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低市盈率 低市净率 增长潜力
长信银利精选基金于12月1日起在全国范围发行，该基金采用复合型投资策略、适度分散投资策略和动态调整策略，在建立大盘价值型上市公司综合评价指标体系的基础上，通过定量和定性分析相结合的方式，精选大盘价值股进行投资。日前，记者专程采访了该基金基金经理梁晓军。
梁晓军首先表示，股票所代表的是公司的价值增长，是股票价格上涨的本质基础，这是很简单的道理。买股票就是投资企业，股票的价值就是企业的价值。长期稳定盈利的基础必定是企业价值的增长。寻找好的股票就是寻找好的企业。
梁晓军说，公司价值的来源可以分为三个部分：资产的价值，盈利的价值和增长的价值。所谓资产的价值即公司的净资产，即使按清算价值来看也存在一定的价值，这是公司价值的底线。除此之外，公司的资产能够盈利，不同的盈利能力有不同的价值。再往下就是增长的价值，增长前景不同的股票估价不可能是一样的。以同样的价格买盈利能力强的、增长潜力大的，安全边际就越大。目前市场环境下，安全边际主要还是靠企业增长的价值来提供，毕竟我们少有价格低于净资产的公司，也少有5、6倍市盈率的公司，更少有股息率超过银行定期存款利息的公司。
梁晓军说，长信银利精选基金的投资策略就是坚持在较低的市盈率和市净率的基础上来寻找具有增长潜力的公司，以提供尽量大的安全边际。从这个角度出发，长信银利精选选择股票将主要集中在主营业务稳定、管理层努力做事业、目前15-20倍市盈率左右，2005年主营业绩在2004年基础上能有稳定增长的公司上。
梁晓军表示，在行业方面具体要把握两个变化：行业在整体经济中的变化和公司在所处行业中的变化。海外将行业分类为周期、稳定、增长、能源等四类，但在我国这样快速增长的经济环境中，大部分行业都是增长类行业，即使是在海外最传统的、甚至是夕阳产业，在我国都是保持较高速度增长的。周期性是体现在增长趋势下的周期，也就是螺旋式上涨中的周期。在这个基础上，更重要的是把握行业内公司结构的变化，在增长的行业中可能也只有部分企业能分享增长的果实。我们的策略是把握这种行业和公司的结构性变化。
梁晓军认为，目前股市已经进入价值投资区域，2005年应有较好的市场投资机会。梁晓军说，基于股权分置的条件下来判断，市场结构性调整仍将持续相当长一段时间，A股市场与海外市场联动性越来越强，不仅受香港市场的影响，现在台北市场的影响也逐步显现。在与国际接轨的过程中，成熟市场的投资理念会被更多的投资者接受，在这个过程中，很多估值过高的股票仍存在相当的下跌空间，但符合成熟市场估值评价标准的股票越来越多。同时，蓝筹股的权重会越来越高，不论是流通市值还是成交量，将更多的集中于以大盘价值为代表的蓝筹股上面。
从估值水平来看，标普500指数(9月1日)市盈率为18.52倍、道琼斯工业指数(资讯 行情 论坛)(9月10日)市盈率为21.1倍、恒生指数(9月10日)的市盈率为15.17倍。而以9月15日收盘价格计算，目前国内A股市场的市盈率为22.66倍(不含亏损、按流通股加权计算)，上证50(资讯 行情 论坛)指数的市盈率为18.13倍，上证180(资讯 行情 论坛)指数的市盈率为18.53倍，深证100(资讯 行情 论坛)指数的市盈率为16.97倍，不但处于绝对的历史低位，而且即使按成熟市场的估值标准衡量，也不算高估。
梁晓军说，如果从PEG的角度出发，那么就有更多优秀公司的估值水平就比国外同类公司的要低，因为这些优秀公司的增长前景比国外同类公司的更有基础，毕竟这些公司处在我们经济整体快速增长的阶段，能分享国际同类公司没有机会参与的高增长。人弃我取，大胆拥有低估的价值，长信银利精选基金将竭尽所能，把握市场提供的投资机会。(上海证券报 记者施俊)
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