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□华林证券 刘勘
年底又是会计年制度货币回笼时期。《基金法》规定基金管理人的报酬(管理费)，以基金净资产值的1.5%年费率计提，意味着基金规模越大，提取的管理费就越多。
在年底基金发动行情将基金净值推高，基金持有人在货币回笼的要求下，就有落袋
为安的可能性，势必迎来赎回压力，使基金规模缩小，对基金管理人十分不利，将导致基金管理人的报酬收入减少。即使净值较高的基金，也容易给投资者造成投资成本提高的印象，份额也难以增加，还会引来净赎回，基金规模缩小危及管理费相应减少。
与此同时，现行按净值计提基金管理人报酬的制度，会造成基金分红越多，基金净值就越低，计提基金管理人报酬也就越低。要使基金管理人报酬最大化，就必须基金分红最小化，因此就出现了有的基金单位净值达1.157元/份，却只分红0.01元的怪现象。所以，对基金公司来说，当前股票市场行情不好是市场客观原因。部分基金“故意”跌破面值后，投资者在年底通常就不会考虑赎回，基金因此保持住现有规模。这样，基金公司在年底可收取更多的管理费。
看来《基金法》规定基金管理人提取报酬(管理费)方式值得重新商榷。提取管理费多少，是根据基金规模大小而定，只要募集资金达到一定规模后，就可以把基金投资者利益撇在一边，基金管理人就可旱涝保收地坐享其成。这种与基金盈利能力并无直接关系的计提报酬方式，即使基金管理人在管理基金过程中，给基金持有人造成了直接经济损失，管理费照样按《基金法》规定提取，通过上述一组统计数据就可见一斑了。这样一来，其本质上与上市公司疯狂圈钱就没有什么区别了。可以说，如今的《基金法》引导了基金管理人拿持有人的钱理财时，缺乏风险激励机制和投资损失风险赔偿约束机制，基金管理人收益报酬和风险责任不能对称起来，导致基金管理人自然缺乏挣钱的动力。
开放式的公募基金，显示出当基金持有人与基金管理人利益发生矛盾时，自然是基金持有人利益受损，如果基金亏损承担损失还是基金持有人吃亏。
现在开放式基金依然大面积推广并顺利发行，但基金持有人与基金管理人利益矛盾已经暴露。如今股票市场低迷，不能不说与基金无作为没有关系。随着基金规模不断扩大，占流通市值比重也在加大，左右股票市场行情力量就越大，市场投资结构多元化逐渐降低，是不利于股市行情演绎的。像目前非主流资金再活跃，也不能推动股市大盘走出反弹行情。由于《基金法》是基金管理人旱涝保收的保护伞，品牌基金难以有一个充分竞争的市场环境。长此下去社会有限的资金资源效率会逐步下降，将延误大力发展资本市场的战略目标。
管理层应趁基金市场还没有发展到矛盾尖锐之时，尽快修改《基金法》，拿掉基金管理人旱涝保收的保护伞。同时，引进竞争机制，采取风险激励机制和投资损失风险赔偿约束机制，解决基金持有人与基金管理人利益和风险不对称的问题，使基金管理人在基金投资持有人利益最大化，风险损失最小化的基础上，实现基金管理人收入报酬最大化、风险赔偿最小化。
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