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本报记者 施波涛
在日前举行的招商基金2004年第四季度投资报告会上，招商基金投资专家表示，在政策面向好但基本面并不太乐观的形势下，箱形震荡将是未来一段时期内主要的市场格局，在把握价值成长的前提下，这种市场格局为投资者提供了较好的投资机会。
投资专家认为，在大力推进《国务院关于证券市场九条意见》的背景下，股市政策未来趋势总体偏好。虽然多数政策的落实需要一段时间，有一些政策主要针对现有的制度性缺陷，短期的实质性影响也相对有限，但不可否认，中国经济长期增长的可预见前景，将为中国股市带来长期投资机会。
在宏观经济层面，今年GDP增速将有所回落，但不会出现硬着陆，2004年预计在9%-9.5%，2005年预计在8%-8.5%。但宏观调控形势还不明朗，主要经济指标包括固定资产投资增速和通胀率等，均高于历史平均水平，宏观调控会继续偏紧的基调，还不可能放松。但他同时也预计，在近期政府应不会出台更紧的行政性调控方式。目前宏观调控手段已由行政手段向市场手段转化，其中包括利率和汇率的调整。另一方面，国际经济环境也出现了一些不利变化：一是油价持续保持高位?二是世界经济增长放缓明显。
从上市公司基本面看，随着宏观调控的持续和滞后效果的逐步体现，上市公司盈利增长明年将明显放缓，市场对公司盈利预期也会持续向下调整，对市场估值带来压力。招商基金预测，2005年上市公司盈利增长将回落到13%左右，而市场平均预期在18%左右。与此同时，上游和下游公司盈利都将面临挑战，其中上游原材料公司的盈利增长在今年可能已到达顶峰，而下游制造业公司由于无法转嫁上游原材料上涨的压力，盈利会继续恶化。许多公司在存货、应收款、现金流等方面已初步暴露出质量下降的趋势，这必将影响公司未来的盈利质量。此外，加息预期也会抑制市场上升，因为加息会增加企业债务融资成本，也使得资本的预期回报率上升，引起股票合理估值水平的下移，从而带来负面影响。
综合各类影响因素的分析，并运用市场量表进行综合评价，招商基金对四季度的股票市场持谨慎乐观的态度，预计四季度的上证指数(资讯 行情 论坛)运行区间为1300～1550点，但这种箱形震荡的市场格局为投资者提供了较好的投资机会。
在具体投资策略方面，招商基金投资专家建议，可继续看好盈利能够持续增长，而且有良好现金流和盈利质量的公司，同时重点关注防守型行业，主要包括基础行业如能源及运输等，科技、食品饮料、医药及零售等行业受宏观紧缩的影响也较小。此外，还可以自下而上的研究方式，在受调控影响行业中选择能从行业整合中获益的公司，如房地产、钢铁、有色金属等行业中的优质公司。
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