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2004年上证指数走势(景顺长城基金供图)
市场运行情况
11月份影响股票市场的两大因素是消化加息影响和对人民币升值的预期。央行10月底宣布的加息预示新的升息周期的开端，对股票市场形成抑制因素，大盘再次下探1300点，虽
然其间在停发新股的朦胧利好刺激下，大盘展开短期反弹，但领涨板块为偏重题材的科技股和超跌个股，使反弹难以持续，大盘继续保持弱势整理。
本月上证指数(资讯 行情 论坛)的收益率为0.01%，深证成指(资讯 行情 论坛)的收益率为0.003%，指数基本与上月末持平，但板块分化较为明显。经历了三季度的利好兑现，前期不断创新高的机场、港口以及消费龙头企业进入了整固阶段；而受益于人民币升值预期的航空股、对进口纸浆依赖大的造纸板块，以及景气度继续处于高位、产品价格持续上涨的煤炭、化肥等板块表现强于大盘。
市场前景判断
在经历了2004年的高速运行之后，明年中国经济增长的步伐将放缓，但是我们认为，基于目前的经济形势和国家政策来看，明年中国经济成功实现软着陆的概率非常大，未来的中国经济将会在中长期内保持一个较高水平的可持续性增长，这对企业的长期发展提供了较好的宏观环境。总体来看，国家在调整经济方面将会越来越多的运用市场化手段代替行政手段，明年总体的政策环境并不会比今年有很大的放松，尤其是在固定资产投资、信贷和货币政策等方面。
从一些短期因素来看，券商问题的解决对市场仍有一定的负面作用，上市公司业绩增幅的放缓以及新股恢复发行也会对市场形成一定压力。由于市场估值结构不合理，股市的结构性调整仍将继续，从投资机会的把握上，行业和个股的选择更为重要。我们认为，在投资增速下降、生产成本上升的宏观环境下，以下板块可以重点关注：一是具有垄断优势、业绩增长明确和估值合理的基础设施类公司，如机场、港口、高速公路等；二是拥有资源优势，治理结构相对规范、业绩能充分反映行业景气的上游企业；三是消费品领域具有品牌优势和较强定价能力的上市公司，以及消费升级的趋势中能够直接受益的上市公司。
我们的投资策略
本基金11月份仓位基本稳定，主要持仓品种并没有发生太大的变化。主要是对现有持仓进行优化，另外对受消费升级获益较大的部分旅游类上市公司进行增持。下一阶段我们仍将从上述行业中挖掘优势企业，以不断优化组合的持仓结构，提高投资回报。(景顺长城基金管理公司供稿)
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