|
回购利率是反映市场资金量的晴雨表。在加息2、3天后上涨较多，但马上市场成员迫于头寸的压力，回购利率开始下跌并且目前保持比较稳定。据此，很多人认为目前市场资金比较宽松。但是我们认为，市场资金量并不像想象中的那么宽松。
统计显示，央行自9月17日到11月5日已经净回笼资金1900亿元，而10月份一个月通过大规模发行央票手段，更是净回笼资金达到1540亿元。通过这一阶段的操作，央行已经基本
控制了市场资金宽松的局面。近期以来，央行公开市场操作的力度明显减弱，市场资金的投放量得到了明显的加强，这正说明了市场资金已经没有那么充足，大规模的回笼资金已经不能再维持市场的稳定，而且市场也消化不了大规模的央票和正回购的发行。
同时我们要看到，今年11月底和12月中还分别有一个7年期和2年期的国债要发，根据以前的发行量我们可以预计这两期的总量应该在600亿左右。而金融债的发行量是由政策性银行的贷款需求决定的，如果政府的贷款放松，发行量就相应的会扩大。仅国债和金融债两项相加年内就大概要有1000亿左右的资金从市场抽出，如此市场资金面就不会像目前这样宽松。
目前已经是年末，各家机构尤其是商业银行和股份制银行都有当年的贷款目标，而根据央行公布的最新数据，与年初确定的全年新增2.6万亿元的目标相比，今年前10个月完成比例刚刚达到七成，而今年仅仅剩下2个月，对此，专家认为前期信贷控制已有过紧之嫌。
人民币新增储蓄存款也出现今年2月份以来的第一次同比多增。M2和信贷增速双双在低位徘徊，结合前段时间银监会和央行官员关于信贷政策的讲话，信贷紧缩政策有望会实质性地放松。这样，在宏观经济数据明显好转并且贷款利率上升的同时，各家银行这些资金持有的大户在头寸和当年目标的压力下，可能会放松贷款的放出，增加贷款放出的总量，以更好的实现当年的目标以及收益。并且年末机构资金都有偏紧的惯例，这就不可避免地对市场资金起到较大的影响。
综上，机构要注意调整自己的持仓架构，增强持仓品种的流动性，以增强资金趋紧的应对能力，同时做好资金操作的规划，做好资产的匹配，拓宽融资渠道，保证自己的投资策略能顺利实施。上海证券报工行资金部李辉
| 
