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交易所选择十期国债040010作为开放式回购的试点券种，我们认为，这一突发因素将推高该券标位。
首先，040010不计入质押式回购将直接导致其大大削弱现有的回购融资功能，同时买断式回购大宗交易起始金额1000万并需缴纳履约金将产生明显的交易门槛，估计这将会严重削弱交易所市场小额投资者的投标意愿，并直接导致承销商的分销困难。
其次，买断式回购为040010增加的吸引力短期内十分有限：原因之一是在交易所托管将直接导致盯市计价，如果持有人在交易所托管并融出债券供对手抛空，将直接出现账面浮亏，在这种情况下，持有人将更乐意在银行间托管采用成本计价而不是交易所托管；原因之二是买断式回购将使投资者可以通过借券实现抛空，而没有必要事先持有，该情况下投资者一级市场投标持有的意愿也会明显减弱。
以上原因将导致该券在交易所托管明显不足，并进而减弱其交易价值和融资功能。
目前市场对040010的定位基本处于4.90%至5.00%之间，寿险公司的长期寿险资金将是主要的决定力量。消息公布后，市场对040010的心理价位会直线上升，虽然很难定量估计，但我们认为这将直接影响心理价位至少5bp至10bp，我们调高040010目标标位4.95%至5.05%之间。
我们建议，除风险爱好者外的短期投资者放弃投标，寿险公司长期资金可以从4.90%至4.95%开始拉高标位增加投标，在二级市场持有相近期限投资者不妨卖出减仓。上海证券报申银万国证券研究所邹运
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