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□本报记者 唐健
国内第一只ETF产品出现，给基金与股票市场注入了活力，而其在认购上的创新更给参与各方带来了机会。首只ETF产品进行了前所未有的创新———单只股票可以换购ETF。记者了解到，目前有部分券商在对单只股票换购ETF这一创新进行策略分析，并建议投资者将评级为中性和回避的品种以及流动性较低的股票采取个股换ETF的策略。
上证50(资讯 行情 论坛)ETF的招募说明书规定，网下股票认购以单只股票股数申报，用以认购的股票必须是上证50指数成分股和已公告的备选成分股。证券公司对此迅速作出反应，开始对50只成分股进行流动性和投资价值分析，据此来帮助投资者决定是否参与换购ETF。有公司将50只股票根据其流动性的高低分成三组，并建议投资者优先考虑将流动性较低的第二组和第三组股票换成ETF。
从上证50ETF的招募说明书可以看出，基金公司已充分预计到市场上可能出现利用单只股票换购ETF的投机行为，因此，基金管理人对单只股票换购进行了诸多限制。比如在限制个股认购规模上，“管理人可根据网下股票认购日前三个月个股的交易量、价格波动及其他异常情况，决定是否对个股认购规模进行限制，并在网下认购日前至少三个工作日公告受限制的个股名单，受限个股一般不超过10只。”可以说，市场上认为的流动性不强的个股甚至所谓的庄股，也正是基金管理人对其换购规模进行限制的股票。此外，由于股票换ETF的换购价是认购日的均价，为了防止人为拉抬股价，基金管理人也有相应的应对措施。如招募说明书规定，“对于在网下股票认购期间价格波动异常或认购申报数量异常的个股，基金管理人可以不经公告，全部或部分拒绝该股票的认购申报。”
业内人士认为，允许单只股票换购ETF比单纯用现金认购的办法更有利于调动投资者的热情，有利于做大ETF规模。同时，由于ETF和单只股票换购在国内尚属首创，信息披露十分重要，各种安排应尽量做到公开透明，以减少投资者疑虑。如招募书中规定“对于在网下股票认购期间价格波动异常或认购申报数量异常的个股，基金管理人可以不经公告，全部或部分拒绝该股票的认购申报”，那么何为“价格波动异常”和“认购申报数量异常”，最好能予以明确；在完成发行后，基金发行人也有义务公告每只股票的换购总量、换购价格和前十大换购人等相关信息。
业内人士还表示，单只股票换购可能对现金认购的投资者产生一定的影响。一方面，换购的股票股价可能下跌，这一损失是由全体基金持有人承担；另一方面，如果部分股票的换购量较大，超过了在上证50指数中的比例，管理人必须卖出这部分股票，由此产生的交易手续费也由全部基金持有人承担。
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