基金业亏损引发思考 机构有苦有乐提示选股攻略

　　市场各大机构又要面临年终盘点了。一年来市场三大主力机构基金、券商和QFII在A股市场运作情况出现了较大的差别。基金、券商全行业亏损几成定局，相反QFII的投资却在A股市场大放异彩。三大机构有苦有乐，迥异的境遇将对其重仓股未来前景产生怎样的影响呢？

　　券商重仓股大涨

　　本周市场券商重仓股的表现相当抢眼，浪潮软件(资讯 行情 论坛)的翻番走势令市场众多短线客艳羡不已。是券商重仓股被低估了吗?笔者认为，从整体上判断，券商重仓股并无低估之迹象。同时，基于成长的概念炒作肯定难以长久——3年大跌的根源大多源于此。这样，券商重仓股的大幅走高就剩下一个可能性了：拉高只为出货。

　　券商急于降低股票持仓，其原因有三：1.做券商年报的需要。管理层扶强汰弱的券商监管思路已经成形，如何做好2004年年报已经至关重要。2.明年券商资产管理规模将大幅回落。相关法规将券商的客户保证金与券商委托理财的保护程序截然分开，券商破产将危及其委托理财资产。3.按财政部的规定，券商2004年年报将按照《金融企业会计制度》计提减值准备金，券商重仓股历年的浮亏将集中体现。

　　如此背景下券商重仓股突然启动，尽管其中可能有个别不错的品种，但我们认为投资者参与其中千万要慎重。

　　基金行业亏损引发思考

　　今年以来大盘的回落令基金经理们措手不及，上半年亏损51亿元，三季度亏损27亿元，前三季度累计亏损达到78亿元。四季度已经过去一半，从目前状况推测，四季度基金要挽回78亿元的亏损基本上没有可能。今年基金收益为负几成定局。

　　今年基金再度出现亏损，其中很多问题值得各方深入思考。首先，基金发行高潮出现在最不该出现的时候。今年的发行高潮出现在2、3月份，基金规模几乎在此间翻番，但与此同时基金净值也在这时达到最高。今年新进场的基金投资者将面临巨大亏损。根据上半年的统计，保险公司对基金的投资损失就高达50亿元。

　　出现这种状况，投资者本身有认识上的问题，基金公司方面在销售时的种种劣行也应当给予抨击。比如过分夸大收益，几乎很少谈及风险，乃至采用回扣销售、与交易量挂钩等等推销手段。

　　事实上，基金当前的问题根源主要在于制度方面。基金经理收益和风险根本不成正比：为什么上半年亏损51亿元，还能够取得数十亿元的管理费?因为这是契约规定，无论盈亏都要收管理费。目前来看，用公司制取代契约制已刻不容缓。如果基金公司的股东本身就有资金参与基金资产的投资，那么还会有这么多的猫腻吗?显然不会，至少会减少许多，因为投资收益和大股东息息相关。如果说前几年我们还不具备搞公司制基金的话，目前应该说时机已经趋于成熟了。

　　QFII眼光高人一筹

　　相对境内机构的惨状，QFII在 A股市场的成功投资给人们看到投资的艺术性的一面。以QFII第一重仓股中兴通讯(资讯 行情 论坛)为例，其H股发行价高得惊人。反观2003年以及今年以来其对该股的持续加仓，给人感觉QFII眼光确实高境内机构一筹。

　　本周四，香港经济日报刊文，预测中兴通讯H股招股价范围约每股18.10～23.20元。各方面情况综合来看，公司在香港市场售股价格的中枢会在21元附近，如果以15%的首日开盘溢价，其在香港首日交易价格会在24元附近。经过近期的股价上涨，目前中兴通讯在28元附近，估计溢价14%左右。QF I I对于中兴通讯的累计下注额在10.5亿元上下，几乎是QFII对 A股投资总额的4成(债券除外)。

　　评价一年来QFII在 A股的投资，基本上可以用“成功”二字来形容。从一年来的最终结果看， Q FII没有把鸡蛋分开放，而是大多数放在一、两个篮子里。最终其赌的主要就是中兴通讯、上港集箱(资讯 行情 论坛)两家企业。与其放在多个篮子里规避风险，还不如放在一个篮子里，然后看住它。尽管QF I I也有几笔失败的投资，但是，由于QFII在这些股票上总体投入得不多，所以，QFII整体仍然体现为盈利。

　　我们认为， Q FII的投资理念目前正在被市场投资者逐步认同。在这一过程中，其所持股票可能会被市场关注的程度更高。这一过程事实上与 Q FII在台湾的实践相当类似，QFII战胜本地投资者将是不可逆转的趋势。

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