益部的黄勤表示，浮息债的处理是一个较为敏感的问题，以前的公司大多已买入大额浮息债，对这部分的处理，应该不会让基金公司强制抛掉。否则，许多新成立的货币市场基金在收益率上会受较大影响。

　　文件还要求，在基金的估值法上采取摊余成本法和影子定价两种办法，对外公布摊余成本法计算出的结果，但当二者出现较大偏差时，要及时对外公告。胡立峰表示，这种办法将目前的估值法统一起来，反映了合理审慎的原则。

　　此外，文件还对货币基金的信息披露作了翔实扩充，货币市场基金必须定期对债券回购金额、比例等问题作详细披露。胡立峰表示，以前的货币市场基金在信息披露上存在很多不完善，基金研究员都看不出基金运作的真相。

　　对于这些规定，基金公司基本都持支持态度。黄勤表示，虽然货币市场基金的收益可能出现下滑，但新规则可以起到公平竞争和规避风险的作用，基金公司本身是支持的。不过，也有基金公司对征求意见稿反应激烈。知情人士透露，南方基金公司已就该文件写了4、5页长的申诉信，原因是《细则》对收益率影响很大。

　　证监会一位官员透露，该文件目前还停留在基金部层面。按照证监会规定，在征求意见完毕后，相关文件还要提交法律部通过。市场人士分析，该文件的出台还要经历大约3-6个月的时间。