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□窦彬
曾经风光无限的保本基金陷入了比较被动的困境。去年5月，南方避险基金凭借保本概念，在短短20天里就募集到了51亿元，实现了保本基金的开门红；今年3月，银华保本基金在半个月的发行期中迅速达到60亿份，并提前结束发行，保本基金因此创出最辉煌的发行业绩。然而，随后成立的两只保本基金就不尽如人意了：天同保本基金在9月份发行中募集了
近22亿元，国泰金象保本增值混合基金的发行量更是只有8亿份左右。从60亿到8亿，这个落差不可谓不大。
与保本基金目前尴尬处境形成鲜明对比的是，货币市场基金则受到了市场宠爱：南方现金增利、华安现金富利规模大幅增加，整体收益率也在加息背景下进一步上扬。因此，以货币市场基金为参照物，保本基金显得更加无奈。进一步而言，有市场人士担心，保本基金会否步债券型基金败落的后尘？
事实上，从海外市场上的经验来看，保本基金的发展态势相当良好。特别是在低息时代，保本基金因可能获得高于储蓄的收益率而大大增加了对投资者的吸引力。以香港地区为例，在2000年3月香港推出第一只保本基金以来，保本基金已成为最受当地投资者欢迎的基金产品，其资金净流入量均高于其它类型基金。所以，无论是从市场前景还是投资者需求的角度出发，目前的困境并不意味着保本基金缺乏市场，更不意味着保本基金的彻底失落。
不过，从宏观上需要注意的一点是，央行宣布加息之后，保本基金发展面临的整体环境已经发生了较大变化，投资者开始逐渐告别低利率时代，这就意味着投资者购买保本基金的机会成本上升了。对于投资者来说，上升了的储蓄利率必然会越来越具有吸引力。因此，如果整个行业不作出较大努力，基金公司企图重现前两只保本基金的辉煌是难以想象的。
仔细观察国内已有的几只保本基金，一些比较特殊的规定还需要投资者花一定时间消化。例如，由于运作需要，保本基金一般有保本时间，在这个时间内投资者赎回不但不能担保还本，而且还可以被“罚息”。据统计，目前市场上已有几只保本基金的保本时间均为3年，也称一个保本周期。在一个完整的保本周期过后，南方避险、银华保本和天同保本基金可以转入下一个保本周期，而国泰金象保本增值混合基金和嘉实浦安则明确规定不存在下一个保本周期，直接转为股票型基金。与其它基金相比，保本基金的流动性处于明显劣势，投资者在购买保本基金时自然会有所疑虑。
与流动性并不匹配的是，目前保本基金的收益率也未表现出较高水平。以各只保本基金的业绩比较基准为例，大多均是跟踪3年定期存款税后收益率，还不到2.1%。从实践来看，尽管个别保本基金的实际收益率高于预期，但是，整体上仍然未能显现太大优势。况且，与保本基金的相对保守相比，货币市场基金在收益率上越来越体现出优势。
作为一个突破，嘉实浦安保本基金首次实现了“银行提供担保”，并以此作为最大亮点进行推介。从行业的角度看，这实际上就为以后要推出的保本基金树立了一个标竿：银行担保将是最低要求。这样，如果基金公司再去寻求银行之外的其它机构担保，市场的认同度可能会受到一定影响。但是，对于业内任何一家基金公司来说，要让商业银行提供担保，难度均无法想象。因此，后续保本基金的发展之路就会变得更加坎坷。
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