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华林证券研究所副所长 刘勘
题要：
1、目前基金总规模已超过3300亿，占证券市场流通市值的27.5%。
2、以11月10日为准，开放式基金投资者实现净收益为亏损额超过11.5亿。
3、让大部分基金跌破面值，投资者不考虑年底赎回，从而保持现有基金规模，实现基金管理人利益最大化。
4、《基金法》中不合理的“霸王”条款，规定基金管理人提取报酬(管理费)方式，要重新商榷。
5、要修改《基金法》，拿掉基金管理人旱涝保收的保护伞，引进竞争机制，采取风险激励机制和投资损失风险赔偿约束机制，解决基金持有人与基金管理人利益和风险不对称的问题。
目前证券市场监层决策层，以各种方式推进积极的股市政策，政策面上可谓暖风频吹，资金面上如保险资金、社保资金、企业年金、券商创新资金等陆续入市，不甘寂寞的非主流资金在市场上左冲右突，激活了部分市场人气，但是始终撬不动大盘，而且周边股市也出现了不同程度的扬升，市场人气和氛围以及投资者心态均有思涨要求，可是市场主流资金(基金的资金)就是按兵不动，由于现在基金总规模已超过3300亿，占证券市场流通市值约1.2万亿的27.5%，基金的资金基本重仓驻扎在具有人气作用的篮筹指标股上，在高举价值投资理念旗帜下，表现的却是没什么作为，这究竟是什么原因。
根据已有开放式基金全部公开披露的消息统计显示：截止2004年上半年，市场中开放式基金按规模总共提取管理费为19.74亿，银行收取托管费为3.53亿，为此开放式基金投资人缴纳了23.27亿的相关费用，基金上半年实际整体亏损为26.59亿，考虑封闭式基金折价率客观存在的原因，暂且不计算帐面亏损，市场中开放式基金总体帐面亏损达73.18亿，基金持有人获得红利为60.98亿，由于证券市场三季度行情仍旧低迷，基金几乎没有什么作为，以11月10日为准，开放式基金净值规模达2382.53亿，开放式基金投资者实现净收益为亏损额超过11.5亿，通过这一组统计数据，不难看出基金管理人的理财水平，真难以让基金投资者信服。
年底将到又是会计年制度货币回笼时期。《基金法》规定基金管理人的报酬(管理费)，以基金净资产值的1.5%年费率计提，意味着基金规模越大，提取的管理费就越多，在年底基金发动行情将基金净值推高，基金持有人在货币回笼的要求下，落袋为安的可能性加大，势必迎来赎回压力，使基金规模缩小，对基金管理人十分不利，将导致基金管理人的报酬收入减少，即使净值较高的基金，也容易给投资者造成投资成本提高的印象，份额也难以增加，还会引来净赎回，基金规模缩小危及管理费相应减少。现行按净值计提基金管理人报酬的制度，另外造成基金分红越多，基金净值就越低，计提基金管理人报酬也就越低，要使基金管理人报酬最大化，就必须基金分红最小化，因此就出现了有的基金单位净值达1.157元/份，却只分红0.01元的怪现象。所以对基金公司来说，当前股票市场行情不好是市场原因，让大部分基金跌破面值，投资者在年底一般就不会考虑赎回，从而保持住现有的基金规模，方好在年底收取更多的管理费，只有这样基金管理人利益才能实现最大化。
看来《基金法》中不合理的霸王条款，规定基金管理人提取报酬(管理费)方式要重新商榷。提取管理费多少，是根据基金规模大小而定，只要募集资金达到一定规模后，就可以把基金投资者利益撇在一边，基金管理人就可旱涝保收地坐享其成。这种与基金盈利能力并无直接关系的计提报酬方式，即使基金管理人在管理基金过程中，给基金持有人造成了直接经济损失，管理费照样按《基金法》规定提取，通过上述一组统计数据就可见一斑了，这样一来，其本质上与上市公司疯狂圈钱就没有什么区别了。可以说如今的《基金法》引导了基金管理人，拿别人的钱为别人挣钱的同时，缺失风险激励机制和投资损失风险赔偿约束机制，使基金管理人收益报酬和风险责任不能对称起来，导致基金管理人自然缺乏挣钱的动力。从目前基金市场发展状况看，《基金法》有把基金发展引入“死胡同”的可能。
开放式的公募基金，显示出当基金持有人与基金管理人利益发生矛盾时，自然是基金持有人利益受损，如基金亏损时承担损失的还是基金持有人。《基金法》为扶持基金市场的发展，明显向基金管理人倾斜，那么基金持有人利益在资本市场发展过程中就必然受损。风险资本市场存在着“游戏规则”不公平，带来的结果是可想而知的。假如基金市场按现在的《基金法》思路发展下去的话，基金持有人总有一天会觉醒，就象股市股权分置一样，流通股东出真金白银盘活了非流通股东的资产，使非流通股东的资产实现了保值增值的目的，而流通股东却亏损累累。现在基金持有人出真金白银，养肥了基金管理人，如今年上半年基金整体亏损26.59亿，开放式基金帐面亏损73.18亿，基金管理人照样提取管理费19.74亿，基金高管者照样拿着百万年薪，就跟上市公司亏损累累，高管人员照样领取百万年薪一样。
现在开放式基金依然大面积推广并顺利发行，基金持有人与基金管理人利益矛盾在当今股市只是有所暴露。如今股票市场低迷，不能不说与基金无作为没有关系。随着基金规模不断扩大，占流通市值比重也在加大，左右股票市场行情力量就越大，市场投资结构多元化逐渐降低，是不利于股市行情演绎的。象目前非主流资金再活跃，也不能推动股市大盘走出反弹行情。由于《基金法》是基金管理人旱涝保收的保护伞，品牌基金难以有一个充分竞争的市场环境中脱颖而出。长此下去社会有限的资金资源效率会逐步下降，将延误大力发展资本市场的战略目标。
所以趁基金市场还没有发展到矛盾尖锐之时，修改《基金法》拿掉基金管理人旱涝保收的保护伞，引进竞争机制，采取风险激励机制和投资损失风险赔偿约束机制，解决基金持有人与基金管理人利益和风险不对称的问题，使基金管理人在基金投资持有人利益最大化，风险损失最小化的基础上，实现基金管理人收入报酬最大化，风险赔偿最小化，真正让基金的资金作为证券市场主流资金的力量来激活股票市场，引导正确投资理念，在推动资本市场发展过程中发挥主导作用。
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