浮息债首度入主投资范围 货币市场基金投资冲动

　　见习记者 李佳 深圳报道

　　浮息债进入货币市场基金投资范围，给不同市场地位的参与者提供了差别选择，也给投资者留下了太多的想象空间。

　　在最新国家开发银行(以下简称国开行)第17期100亿元金融债的招标中，南方现金增利 基金、华夏现金增利基金分别以20亿、2亿元中标，占到总发行量的22%。来自国开行资金局内债管理处的消息称，南方、华夏两家基金公司是仅有的两家入选基金公司，其他67家承销商共认购了剩下的78亿元。

　　浮息债首入货币市场基金投资范围

　　“第17期金融债也是第一只进入货币市场基金投资范围的浮息债。”南方基金固定收益部总监刘情剑介绍说。

　　今年8月31日公布实施的《货币市场基金管理暂行规定》明确规定，货币市场基金可以投资以市场利率为基准利率的、利率调整频率小于一年的可变或浮动利率债券，这种债券的剩余期限是以计算日距下一个利率调整日的剩余时间计算。

　　目前货币市场基金主要投资于一年期以内的债券，由于一年期的债券存续期较短，留给投资者的想象空间有限。而类似第17期金融债这种以市场利率为基准利率的、利率调整频率小于一年的债券，虽然剩余期限小于一年，但其存续期可能明显长于一年。

　　刘情剑表示，实际上，第17期债是一个以全国同业拆借中心(银行间市场)每天公布的7天回购加权利率的算术平均值为基准、利率调整频率为一个季度的三年期浮动利率债。虽然，这是一个三年期浮动利率债，由于其利率调整频率为一个季度，因此，这个债券的剩余期限将不会长于一个季度。

　　“我们从年初就开始准备此次发债的申请和资格认证过程。虽然华夏现金增利基金报告单上显示中标2亿，但也可能委托别的机构投标而超过这一金额。”刘情剑说。

　　据悉，第17期金融债从2004年11月25日开始计息，首季年利息率为3.47%。而据截至三季度末、可统计的7只货币市场基金年收益率数据显示，这7只货币市场基金平均收益率约为2.6%，最高也仅为2.892%。

　　品种创新提供了市场机会

　　浮息债进入货币市场基金投资范围，给不同市场地位的参与者提供了差别选择，也给投资者留下了太多的想象空间。

　　这期债是市场上第一次使用银行间市场的7天回购利率为基准的浮动利率债券，每次付息的基准利率为前次付息日往前10个交易日的7天回购加权利率的算术平均值，在回购利率预期上升的情况下，债券持有人回报相对有保证。

　　不过，刘情剑认为，这个基准利率是否能充分反映投资者的利率预期、是否和宏观经济趋势有显著的相关性、在这个基准利率上浮动是否能抵御通货膨胀的风险、制度变迁可能导致的回购利率的结构性改变的问题(比如，当超额备付金利率不断下调时，这个债券的基准利率很有可能不断降低)，这些问题都值得投资者深思。

　　国开行这期债券在存续期内的第一、二年末为投资者提供了回售权。到时候，如果投资者的机会成本明显高于债券收益时，可以每百元面值0.2元的代价完成投资转移，回避收益率过低的风险。

　　刚出台不久的《货币市场基金管理暂行规定》规定，货币市场基金投资组合的平均剩余期限，不得超过180天。剩余期限不超过一个季度的本期债券成为平衡货币市场基金剩余期限的有效工具，对基金的收益率影响非常大，可以让货币市场基金以较短的剩余期限取得可观的利差收益。

　　《货币市场基金管理暂行规定》第一次对国内“货币市场基金”的身份作了明确界定。此外，除了对浮息债的投资创新外，还有很多重要的投资产品创新。像大额存单、银行定期存款等都是对早期准货币市场基金投资范围的突破，“中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具”更留下了一个积极的信号。

　　然而在新的政策中，国外货币市场基金投资比例很高的“商业票据”还是被拒之投资门外。

　　对此，刘情剑表示：“国内商业票据的真实性、票据背后贸易的真实性问题都很大，同时缺乏第三方评级机构对商业票据的风险评价，而基金公司目前还没有这个风险的管理能力，因此，等国内货币市场建立到一个比较完善的程度，管理层才可能考虑将货币市场基金的投资范围作更大突破。”