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□ 龚国光
时至年末，重组题材再度成为市场热点，绩差股行情此起彼伏，蓝筹股却屡屡下挫，“八二现象”使一度风靡市场的价值投资理念陷入尴尬境地。笔者认为，近年来市场盛行的价值投资理念被过分夸大并进行疯狂炒作过后，一些所谓具备长期投资价值的蓝筹股未来必然会进行重新定位。
我们必须承认价值投资是未来的趋势。随着市场逐步规范发展，庄股时代宣告结束，旧的盈利模式不得不退出市场，迫使机构资金寻找新的盈利模式。而近年来中小投资者以及私募基金遭受惨重损失，资金总量显著缩小，但以开放式基金为代表的“正统”机构资金规模则不断扩大，机构博弈逐渐成为市场主流，实力相对更为强大的“正统”机构资金的盈利模式必然将在市场上占据主导地位。在当前市场日益重视规范的情况下，主流机构的新盈利模式必须被市场各方认同。价值投资起源于国外成熟市场，已被实践证明是一种具有长期生命力的成功投资理念，在经历多年的投机之后，价值投资将成为主流机构的首选理念，也将是我国证券市场未来的发展趋势。
但我们也必须清楚，当前的“价值投资”仍是一种炒作概念。众所周知，价值投资理念只有在真正具备投资价值的市场中才能长期生存，而我国市场由于仍存在股权分置、缺乏做空机制等制度性缺陷，二级市场价格普遍高估，真正具备长期投资价值的公司可谓凤毛麟角，整体而言市场并不真正具备长期投资价值。1996年的绩优股、2000年的网络股以及2003年的“五朵金花”等所谓价值股的衰败，表明迄今价值投资仍是主力机构挖掘的一种炒作概念，只不过比庄股模式更具迷惑性而已。同时，目前市场上普遍认为蓝筹板块符合价值投资理念，这种看法值得商榷。近年部分蓝筹(如钢铁板块)得益于经济形势的变化，业绩快速增长，然而，行业的周期性规律揭示，高速增长过后紧接着就将是衰退。当前国家的宏观调控政策日趋明朗，而随着国内市场的进一步对外开放，这些企业将面临国外行业巨头的激烈竞争，未来这些企业的持续盈利能力及成长性值得怀疑。此外，由于缺乏有效的流通股股东保护机制，流通股股东一直是市场弱势群体，在流通股股东蒙受重大损失的同时，非流通股股东却获得巨额收益。对流通股股东来说，不公平的市场地位决定了每股收益等财务指标的变化并无实质性意义，价值投资理念仍然是一个 美丽的陷阱。值得高兴的是，管理层正在出台一系列措施，以保护中小投资者的利益，这对于价值投资理念的升华无疑是有益的。
那么，在目前市场环境下，中小投资者应该选择什么样的操作策略呢?我们认为，在当前产出远小于投入的市场上，流通股股东作为一个整体，“必然亏损”已是共识，因此，我们必须认清当前市场的投机性，采取灵活的操作策略，相机进退，不能被诸如价值投资、大牛市等种种概念所迷惑，更要学会休息，而不是老在市场中“折腾”。就当前的操作策略而言，在经过长达3年的股价大幅下挫后，绩差股借助于各种题材强势反弹，应是近期市场主流，可果断择机介入；而一些基金重仓持有的蓝筹板块，在新“航母”上市消息明确之前，再次成为市场龙头的可能性很小，短期将处于上下两难的境地，应是重点回避的对象。
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