|
□平安证券综合研究所 何本虎
经过连续的弱势盘整后，周四大盘出现一丝转机，虽说尾市的回落和量能仍嫌不足，表明市场仍处于蓄势状态，但以钢铁、汽车和石化为代表的老牌蓝筹股的良好表现，也给了市场更多的期待。笔者认为，老牌蓝筹股难以全面再现昔日的辉煌，但局部的机会仍在。
首先，较为充分的调整是反弹的基础。
从周四的盘中个股表现看，以凌钢股份(资讯 行情 论坛)、南钢股份(资讯 行情 论坛)为代表的钢铁股是反弹的先锋，而汽车、石化股的表现则有很大程度上的跟随效应。结合总体的市场表现看，技术面的超跌是非常重要的因素，无论是钢铁股还是石化、汽车股都不例外。
以龙头股凌钢股份为例，从4月份高点的10元附近到构筑底部的5.50元附近，阶段跌幅超过了40%；至于汽车股，部分个股则从2003年4月份就展开了调整；石化股的走势与钢铁股较为类似，总体调整幅度也不小，譬如上海石化(资讯 行情 论坛)从高点的8元附近到12月8日的4.4元附近，累计跌幅也达到了45%。
从近阶段走势看，则存在一定的差异。相对而言，钢铁股在阶段性底部的构筑过程中也进行了较为充分的蓄势整理，或者说底部是较为扎实的。这就也为反弹行情的出现创造了条件。
其次，行业发展差异明显。
虽然说钢铁、石化和汽车在调整过程中的表现类似，在周四的盘中表现也类似，但从行业角度看，则存在明显的差异。汽车股虽然调整较为充分，但2005年履行世贸协议后的降价预期和产能的迅速扩张，决定了该行业的发展仍然存在诸多不明朗因素。有行业研究员预测，石化行业在2004年和2005年的业绩应没有问题，但周期性明显的特征和2005年见顶的预期，大大降低了其板块投资价值。
相对而言，钢铁行业虽然也属于周期性行业，但业绩的总体稳定使其在整个周期性行业具有一定的防御性。按照行业研究员的预测，钢铁行业在2005年虽然面临着紧缩背景下的调整压力，但并不过分悲观。从钢铁价格的趋势看，国际价格存在下跌的趋势，明年上半年高而下半年低的可能性偏大。不过，即使回调也并不是全面的大幅调整，而是会出现明显的分化，其中板材价格较为乐观，行业的压力主要来自于低端产品。
第三，未来走势将出现分化。
对于后市走向的判断，我们一方面要结合行业本身的发展状态，另一方面也要结合市场来进行综合分析。
我们认为，钢铁股作为相对稳健的行业，总体机会较大。钢铁股目前的市盈率水平是与国际市场差异最小的板块之一，也显著小于当前两市平均市盈率。市净率方面，在整个市场中也具有明显的估值优势，这也会增强投资者的信心。但是，钢铁板块要掀起类似2003和2004年上半年行情的可能性不大，这从基金的大规模减持中可以看出。相对而言，宝钢股份(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)、太钢不锈(资讯 行情 论坛)、新钢钒(资讯 行情 论坛)等公司投资价值更突出一些。
就石化行业而言，周期性见顶和基金的全面减持对总体走势不利，2005年的总体机会不大，估计仍会延续调整状态。经过快速的产能扩张后，汽车股的行业分化明显加剧，在行业环境偏紧的情况下，具有规模优势、成本控制优势以及技术领先的龙头上市公司机会相对较大，譬如长安汽车(资讯 行情 论坛)。另外，电力板块由于有煤电联动的预期，而且2005年的业绩仍有望保持稳定增长，其中的龙头企业也值得关注。
| 
