湘财荷银：将下探箱体底部 关注具竞争优势企业

　　一、市场走势分析(29/11/04～3/12/04)

　　(一)本周大盘回顾

　　本周大盘继续向下探底，股指重心小幅下移。周一，大幅下跌，中阴线报收；周二，小幅反弹，围绕30天均线整理；周三，继续盘整，大盘表现疲弱；周四，下探本周新低，阴 十字星报收；周五，小幅反弹，成交略有放大。

　　(二)技术型态分析

　　本周股市全周下跌1.4%，以小阴线报收。本周消息面相对平静，主要有周一深沪交易所发布新修订的《股票上市规则》，进一步突出了风险警示和信息披露以及强化了高管责任，是市场制度性建设的举措，短期对市场的刺激有限。同时，在新股开闸的预期下，股指弱势下挫，重心进一步下移。

　　从全周走势来看，市场主要是受到资金面的一定压力。时值年底，机构、券商的资金都比较紧张，大量的委托理财的资产存在收回的要求，而且近期有关券商的传闻不少，例如海通证券的巨亏报道，虽有证监会的辟谣，大多传闻都不是空穴来风，券商在资金方面的紧张可见一斑。而且，从本周券商重仓股的大幅下挫就能说明一定的问题。

　　从本周各板块走势来看，涨幅居前的是：传媒+5.74%；软件及服务+2.55%，日用化工+1.83%，商业+1.40%，农业+1.31%；大盘线蓝筹股表现不好，成为大盘的拖累，位于跌幅榜的前列，如煤炭-4.37%，石化-3.96%，电力-3.33%，，交通运输-2.39%，金融-2.36%。

　　从盘面来看，盘中热点转化比较频繁，缺乏明显的领涨板块和持续的热点。本周表现强劲的传媒板块，是受到国家政策允许外资进入节目制作的政策刺激，打开了该板块的想象空间，显示短期资金对于政策的敏感和借题发挥的能力。其他仍以重组和超跌个股走势活跃。大盘蓝筹股继续下调，对市场人气打击较大，尤其是前期涨幅较大的二线蓝筹股，如高速公路板块的个股呈现冲高回落的走势，中石化、中国联通(资讯 行情 论坛)的连续调整，增加了投资者对于上市公司2005年业绩增长的担忧。受资金压力，鲁能泰山(资讯 行情 论坛)、天通股份(资讯 行情 论坛)等券商重仓股大幅下挫。分析各板块的表现，在大盘疲弱的背景下，个股的表现仍是可圈可点，一些题材的深度挖掘，如商业股、农业股、日用化工类个股的走势来看，我们需要把精力放在一些细分行业中，寻找有增长潜力的股票。

　　从技术面来看，虽然市场重心小幅下移，市场的心态较为稳定。从短期均线看，短期均线5日、10日均线下穿20日、30日均线形成空头排列，显示市场还有进一步下探的可能；但是20日、30日均线的趋势仍然向上，形成一定的支撑。本周成交量较上周减少24%，继续做空的动能在减弱，箱体震荡的格局将继续维持。

　　大盘近期走势来看，我们仍然认为一、二线蓝筹股仍是主导行情的源动力。在预期箱体震荡的行情中，操作的策略也将有所改变，在买入并持有的策略中应加入波段操作的手段，动态的调整资产配置，争取主动。

　　(三)下周走势展望

　　预计下周可能下探箱体的底部，急跌后可能引发短线的反弹行情。反弹的力度将看各方面条件的配合。建议关注各细分行业具有竞争优势的企业。

　　二、宏观动态

　　(1)中国经济10月份景气监测预警报告

　　国家信息中心和上证报联合推出的中国经济10月份景气监测预警报告显示，10月份，中国经济今年来首次进入正常运行区间。

　　报告显示，超前反映经济景气走势的先行合成指数10月份出现反弹，而反映经济警情变动区间的综合警情指数今年来首次回落到绿灯区。10月份反映经济总体变动趋势的一致合成指数尽管仍在继续下降，但下降势头已经减缓。反映经济趋势变动拐点的一致扩散指数则出现见底迹象。这些都表明今年来持续下滑的中国宏观经济有可能出现转折。

　　中国经济10月份景气监测预警报告还显示，在10个月度预警指标中，10月份工业企业销售收入、固定资产投资、进出口总额等3个指标在红灯区，工业增加值、发电量、消费物价等3个指标处在黄灯区，财政收入增长率和社会消费品零售总额增长率等2个指标在绿灯区，M1和贷款总额2个指标在浅蓝灯区。综合计算，10月份综合警情指数为68，综合警情指数进入绿灯区，但位于绿灯区的上部区域。综合预警指数已经连续3个月出现下滑。这就意味着经济增长速度和主要指标回落到正常区间。

　　国家信息中心在报告中建议，近期不宜出台加大紧缩力度的措施。目前应适度调控投资增速，使国内需求保持一定的扩张势头；兼顾国内外平衡状况，确定合理的价格调控目标；货币政策的调控力度宜适度放松；完善农民工的社会保障工作。

　　(2)央行资金回笼力度逐步加大

　　从11月中旬起，央行资金回笼力度逐步加大，上周央行单周净回笼量达到310亿元，为前一周的3.44倍，创下了11月份最高记录。持续三周的"休养生息"后，公开市场加大了对外汇占款的对冲力度。

　　上周央行通过公开市场共计通过发行央行票据和正回购净回笼资金量为440亿元。由于该周到期的释放的资金量为130亿元，导致公开市场在该周的净回笼资金量达到了310亿元，而上周则为90亿元。

　　央行大资金回笼力度的理由是充分的。从央行三季度货币政策执行报告显示，今年前9个月，外汇占款数量达到8523亿元，通过债券公开市场回笼2988亿元，两者之间的缺口达到5535亿元。据悉进入10月份以后，外汇占款的数量仍然继续快速增长，这意味着，基础货币投放量还在加大。

　　此外，临近年底，财政拨款的数额也在上升，这相当于在外汇占款之外又增加了一条基础货币投放的渠道，需要公开市场加大对冲的力度。

　　(3)中共中央政治局会议

　　中共中央政治局召开会议，分析当前经济形势和研究明年经济工作。中共中央总书记胡锦涛主持会议。

　　会议认为，今年以来，全党全国各族人民在党的十六大和十六届三中、四中全会精神指引下，树立和落实科学发展观，坚持以经济建设为中心，继续推进改革开放，加强和改善宏观调控，大力发展农业特别是粮食生产，有效遏制固定资产投资过快增长，使经济运行中不健康、不稳定因素得到抑制，薄弱环节得到加强，人民生活进一步改善，经济建设和各项社会事业发展取得了新的成就。这为我们紧紧抓住和充分利用重要战略机遇期、促进经济平稳较快发展打下了重要基础。会议指出，2005年是"十五"计划的最后一年，也是进一步巩固和发展宏观调控成果、保持经济社会发展良好势头的关键一年。做好明年的经济工作，对于全面实现"十五"计划目标，为"十一五"期间经济社会发展奠定坚实基础，具有十分重要的意义。

　　会议强调，做好明年的经济工作，最重要的是进一步贯彻落实科学发展观，把科学发展观贯穿到经济工作的各个领域和各个方面，加强和改善宏观调控，深化改革和扩大开放，推进经济结构调整，促进经济增长方式转变，坚持把维护和发展人民群众的根本利益作为经济工作的出发点和落脚点。

　　会议指出，根据我国宏观经济形势的发展变化和巩固宏观调控成果的要求，明年要实行稳健的财政政策和货币政策，加强各项宏观调控政策措施的协调配合，合理调控总量，着力调整结构，促进经济平稳较快增长。

　　会议指出，要继续把解决好"三农"问题作为全党工作的重中之重，进一步加大对农业和农村经济发展的支持力度，促进粮食增产、农民增收。适应国内外市场需求变化和提高核心竞争力的要求，着力推进结构调整，严把土地、信贷闸门，继续控制固定资产投资规模。深化经济体制改革，提高对外开放的质量和水平。增强全民节约意识，大力节约能源和重要资源，加快发展循环经济。认真做好就业再就业和社会保障工作，进一步扩大居民消费，切实维护人民群众的切身利益。统筹经济社会发展，加快推进科技、教育等社会事业进步。正确处理改革发展稳定的关系，切实维护社会稳定。

　　会议强调，我国经济建设取得了显著成就，但全党同志必须清醒地看到，我国经济发展还面临着一些亟待解决的困难和挑战，粮食增产和农民增收的基础还不稳固，投资需求再度膨胀的压力仍然很大，特别是影响经济健康发展的深层次问题还没有得到根本解决。中央要求，各地区各部门要全面贯彻落实科学发展观，完善政策，采取措施，求真务实，扎实工作，抓紧解决影响经济健康发展的突出问题，努力实现全面协调可持续的发展。

　　会议决定近期召开中央经济工作会议，就相关工作进行研究部署。会议还研究了其他事项。

　　(4)中国论坛：资本市场与公司治理

　　北京消息中国人民银行行长周小川昨天在出席由中国工商银行、《欧洲货币》和汇丰银行共同主办的"中国论坛：资本市场与公司治理"上，向与会者就公司治理提出了若干需要思考的问题。

　　这些问题包括：一、从政府角度出发，推动公司治理指引还需要做哪些努力；二、在进行公司治理模式选择中，中国应当借鉴和选择什么模式；三、如何解决我国不少企业存在严重的内部人控制和所有者缺位问题；四、如何解决1999年曾经实施过的金额巨大、有很多扭曲和失真、无视并违反公司治理原则的"债转股"后遗症；五、如何解决忽视股东利益，包括始终不对股东分红的问题；六、如何进一步发挥好独立董事的作用；七、在当前所有者缺位和内部人控制问题还比较突出的情况下，资本市场新的机构投资者是选择美国模式作消极投资者，还是采取更积极的态度来参与公司治理；八、债权人在公司治理中应当发挥什么作用，等等。

　　周小川同时表示，中国资本市场的发展在很大程度上取决于上市公司的质量，而上市公司质量与公司治理直接相关。公司治理的完善一定会为资本市场的发展打下坚实的基础。他说，随着对公司治理重要问题认识的逐步到位、对剩余问题认识的逐步一致，以及解决问题的实践和规则逐步到位，他对中国资本市场的发展充满信心。

　　周小川认为，由于上市公司有监管机构对公司治理的指引，有投资者、公众和市场的监督，因此从目前看，在公司治理方面做的最好的总体上还是上市公司。上市公司的实践使人们认识到，股份制改革是改革的主要方向，推动大中型公司上市是改革的重要和有效措施。如果没有股份制改革，如果不推动大中型公司上市，想获得公司治理的实质性进步将会面临很大的困难。

　　周小川说，我们需要进一步借鉴国际经验，跟踪国际上关于公司治理原则的新进展，不断增强对公司治理的讨论和认识，丰富对公司治理的实践。(湘财荷银基金管理公司供稿)

　　三、一周市场基本概况

上涨比例最大的五个行业		下跌比例最大的五个行业
行业	涨跌幅%	行业	涨跌幅%
传播文化	7.46	采 掘 业	- 4.17
农林牧渔	2.47	公用事业	- 3.14
综 合 类	1.61	运输仓储	- 2.62
信息技术	1.24	金融保险	- 2.32
批发零售	1.12	有色金属	- 1.78

上涨比例最大的五只股票		下跌比例最大的五只股票
名称	涨跌幅%	名称	涨跌幅%
太原刚玉	33.77	鲁能泰山	- 34.77
*ST英教	27.34	闽越花雕	- 16.29
中视传媒	25.09	*ST湖科	- 13.51
金花股份	15.64	标准股份	- 12.57
多佳股份	15.38	ST博讯	- 11.75