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□ 陈悦
已执行近七年的《证券投资基金管理暂行办法》由中国证监会发布公告被正式废止了，由此引发了市场对基金相关投资组合中关于持有20%国债的强制规定是否会被终止废除的猜想———如果该项规定由强制转变为由基金自行制订投资比例，那么意味着基金现行投资债券的部分可随时投资于股票资产。
原来的《暂行办法》中规定，“一个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20%”。现阶段市场中所有股票型基金都必须持有占净值20%比例的债券资产，以股票型基金总规模的比例计算，市场估计大约有近500亿元左右的资金投资于债券市场。如果必须投资债券的强行规定被解除，理论上这部分基金资产可能会成为股票市场的后备增量资金。
但是就目前而言，大部分股票型基金持有股票的市值都未达到其可持有的股票资产上限，也就是说，即便在20%资金投资于债券市场的背景下，基金也未满仓持有股票资产，其手中一般都保留着一定比例的现金作为机动，如果可以不持有债券投资，那么这部分资金也很难全部转化为股票资产。
对于目前整体仓位不轻的股票型基金来说，空余出来的这部分资金在市场处于低迷市道中，可能只会起到后备军的作用，较难成为冲锋陷阵的先锋。
同时，基金提高股票的投资比例，减少或取消债券的投资比例，必须面对基金合同及基金基准的修改。涉及到基金重大投资方向的变更，须按规定召开基金持有人大会，由持有人大会来作出最终的决定。在升息周期来临的市场预期环境下，市场会对股票估值预期进行相应的调整，而升息对债券投资来讲，无疑将提升其投资吸引力。在利率提高的背景下，舍弃这部分能够获得稳定回报的债券投资转而投向短期估值预期不明朗的股票资产，集中投资于一个市场，无疑会加大基金这种理财工具的投资风险。
分散组合投资于不同跨市场品种，本来就是基金必须坚持的运作方针，在缺乏衍生投资套利工具的市场中，资产过度集中于一个市场的风险是不言而喻的。分散投资于债券市场能使基金保持稳定的收益回报，也是避免防止其陷入流动性风险的保障。
所以，即便在政策允许的情况下，相对属于风险厌恶型的基金持有人也未必会全力支持基金把全部资产用于股票投资上。虽然有更多的基金资产进入股票市场投资的预期，对于股市来讲能增加资金供给，但相信基金还是会坚守“不把鸡蛋放在同一个篮子里”的分散投资来防范化解单一投资的风险的。
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