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第一个交易所基金——上证50(资讯 行情 论坛)ETF今日发行。作为一个对上证50指数样本股全面拟合、进行被动性投资的基金，在它还处于酝酿过程的时候，就有人预期，其一旦出现，不但将丰富投资品种，同时对上证50指数也将构成比较强的推动，因此50指数的走势将可能强于大盘。现在，上证50ETF正式推出了，不过50指数似乎有点波澜不兴的样子，表现得步履蹒跚，这里的原因在哪里呢？
首先，原因还是在大盘上。虽然一个阶段来管理层利多频出，股市也出现了一定的上涨行情，但总体而言由于大量的利多政策还有待落实，同时各种不确定因素依然不少，这就使得市场的做多能量仍然受到某种抑制而难以得到宣泄。人们从成交量上就可以看出，近期沪市的成交金额一直未能有效地回升到100亿元以上，这实际上表明了投资者对后市的犹豫心态。在市场无意或者说是还没有作好发动行情准备的情况下，上证50ETF的推出，虽然能够给市场提供某些想像，但显然不太可能促发对上证50样本股追捧的出现，这样上证50指数也就只能随大盘波动而很难能够有明显的超越大盘的表现。事实也再次表明，在当前的市场上，要脱离整个大盘而形成完整的板块独立行情，条件是不成熟的。
其次，上证50指数样本股的市场地位出现一些变化，也对50指数的走势带来了某些影响。这些样本股基本上都是绩优股、蓝筹股，去年以来曾经有过很好的市场表现。但也因为这样，它们在今年4月份以来的调整行情中，下跌幅度有限，因此多数品种时下的相对比价并不太低，在这基础上要再度上涨，难度不小。问题还在于，由于不少机构对明年的经济增长状况有着自己的理解，这反映在50指数的样本股上，就存在对其业绩是否能够稳定提高的担忧。显然，这和一年前对绩优股、蓝筹股的乐观预期是存在很大距离的。事实上，一段时期以来，由于对50指数样本股的看法出现分歧，上证50指数的走势也不如人意，9月下旬大盘冲高回落以来，沪市综合指数(资讯 行情 论坛)的最大下跌幅度是13.83%，而上证50指数则是14.13%。自10月底大盘探低反弹以来至今，沪市综合指数的最大涨幅是7.60%，上证50指数则是5.05%。在50指数已经较长时期弱于综合指数的情况下，人们不能指望一个ETF基金就能够彻底改变局面。
最后，上证50ETF基金的一些特点，也决定了其作用更多是体现在提高上证50指数样本股的流动性以及发现其中的投资与套利机会上，而并不纯粹在于推高上证50指数。事实上，现在的上证50ETF不但可以用现金认购，也可以用指数样本股认购，这就存在投资者用已有的样本股换取指数基金份额的可能。这样该基金的发行，并不一定导致对样本股需求的猛烈扩大，而这就使得过去那种认为指数基金一发行，指数样本股因为需求增加而上涨的预期很难真正兑现，在这种情况下，上证50指数走势相对比较弱，也就不难理解了。
应该说，上证50ETF的推出，是在交易品种上的一个创新，它会带来很多投资机会，值得人们认真地把握。但是，如果把基金的推出简单地等同于上证50指数的上涨，那就不符合实际了，事实上也与进行ETF创新的初衷相违背，是不足取的。而进一步讲，如果当前的市场状况没有一个大的改变，恐怕上证50指数步履蹒跚的局面还会延续下去。
(申银万国 桂浩明)
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