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封闭基金终于开始反弹，并出现了自9月21日重新调整以来的罕见井喷行情。而在之前的日子里，封闭式基金一直陷入更高折价、不断被边缘化的泥潭。10月28日，沪市基金指数盘中创出4年来的历史新低，3只基金折价率超过40%。此后封闭基金仍是持续阴跌，到11月8日，沪市基金指数与今年4月的高点相比，跌幅高达24%。
在“封闭式基金转开放式”的炒作后，这回有人拿出了“清偿期限”的概念来。
2003年，在“封转开”的诱惑下，很多投资者进入了封闭式基金，但是在基金法实施的背景下，“封转开”却迟迟不见进展，套住了一大批人。“封转开”不成，有人就说了：封闭式基金不能转成开放式，但封闭式基金总有到清偿期的那一天吧，现在封闭式基金有35%的折价率，在到期清盘之前，只要净值下跌幅度在10%以内，则持有基金到期便能轻松获利，即使考虑到清盘所伴随的套现成本、清盘费用等，持有基金到期收益为负的可能性仍然比较低，有较大的利润空间。举例来说，以剩余期限最短的基金兴业距到期仅有2年，到期清盘将理论上可以获得14.8%的年收益率。若以到期日3年以内的封闭式基金按基金规模为权重构建组合，则到期年套利收益率可达13.87%。而目前，我国现有的封闭式基金中大型基金剩余期限仍在10 年以上，而小型基金多为改制后设立，因而期限较短，其中有部分小型基金的剩余期限仅有2～3 年。
“清偿期限论”最有力的辅证就是机构的增仓。据最新可统计的2004年基金中报资料，机构投资者增持封闭式基金的势头越来越明显。前十大持有人持有的封闭式基金占总量的比例达到了37.46%，与上年末相比增长了5.14%。54只封闭式基金的持有人集中度均出现了不同程度的提高。保险公司2003年底共持有封闭式基金份额约为254.29亿份，半年内共增持了45.93亿份，达到了300.32亿份，占全部封闭式基金的比例由上年末的31.14%提高到了36.76%。到目前为止，保险资金购买证券投资基金的比例已经基本达到可运用资金的15%这个政策上限。而QFII同样对封闭式基金虎视眈眈。瑞银华宝在基金汉盛、鸿飞、兴安、同德4只基金的新增总投入金额接近4000万元。
但是，“清偿期限论”成立的前提实在是太多了。首先是基金公司必须管理好封闭式基金。这实在是有点难度，即使是在封闭式基金不断为基金公司提供丰厚回报的现在，各个基金公司对封闭式基金还是不够“上心”，甚至不断出现封闭式基金向开放式基金的“利益输送”问题，更不用说清偿期快到的时候，这些基金公司会怎样对待封闭式基金了。从2004年封闭式基金的业绩来看，在股票市场的大幅震荡格局下，基金的业绩表现也并不出彩，与2003年相比，出现了较大幅度的下滑。
我们不禁要问：“30%的折现率，3年下来平均每年10%的稳定收益，听起来不错，但是到清偿的时候还能有35%的收益率吗？而且基金真的会赎回吗？如果基金中的99%选择延期，投资者没有发言权，那样还有多大意义？
(傅乐乐)
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