景顺长城：告别廉价石油 廉价能源时代一去不返

　　背景介绍

　　原油价格飙升逾50美元每桶将成为2004年标志性的市场特点和经济事件之一。新闻头条均集中关注一年以来原油市场的变化，尤其是实际和潜在的包括中东、尼日利亚、俄罗斯和墨西哥湾一系列地区原油供给中断。而石油需求则继2001年至2003年全球经济疲软之后，随着由亚洲和美国引领的全球经济持续增长而大幅上升。最终结果是原油剩余产能带来的增量显著下降。这不仅使原油价格变动不受制于原油输出国组织，而受投机行为驱使，而且使得原油价格随着市场参与者对信息加倍敏感更加震荡。然而，这些不应该引起对原油价格长期变化趋势的置疑。原油市场的重大发展是逐渐减少的廉价石油资源的供应和全球逐步攀升的长期能源需求，尤其是来自中国等快速发展的亚洲经济实体的需求。

　　尽管试图预测油价并无益处，但我们认为长远来看，油价可能大大超越其过往价格。现行的高昂油价则可暂时被认定为是针对前段时期由于世界经济发展显著放缓甚至衰退使得石油需求萎缩而进行的自身纠正。然而，石油采掘勘探业表明即使石油库存短期增加，或即便地质压力暂时消失，全球仍然面临每况愈下的能源局势。

　　2004年——一个例外？

　　纽约商品期货交易所轻质原油标准合约十月下旬达到超过每桶56美元的历史高位，尽管在近期快速滑落至每桶43美元附近，但仍比2003年底时涨升了30%，而比2003年最低价每桶25美元飞涨了70%，个中缘由均有章可循，供应方面存在现实和潜在的诸多问题，包括委内瑞拉、尼日利亚、俄罗斯、挪威和中东地区以及沙特阿拉伯。而最近由于飓风导致起的墨西哥湾的供应中断，使得九月份的成品储运损耗达每天50万桶原油，导致原油和成品油如燃料油(资讯 论坛)库存锐减。近期产量得到恢复，库存也逐步得到积累，但我们预测随着寒冬来临，美国的原油生产依然相当紧张。

　　一直以来，石油需求都保持着与由美国和亚洲地区引领的世界经济增长的同步恢复和增长。国际能源署日前将其公布的2004年全球石油平均消费量修正为8240万桶/每天，比2003年的平均消费量增长3.4%，这是自1978年以来最高的年增长率。中国也将其日均石油消费量从2003年的水平增加至2004年的80万桶，成为世界第三大石油消费增长国(见图1).但美国政府仍以自2003年中期以来平均每月400万桶的增量增加其石油战略储备(SPR)，尽管今年十月政府因飓风导致供应瓶颈而向商业部门借出150万桶。

　　强劲石油需求和供给中断矛盾的最终结果是显著降低了石油输出国家(OPEC)剩余产能(而这相当于全球的石油剩余产能)，因此实际和潜在的石油供应中断正逐步吞噬这部分缓冲能源，且刺激原油价格冲高(见图2)。油价已经远远超过OPEC组织成员国为其一揽子原油制定的22至28美元的价格范围，而只要剩余产能维持低水平，该价格协议对油价的控制力就会相当有限。关键疑问在于2004年的油价飞涨究竟是超出常规的短期现象还是水到渠成的阶段表现呢？

图1 (景顺长城基金供图)

图2 (景顺长城基金供图)

　　原油市场的神话与现实

　　在讨论这个死缠烂打的长期供应问题之前，理应解决两个脍炙人口的关于石油与能源的神话。最大的谬论就是关于石油资源几乎消耗殆尽的说法，此说法相应产生关于油价未来二十年升至100美元一桶的价格预测。

图3 (景顺长城基金供图)

　　以上观点的首要错误在于忽略了相关科技水平的稳定发展。即便过去30年在前人不能达到的地方进行勘探和开采的科技进步已令人咋舌。例如，超型计算机已被超乎前人想象地应用于地质分析，而仿地震蓄水池也被实际应用于钻井平台设计，使其精确达到新开油田的要求。错误之二在于上述观点忽视了油价的涨生对消费者和生产者行为产生的影响。正如1973年和1979年发生的石油危机，高企的油价促使消费者节省用油，从而将每单位GDP耗油量降至发达国家最低水平，并且戏剧性地改变了汽车的尺寸和形状----直至1990年出现多功能跑车。石油生产商同时也纷纷寻找新的资源，特别是海上资源。如果油价再次走高，生产商们将着手尝试非常规能源实验诸如加拿大焦油沙。最终结论是经证实的能源储备比30年前丰实，据PeterOdell(《为什么炭化燃料将主宰21世纪的全球经济》的作者)称，石油、天然气仍将是本世纪的主要能源。

　　现实状况是2/3的全球经证实的常规石油储备目前集中在围绕波斯湾的5个国家(沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、阿联酋和科威特)(见图3)，而这些国家无一具有稳定的国内政权，其中部分国家遭受宗教冲突或政治动荡。因而中东地区的地理政治动荡将有可能在可预见的未来继续产生阶段性供给问题

　　长期供给问题——提高了获取能源的成本

　　高油价和区域政治不稳定将共同激发主要石油生产商探寻新能源。问题是中东地区、西非地区和俄罗斯地区以外的可用资源几乎被充分开采了。在北美洲，原油提炼成本已从1999年的5美元一桶涨至11美元一桶，而在欧洲，同样的成本同期从11美元升至18美元。新的储备石油目前或者控制在敌对政权手中，或藏于深海海床，或需要极其高昂的成本从焦油沙中萃取。

　　然而，随着纽约商品期货交易所5年期货价格超过35美元，紧迫的能源形势已迫使石油生产巨头不得不把新能源开发提上日程。据《福布斯》杂志透露，五大巨头(Exxon/Mobil、RoyalDutchShell、BP、Total、和Chevron/Texaco)每年花费近470亿美元用于勘探和生产(E&P)，但直到最近油价高企为止，其资本利润率是日益降低的。然而今年的油价飞涨将为五大巨头带来估计9750亿销售额和近1400亿净利润，使他们即使分派了800亿美元红利和支付了股票回购款后，仍能增加勘探生产费用到600亿美元。

　　在过去两年中发现的65%的新能源在1200英尺以下深海区域。随着项目的复杂化，开采的风险加大和失败率提高已不可避免。例如2003年ChevronTexaco进行自开采墨西哥湾AlaminosCanyon海域以来最深的油井钻探，在10，000英尺以下的海底，继续深挖4英里钻入地壳。当时在飓风肆虐的海面进行作业的勘探技术叹为观止，而20亿桶原油的计划期望似乎值得付出此番代价。但勘探得知是口枯井----昂贵的失败，但无人放弃。最繁忙的深海油井位于西非地区，包括尼日利亚、赤道几内亚和安哥拉，其中最典型的油井之一藏于4800英尺的水下。

　　对于俄罗斯及其前共和政体，并不集中体现政治性风险诸如政治或者对能源输出的交通忧虑问题(起初通过火车陆运，而最近改走长达900英里的里海—黑海输油管道。)，但重大的问题是从哈萨克斯坦输出的石油有较高的硫磺含量，即使进入输油管道运往港口以前也需要进行局部提炼。然而，数个石油生产巨头如BP，Chevron/Texaco和Conoco Phillips已着手联合当地企业成立合资公司(分别是Tyumen Oil，Tengiz Chevroil和Lukoil)。

　　既然传统石油资源存在诸多问题，该产业正向非传统能源转型，如委内瑞拉的重油、加拿大的焦油沙。提炼上述能源将可能生产出高价油，因为生产成本均非常高昂。如委内瑞拉的重油(例如来自Orinoco盆地Hamaca工程的原油)呈泡沫奶酪状，运输时还须与其他物质混合方可。昂贵的处理成本使总成本接近13美元一桶，而储备资源分布辽阔，成品研制尚需30年。通过加拿大焦油沙生产石油几乎同样昂贵，同时引发不同的问题。在Athabasca矿带，巨量的沙和黏土过滤成沥青，而后该碳氢化合物被加浓成为原油，而每桶原油的精练过程需要耗费650立方英尺天然气。以现在的技术，每桶成本约10美元，并且需要拥有天然气或其他能源以配合使用。总而言之，这些提炼方法都无法生成廉价原油。

　　上述石油供应矛盾兼具政策性和技术性挑战，然而，如果政治上的负面因素可以被克服，技术问题也将逐渐迎刃而解。具有讽刺意味的是，正因为油价不断攀升使得高成本能源创新迫在眉睫。因而廉价能源时代显然已经终结，但这决不意味着世界能源耗尽。石油资源依然丰沛，只是昂贵能源取代了廉价能源而已。(景顺长城基金管理公司供稿)

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