游资四处出击 神秘海外私募基金进入产权市场

　　本报记者 唐君燕 李欣 上海、北京报道

　　占据全国产权交易总量半数以上的上海联合产权交易所的信息表明，今年以来，产权交易市场中外资购并数量急剧上升，虽然在总量中占据的比例不大，但增长态势明显。最新统计显示，截至10月份，今年外资通过上海联合产权交易市场购并产权已达38.89亿元。

　　而产权市场的北方重地之一——北京产权交易所也意识到外资正在成为其重要的客户。前不久的“国际金融论坛”上，北京产权交易所总裁熊焰专门以“产权交易所——跨国并购的作业平台”为题，向来自海内外数百名参会者做了演讲。

　　不过，“一些外国资本介入产权市场，究竟是为了资产增值还是有其他想法，是个值得重视的问题。”现休假在家的艾先生，任职于一家美国金融资本集团，曾参与多起外资对国内企业的并购项目。他告诉记者，目前日益活跃的中国产权交易市场正在成为国际众多私募基金觊觎的目标。

　　神秘的海外私募基金

　　和一般外资在产权市场的活跃程度相比，目前海外私募基金只能算刚刚开始进入。由于私募的隐秘性，现在在国内产权市场中，海外私募基金究竟有多大资金规模，还无法估算。

　　业内人士普遍认为，海外私募基金对国内产权并购的兴趣正在呈上升态势，而假以时日，还会出现分行业的国外私募基金及组合。

　　《亚洲创投期刊》的一份统计数据佐证了这一点：亚洲私募基金今年总投资86亿美元，超过了去年全年71亿美元的投资额。和过去一样，大部分资金投向收购?约55%?，另有15%用于周转和重组。数据分析显示，中国投资成为亚洲私募基金急剧升温的理由。由于许多外国投资公司看好中国市场，导致今年对中国总投资飚升至12亿美元，而中国当地基金仅筹资3.8亿美元。

　　事实上，私募基金在国际上并不神秘。在很多知名投行的资本运作中，都不时会闪现出这些私募基金的身影。更多时候，私募基金扮演的是阶段性的角色，其主要作用就是在企业成长过程中提供资金和其他方面的帮助，让企业能够尽快上市。“私募基金的投资人在企业成长到一定阶段时进入，在企业上市后选择适当的时机退出”。

　　艾先生介绍，通常一般国际资本进入中国产权市场，都采用这样一种路径：成为交易所会员——发现有兴趣项目——签独家协议——尽职调查——出私募说明书——谈判。由于性质所定，这类资金没有固定手法，主要视其投资的战略目的而定。

　　这也是海外私募基金进入中国的模式，此外有一些基金跟随海外投行进入中国。

　　“这样的购并过程其实是在比较谁更会讲故事，谁更善于描绘一个美丽的前景。”艾先生说，对于外资，国内通常的感觉就是外资要更好。“因为可以解决很多显性的问题，但他们似乎没有从整体上考虑到国家经济的发展。”或许太清楚这些外资的意图，艾先生显得非常感慨。

　　值得推敲的合作

　　国际私募基金的介入带来的究竟将是什么？

　　艾先生说，现在大部分人都认可海外私募基金的进入，认为有很多益处：第一，增加了中国的资本，投资也增加了产权交易所资金上的供给；第二，可以为国内带来技术和管理经验，亦可解决一部分工人的就业问题。

　　“但从实质上讲，结果恰恰相反。”艾先生认为，海外私募基金是不可能把技术转让给中国企业的。“他们不放心，所以他们直接投资，希望控股”，在艾看来，显性收益下掩盖着的是：海外私募基金正在抢夺国内企业的市场和国内投资者的投资机会。

　　跑马圈地，低估资产价值，要求一定调查费等，这些都是目前国外资本在华的获益手段。海外私募基金有广泛的行业关系和丰富的企业管理经验，确实能够为交易所和被并购企业提供很多增值服务，但是也有很多增值服务流于口头上的空谈。“如果海外私募基金投资经理们整天忙于寻找项目和评估项目，而且很多项目投资经理的企业管理经验有限，那就很难给被投资企业提供切实的帮助。”

　　外资购并市场上耳熟能详的一些说法，其实都值得斟酌。艾先生说，“外资方经常会提到帮助企业诊断和制定市场拓展策略” ，但是做好这件事的前提是对企业管理要十分内行，对市场营销有很深的体验，可是事实上绝大多数投资经理并没有市场营销的工作经验，甚至也没弄清楚企业面临的真正困难。

　　“他们也会提到帮助内资企业做到股权结构优化和资产结构优化，物色高层管理人员，但是事实是新来的职业经理人未必能忠于职守，而靠空降管理人员取代原来的管理者负责企业的管理与经营很可能导致混乱，而且会增加经营成本。”艾先生说。

　　引进外资需要规范

　　一向领跑外资购并领域的上海联合产权交易所从11月25日开始实行新制订的《上海市产权交易市场管理办法》。

　　和原来的老办法相比，新办法增加了外资购并产权的条款。新办法规定，外资在产权交易市场购并产权，应当符合国家公布的外商投资产业指导目录的要求，并按照法律、法规和规章办理手续。

　　事实上，“交易所还应该做更多创新性的思考，引入新思路、设计合理制度、及时沟通、耐心培训、取得多数人的理解与支持，并不断进行控制与协调。”在艾先生看来产交所责任重大，应该在政策上促使企业外资并购更趋于理性。

　　北大经济研究中心EMBA李纪也表示，目前外资进入中国的一些做法，确实存在着一定套利目的。

　　事实上，已经有专家建议，逐步将跨国并购纳入产权交易市场的轨道，希望外资并购国内企业能通过产权市场而变得公开和公正，但是，这实践起来恐怕并不容易。

　　来源：经济观察报网